新华财经北京3月25日电随着近期地缘政治局势升级引发能源价格剧烈波动，全球金融市场对货币政策的预期发生了显著转变。路透社专栏作家杰米·麦基弗（Jamie McGeever）撰文指出，在地缘政治能源冲击下，市场对更高利率的押注急剧飙升，这一举动虽在逻辑上成立，但其幅度可能反映了市场的过度反应。
利率预期出现罕见巨震
随着近年来最繁忙的央行周落下帷幕，地缘冲突尚无结束迹象，全球利率前景随之发生突变。数据显示，市场对油价和天然气价格飙升推高短期通胀的担忧急剧升温。目前，美联储今年加息的可能性已超越降息预期；欧洲央行和英国央行则被预测将多次加息，甚至可能最早从下个月启动。
欧洲市场的预期逆转尤为剧烈。地缘冲突爆发的前一日，英国利率期货还指向年底前放宽50个基点（即两次降息）。然而短短数周内，这一预期逆转为收紧近75个基点（即三次加息），摆动幅度高达125个基点，实属罕见。与此同时，欧元区利率期货也从暗示维持关键政策利率在2%不变，转变为定价两次加息。
历史镜鉴与政策两难
这种鹰派轨迹的形成，部分源于政策制定者对2021-2022年误判通胀为“暂时性”的顾虑。然而，麦基弗分析指出，回顾历史，上次在油价远高于每桶100美元时加息，曾被广泛指责为政策失误。
尽管许多分析师将当前局势与2022年俄乌冲突引发的能源冲击相提并论，但两者存在关键差异。首先，此次危机爆发前，美、欧、日、英央行的政策利率水平已显著高于2022年初的零下限或负利率区间。其次，2022年的通胀受到数万亿美元抗疫刺激资金及经济反弹的助推，实际利率深度为负；而当前的财政刺激规模远不及当年占GDP至少10%的抗疫一揽子计划。
主流投行坚持看跌立场
在市场普遍呼吁加息以“扼杀”价格压力的背景下，高盛和花旗的经济学家们仍属少数派。高盛首席经济学家简·哈祖斯（Jan Hatzius）及其团队预计美联储今年将降息两次，花旗的安德鲁·霍伦霍斯特（Andrew Hollenhorst）团队则预测降息三次。
两大投行的核心观点在于：任何随之而来的通胀爆发都将是短暂的，可能仅持续几个月；而经济增长和就业面临的下行风险则更为深远。他们预判这是一次暂时的供应冲击，虽会推高价格，但会对需求造成更持久的打击。
经济数据显现放缓迹象
已有迹象表明经济活动正在降温。最新发布的采购经理人指数（PMI）数据显示，3月份美国私营部门产出降至11个月来的最低点，欧元区整体活动降至10个月低点，英国活动扩张速度则为六个月来最慢。
有分析认为，鉴于能源价格冲击的速度和幅度，利率市场保持紧张情绪具有合理性。然而，若经济增长进一步放缓且失业率上升，即便通胀率暂时高于目标水平，想要证明加息的合理性也将变得十分困难。市场后续走向，将取决于能源价格持续时间与实体经济受损程度之间的博弈。
