猝不及防，泡泡玛特午后开盘，直线闪崩了。截至发稿，其股价跌超20%，市值一天蒸发超580亿港元。

　　消息面上，公司午间发布去年全年财报，2025年营收同比大增185%至371.2亿元人民币，略低于市场预期的380亿元；净利润同比增长309%至128亿元，略高于126亿元的预期；经调整净利润为130.8亿元，同比增长284.5%。

　　如此强劲的财报，为何股价反而暴跌？泡泡玛特今天的股价创下自2025年4月以来最大盘中跌幅。

　　市场人士指出，公司公布全年营收增长仍在很大程度上依赖LABUBU销售，令原本寄望其他IP接力增长的投资者感到失望。

　　DZT Research分析师Ke Yan表示：“下半年销售对LABUBU的依赖甚至超过上半年。”

　　财报显示，LABUBU家族实现营收141.6亿元，全球四大区域均实现三位数增长，超过市场预期的125亿元；该角色贡献了约40%的总收入，高于2024年的23%。

　　虽然重点推广的Skullpanda表现亮眼，收入达35亿元并超出预期，但其他热门IP如Crybaby和Molly表现不及预期。其中，作为公司早期旗舰IP的Molly收入仅为29亿元，远低于46亿元的市场预期，凸显老IP持续增长的难度。

　　有分析师指出：“泡泡玛特今年能否延续增长，关键在于海外市场（尤其是亚太和北美）的扩张、LABUBU之外的IP多元化，以及新产品的持续推出。”

　　此前，摩根士丹利预测，由于市场观点高度分化，预计泡泡玛特的股价在3月25日财报发布后将保持波动。分析师Dustin Wei、Jenny Yu等人在报告中表示，过去两个半月泡泡玛特股价波动显著，但未观察到多空双方对盈利预期发生实质性改变。看多的一方预计2026年盈利将达到165亿至170亿元人民币，而看空者预计盈利增长疲软，且从2026年下半年开始下滑。因为多空双方可能对同一信息作出不同解读。南向资金仍然是看多头寸的主要来源，而外资对冲基金是主要的看空头寸来源。

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