山东恒邦冶炼股份有限公司（简称“恒邦股份”，002237.SZ）于3月25日公布2025年度报告。截至报告期末，公司实现总营业收入1123.94亿元，同比增长48.28%；利润总额达到7.91亿元，同比增长32.65%；实现归母净利润6.38亿元，同比增长15.55%。

　　报告期内，恒邦股份多类产品实现产量提升，驱动业绩增长。与此同时，公司产品的冶炼成本也相应水涨船高，并侵蚀利润水平。报告期内，占营收比重累计超过95%的贵金属冶炼、有色金属冶炼两类业务毛利率均出现同比减少。

　　围绕贵金属冶炼及综合回收业务主线

　　近年来，恒邦股份以黄金为主的贵金属冶炼及综合回收方面的核心技术逐步加强，生产效率显著提高。同时，公司在黄金冶炼这一主营业务的基础上，发挥多金属回收的资源综合利用优势，实现了对金、银等贵金属和铜、铅、锌、铋、锑、碲、砷等有价元素的综合回收。

　　经过多年努力，恒邦股份围绕着黄金冶炼及有色金属综合利用这一主线，建设了4套火法冶金系统生产线，具备年产黄金109.817吨、白银1200吨、电解铜33.5万吨、硫酸168万吨的能力，并可综合回收锑白、铋锭、碲锭、二氧化硒、金属砷等稀贵金属。

　　2025年，恒邦股份共完成黄金产量99.77吨，同比增加3.95%；白银产量1057.04吨，同比增加28.02%；电解铜产量25.36万吨，同比增加30.66%。公司在年报中介绍，报告期内子公司威海恒邦矿冶发展有限公司含金多金属矿有价元素综合回收技术改造项目投产，带动多类产品产量增加。

　　2025年，恒邦股份营业收入及利润规模同比增长，主要系本期产品销售价格与销售量增加所致。营收构成当中，分业务来看，贵金属冶炼为绝对主业，占营业收入比例77.61%；有色金属冶炼占比17.82%。分产品来看，黄金产品营收占比69.08%、白银占比8.47%。

　　两大核心业务毛利率减少

　　与营收规模增长相对应的是，报告期内，恒邦股份营业成本较上年同期增长48.92%，主要系本期产品销售价格与销售量增加对应成本增加所致。其中，贵金属冶炼方面的原材料、辅料及备件、燃料及动力、直接人工及折旧分别较上期增加49.13%、30.73%、52.83%、87.50%、87.14%。公司解释，主要系本期子公司威海恒邦矿冶发展有限公司含金多金属矿有价元素综合回收技术改造项目投产黄金、白银销量增加所致。

　　综合来看，在产销量、成本一并增加的形势下，恒邦股份主要业务毛利率出现下滑。年报显示，报告期内，公司贵金属冶炼、有色金属冶炼两类业务毛利率0.77%、5.20%，分别同比减少0.58%、1.32%，这两类业务占营收比重累计达到95.43%。

　　此外，年报显示，恒邦股份本报告期经营活动产生的现金流量净额较上期减少幅度达到587.10%，公司称主要系本期主要产品价格上涨及子公司含金多金属矿有价元素综合回收技术改造项目投产影响现金支出增加所致。

　　恒邦股份在年报中表示，自建厂之初就定位于专业黄金冶炼企业，经过多年的研发攻关，公司的黄金生产技术尤其是处理多元素复杂金精矿的技术已达到领先水平。近年来，随着公司生产技术的逐步突破，杂矿处理能力持续提升。

　　针对未来业务发展，恒邦股份进一步介绍，目前已形成较为完整的黄金产业链，构建起地质勘探、采矿、选矿、冶炼、精炼和深加工的一体化生产经营模式。目前，公司在稀散金属、多种有价元素及其化合物生产、稀贵金属提纯及深加工等领域开展了工作，并在半导体材料等高纯金属新材料领域开始布局。未来，公司将有更多机会进行产业链的进一步深度延伸，开发附加值更高的新产品。