近期郑棉价格维持高位震荡，旺季需求表现尚可。国内进口配额发放后，内外棉价差有所回落，也带动美棉价格短期大幅上涨。国内棉花期货虽然做多的核心逻辑依然成立，但同时也面临一定的不确定性：市场对后续政策面影响仍保持警惕，新年度种植面积减少预期已被部分计价；能源价格大涨带来的影响整体偏多，但其对终端需求及全球经济的负面影响仍有待观察。

　　新年度棉价重心有望抬升

　　近期美棉价格持续上涨，主要受中国发放进口配额带动，能源价格上涨对国际棉价的影响相对有限。2025/2026年度，受关税因素影响，中国对美棉采购整体偏谨慎。随着本轮进口配额发放，中国对2026/2027年度美棉预签约量有所增加。截至3月12日当周，中国累计签约美棉10.7万吨，同比减少45%；累计装运美棉6.2万吨，同比减少55%。越南对美棉签约则相对积极，截至3月12日，累计签约70.3万吨，同比增加42%。

　　2025/2026年度全球棉花供应整体呈小幅过剩格局，这也是美棉此前持续在低位区间震荡的主要原因。但当前美棉估值偏低，下方支撑较强，叠加新年度种植面积存在减少预期，且2026/2027年度全球供给有望收缩，棉价重心有望抬升。

　　国际方面，地缘冲突导致能源价格大幅上涨，霍尔木兹海峡航运阶段性受阻；能源价格走强带动化纤价格上行，对棉花价格形成一定支撑。此外，全球化肥供应受到明显冲击，或将抬升印度、巴基斯坦等主产国种植成本。天气层面，全球多家权威气象机构预测，2026年厄尔尼诺发生概率较高，可能对全球棉花生产带来一定影响，其中对印度、巴西、澳大利亚等国影响相对显著，对中国、美国影响偏小。

　　国内旺季消费表现尚可

　　2026年我国棉花进口配额发放时间明显提前，于3月16日公布。本年度棉花进口滑准税及加工贸易配额总量为30万吨，实行凭合同申领方式发放。配额数量较过去两年增加10万吨，发放时间较往年7—8月大幅提前。

　　图为全国棉花销售率（单位：%）

　　进口配额主要对应出口订单，且整体规模有限，对国内市场直接影响相对有限，但发放时点较早，仍对市场形成短期冲击。同时，市场对后续是否出台相关调控政策仍保持谨慎。国内纺织旺季虽表现良好，但行业整体利润水平仍不理想。

　　2025/2026年度国内棉花产量大幅增加，棉花消费同样表现强劲。开秤初期新棉大量预售，叠加国内纺织产能扩张，带动年度消费有所提升，市场普遍存在商业库存偏紧预期。截至3月15日，全国棉花商业库存为523.02万吨，较2月底减少24.68万吨，同比增加5.31万吨；其中新疆疆内棉花库存为388.5万吨，较2月底减少18.7万吨，同比减少12.91万吨。与2月底相比，全国商业库存由同比偏低转为略偏高，但新疆棉花库存同比仍偏低。近年新疆纺织产能增长较快，疆内棉花消费量持续提升，当前棉花库存偏紧预期依然存在，但短期对棉价的提振作用需谨慎看待。

　　2026年国内棉花种植面积市场普遍预期有所调减，但由于缩减目标计划3年分步完成，今年实际落实情况仍需跟踪观察。2026年棉花目标价格是否调整，同样值得重点关注。截至目前，“金三银四”传统旺季需求表现尚可，棉纱、坯布库存消化较快，已降至偏低水平。国内纺企开机率同比偏高，但原料库存仍处于高位，企业对棉花以逢低采购为主，短期现货成交一般。

　　美棉短期受中国发放进口配额影响大幅上涨，但中期上涨高度或相对受限，后续需重点关注供给收缩、天气、化肥供应等因素影响。国内棉花商业库存偏紧预期仍存，旺季消费表现尚可，但市场对政策风险保持警惕，新疆棉种植面积调减的实际情况仍待观察。当前内外棉价差虽有所收敛，但仍处于高位。中期对郑棉维持谨慎偏多观点，重点跟踪旺季消费表现及新年度种植情况。