3月25日，证监会官网披露，范式智能技术集团股份有限公司（原"第四范式"，以下简称“范式智能”，06682.HK）已在北京证监局完成IPO（首次公开募股）辅导备案登记，拟首次公开发行股票并在A股上市。

　　这意味着，这家已在港交所挂牌的AI企业，正式开启回归A股资本市场的关键一步。

　　而这背后，正是不少港股AI企业的共同困境：在港股市场估值长期承压、流动性不足的"憋屈"处境下，终归要向A股市场发力，寻求一份更有溢价的估值，以及更充足的资本流动性支撑。

　　高度实控

　　辅导备案报告显示，范式智能控制权高度集中于创始人戴文渊。其直接持有公司20.43%股份，并通过范式天津、范式隐元、南京范式三家持股平台分别间接控制10.71%、1.65%、1.46%的表决权，合计拥有公司34.25% 表决权，为公司控股股东及实际控制人。

　　公开资料显示，范式智能前身为2014 年成立的北京第四范式智能技术股份有限公司，2023年9月在港交所主板上市，是内地企业级AI平台领域的头部企业。2025年，公司完成集团化战略升级，于2026年1月正式更名为“范式智能技术集团股份有限公司”，业务由传统B端企业服务，逐步拓展至消费电子、智慧能源等多元领域。

　　范式智能由戴文渊一手创建，主营业务为决策类 AI 与大模型技术的研发及产业化落地，以“AI for Everyone”为发展理念，采用“Agent+世界模型”技术架构，相关人工智能解决方案已在金融、零售、医疗、能源等二十余个行业实现规模化落地应用。

　　技术布局上，公司核心产品包括Sage AIOS开发平台、SageOne算力一体机、式说大模型等。 IDC数据显示，范式智能在中国内地机器学习平台市场份额位居行业前列。产业端，公司业务从企业服务向消费电子领域延伸，推出 AI 端侧解决方案及智能硬件产品，推动AI技术由B端市场向C端市场渗透。

　　对赌生死

　　此次启动A股IPO辅导，是范式智能在港股上市后的又一重要资本布局，亦是当前港股AI科技企业加速回归内地资本市场趋势的缩影。

　　AI行业本身具有高投入属性，大模型研发训练、算力基础设施建设、行业解决方案规模化拓展均需持续大额资金支撑，企业对资本市场融资能力依赖度较高。相较之下，港股市场对尚未实现稳定盈利、仍处于高强度研发投入阶段的科技企业估值相对谨慎，整体流动性与融资空间有限，难以充分匹配 AI 企业高投入、高成长的发展特征。

　　范式智能意在借助A股资本市场的融资与估值优势，提升其在企业级AI领域的竞争地位，应对日趋激烈的行业竞争。

　　然而，摆在范式智能面前的挑战远比表面复杂，尤其是那份签署于2023年9月港股上市前夕的对赌协议，正成为压在实控人戴文渊身上的"紧箍咒"。

　　根据相关约定，戴文渊与博裕资本、中信产业基金等投资方达成明确条款：需于2026年9月27日前实现A股上市，上市估值不低于75亿美元，且A股发行规模不低于发行后总股本的10%。若未能达成上述条件，投资方有权要求戴文渊以个人身份回购内资股，且回购资金不得来源于公司层面。

　　这也意味着，一旦上市目标未如期实现，回购资金需完全由戴文渊通过个人及外部渠道筹措，与上市公司现金流相互隔离。

　　截至3月26日收盘，范式智能港股市值仅约189亿港元，折合美元约24亿美元，与75亿美元的对赌估值目标差距显著。同时，A 股上市窗口期已不足半年，而从辅导备案到最终发行上市，常规流程通常需1-2 年。

　　辅导备案作为A股上市前期筹备环节，并不代表公司已满足发行上市条件，后续仍需依次完成辅导验收、招股书申报等多项流程。当前AI产业已步入规模化落地关键阶段，范式智能能否借助A股资本市场实现资本与业务的协同突破，值得持续关注。

　　时间紧、任务重，戴文渊半年内打赢这场对赌的概率有多大？他为何要在仅有半年时才启动范式智能的回A“赶考”？《财中社》将持续关注。