习近平总书记强调，建设金融强国要坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨。这为走好中国特色金融之路提供了重要遵循。中国特色金融发展之路必须将金融发展植根于壮大实体经济、特别是建设现代化产业体系的沃土之中。要确保金融资源真正流向国民经济最需要的领域，就必须摒弃急功近利的短视行为，大力培育耐心资本，以“投早、投小、投长、投硬科技”保障实体经济的中长期发展。培育壮大耐心资本不仅是服务实体经济中长期发展的内在要求，而且是提升服务实体经济发展质效的重要途径。
服务实体经济的内在要求
耐心资本主要以政府投资基金、养老基金、保险资金等中长期资金为主。这些资金通过股权投资、并购重组、战略持股等多种渠道，为实体产业的中长期发展提供稳定持续的关键要素支持。在实践中，耐心资本的核心作用在于，将其自身的长周期属性与科技创新的长周期规律相匹配，不仅为前沿技术研发和未来产业布局提供了稳定的金融保障，更通过释放传递长期可持续经营的信号，推动创新发展，进而引导整个实体产业向着高质量方向发展。耐心资本服务于实体产业的实践方向十分明确，即通过促进创业投资，将更多中长期资金引导至创新链、产业链的各个关键环节，促进科技创新和实体产业的深层互动，从而形成“金融-科技-产业”的高水平良性循环。
其一，匹配长周期规律，摒弃“急功近利”的短期逐利。相比于追求短期回报的短期资本，耐心资本具有更强的稳定性和容忍度，能够引导企业转向长期价值导向，为企业的研发、品牌建设、产业协同等长期战略提供持续支持。通过匹配长期资金与长期目标，企业得以在市场波动中保持战略定力、进行前瞻性布局，将更多资源投入到核心技术突破与创新中，最终将引导企业“技术创新-价值提升-利润增长”的良性发展轨道。
其二，优化要素配置方式，坚守“守正创新”的发展方式。耐心资本能够优化生产资料和劳动力的结合方式，推动企业从以资本增值为中心的资本主导关系转向以价值共创为中心的劳资协同关系。耐心资本不仅支持企业对生产设备与工艺进行技术升级，夯实新质生产力的物质技术基础，更强化了对劳动者这一最活跃、最具创造性的生产要素的重视，鼓励企业围绕核心人力资本建立长期激励机制，提升劳动者在生产经营活动中的参与感、获得感和话语权，从而促进劳动者在生产决策和创新过程中的地位提升，使劳动者从被动的执行者转变为价值的共创者。
金融资源与实体经济的供需错配
当前我国总体上已是金融大国，但在服务实体经济上仍存在“大而不强”的结构性矛盾。我国耐心资本发展虽已初具规模，但在服务实体产业发展方面仍然存在着有效供给不足的问题，暴露出金融资源与实体产业中长期发展需求之间的供需错配。
第一，宏观环境的不确定性提高，压缩了耐心资本服务实体产业发展的覆盖面。在外部地缘政治摩擦冲击和国内经济进入增速换挡转型的双重作用下，实体产业的利润阶段性承压，长期投资的风险溢价提高，资本对未来收益的预期下降，导致资本市场和实体经济的市场主体普遍趋向短期投资，耐心资本的形成和发展空间受到压缩，制约了实体产业中长期发展的广度。
第二，中观层面的结构性失衡，导致融资供给和实体产业需求的错配。我国金融体系结构性矛盾突出，耐心资本与实体产业发展需求匹配度不高。从资金流向看，长期资金过度集中于风险较低、收益较稳定的大型企业、国有企业，而创新型中小微企业的耐心资本供给明显不足；从产业（链）结构看，资金更多流向技术应用和终端环节，对基础研究、原始创新等高风险、长周期活动的支持力度不足。这种结构性错配导致耐心资本在产业链和创新链关键环节的支持作用有限，难以有效推动技术进步和产业升级。
第三，微观治理机制的“激励不相容”，降低了金融服务实体经济的作用效能。一方面是决策者的风险收益错位。在现有考核体系下，创新失败的问责压力远大于成功激励，导致大型企业管理层决策系统性地偏向保守。另一方面是企业组织的“路径依赖”。我国制造业规模已连续15年位居全球第一，其中80%是传统产业。如何有效引导其庞大的内部资本进入颠覆性创新领域，正是耐心资本“用得好”的关键所在。然而，大型企业的整套组织体系都是为了优化和巩固现有成熟业务而设计的，难以适应原始创新所需的试错容错管理机制。这削弱了耐心资本的长期效能，最终导致企业创新动力不足，降低实体产业中长期发展的效率。
提升耐心资本服务实体经济的质效
面对上述问题，破解实体产业的中长期融资瓶颈，必须坚定不移深化金融供给侧结构性改革。必须坚持系统思维，通过“扩面、提质、增效”，打通耐心资本服务实体产业的堵点卡点，引导更广泛的耐心资本向实体产业延伸，为高质量发展提供有力支撑。
第一，聚焦“扩面”，坚持需求牵引与供给推动相结合，拓宽耐心资本服务实体经济发展的覆盖面。在需求端，要激发实体企业对中长期资金的有效需求。只有企业愿意进行长周期、高风险的创新，耐心资本才有真正的用武之地。因此，要通过稳定预期、保护产权，营造公平、透明、可预期的法治化营商环境，并建立健全针对创新失败的容错机制，让企业家“想投、愿投、敢投”，从而在实体经济中催生出更多创新需求。在供给端，要优化金融供给、拓宽耐心资本来源。通过产业引导基金、风险补偿机制等政策工具，引导社会资本“投早、投小、投长、投硬科技”，从根本上扩大耐心资本的形成基础与覆盖范围。
第二，聚焦“提质”，坚持优化存量和培育增量相结合，提高耐心资本服务实体经济发展的质效。要做到这一点，关键在于推动耐心资本更好对接实体经济发展的重大战略需求。一方面，引导耐心资本推动传统产业实现高端化、智能化、绿色化转型升级，巩固和提高传统产业的国际竞争力，实现实体产业存量的高质量发展；另一方面，集中耐心资本合力攻坚战略性新兴产业和未来产业，不断实现“从0到1”“从1到N”的突破，培育实体产业增量发展的核心动能。
第三，聚焦“增效”，坚持内部治理优化与创新生态构建相结合，提升耐心资本服务实体经济发展的效能。要做到这一点，关键在于打通其在企业内部和产业生态中的堵点。一方面，优化企业内部治理，提高企业内部资本使用效率。积极总结并推广如华为、大疆、深度求索等企业在组织文化、人才激励等方面的成功实践经验，引导企业建立与原始创新相匹配的内部治理机制，破解企业决策层面“激励不相容”和组织层面“路径依赖”的问题。另一方面，构建开放的外部创新生态，通过设立产业发展基金、支持龙头企业建立开放式创新平台、鼓励产学研深度融合等方式，促进资本、技术、人才等创新要素在不同主体之间流动，引导更多企业从“单打独斗”走向“协同创新”，将产业创新“小气候”逐步扩展为整个产业的“大生态”。
（作者单位：上海财经大学经济学院）
