石油市场眼下面临的风险无疑再高不过了。

　　在美国特朗普政府寻求与伊朗进行和平谈判的同时，白宫仍在中东地区集结着更多军队。

　　据美国国防部官员透露，五角大楼考虑向中东增派多达1万人的地面部队，包括步兵和装甲车辆，以提供更多军事选择、这些部队将加强已前往该地区的约5000名海军陆战队员和数千名伞兵的军事能力，外界猜测未来可能在伊朗及其能源中枢哈尔克岛附近活动。

　　而与此同时，交易员们也纷纷警告称，冲突每持续一天，都会加剧能源冲击，并将全球经济以及股票和债券推入更大的危险之中。

　　那么，随着这场2月28日拉开帷幕的战事即将度过头一个月，其与历史上的地缘战事冲击有哪些相似和不同之处，以下不妨让我们简单做一番回顾：

　　史上最大石油断供危机

　　国际能源署本月中旬已表示，霍尔木兹海峡的关闭造成了全球石油市场历史上最严重的供应中断。

　　霍尔木兹海峡是全球日均1亿桶石油消费中满足约20%供应量的咽喉要道，目前该海峡的油轮运输已锐减至寥寥无几。尽管沙特阿拉伯已通过现有管道将部分供应改道至其他出口终端，但包括Rapidan Energy Group在内的分析师表示，中东每天仍有1000万桶或更多的石油供应受阻。

　　伊朗针对油轮的威胁以及中东产油国主要生产设施的停产，可能使石油和天然气市场受到的影响远超冲突结束之时。与此前持续数月甚至更久的冲击不同，在霍尔木兹海峡实际上处于封锁状态期间，沙特及其他主要原油出口国提升闲置产能的能力十分有限。

　　油价涨幅对比

　　自年初以来，全球基准的布伦特原油期货价格已飙升约80%，即便此前有关美伊进行谈判的报道曾一度引发大幅抛售。如下图所示，自上月底战事爆发无人机和导弹开始频繁飞越霍尔木兹海峡以来，油价截至当前的飙升幅度与1990年海湾战争爆发后的时期最为相似。

　　海湾战争是以美国为首的34国联军于1990年8月2日至1991年2月28日对伊拉克发动的局部战争。主要参战方包括多国部队与伊拉克，双方分别投入约66万和86万兵力。

　　与此同时，目前油价的涨幅其实已经要远超2022年的俄乌冲突。当然，在2022年俄乌战事爆发之前，全球经济正经历从疫情中强劲复苏——当时油价要远高于今年年初的水平。但需要注意的是，即便当年预期中的原油供应中断大多并未发生，但油价仍居高不下数月之久。

　　美股走势对比

　　本周四，标普500指数和纳斯达克指数刚刚录得了2月28日美以伊开战后的最大单日跌幅。而从本轮战事爆发以来美股的走势看，其抛售进程基本与以往地缘政治冲击后的负面反应一致。

　　在本轮战事爆发前，由于担心人工智能可能颠覆软件、金融服务等行业，标普500指数就曾出现回调。投资者表示，自战事爆发后，美国股市的高估值进一步加剧了部分波动。

　　整体来看，比当前美股承压幅度更大的地缘冲突，仍是上世纪90年代的海湾战争。相比之下，在俄乌冲突进行到当前日程阶段时，标普500指数已基本与冲突开始时持平。当然，考虑到此次当时的地缘冲击加剧了通胀，最终导致企业盈利下降、借贷成本上升，依然使得标普500指数在2022年上半年下跌了21%。

　　美债抛售对比

　　如下图所示，10年期美债收益率在本轮美伊战争爆发以来的涨幅，基本与俄乌冲突和海湾战争同阶段时相当。

　　当然一个区别是，在2022年俄乌冲突之前，由于美联储试图在疫情后重振经济，美债收益率尚处于低位。而此次，利率前景不明导致收益率已处于较高水平。但即便如此，美债的抛售力度依然丝毫不减，10年期美债收益率已攀升至去年7月以来的最高水平之一。

　　1990年伊拉克入侵科威特后，10年期美债收益率的攀升速度甚至一度更快，当时美国的能源依赖程度远高于现在。

　　战略石油储备抛售力度直追俄乌冲突

　　美国已承诺向国际能源署成员国有史以来规模最大的原油储备释放计划贡献巨额份额——约1.72亿桶石油。此次释放的石油储存在美国墨西哥湾沿岸附近的盐穴网络中，规模略小于前总统拜登在2022年俄乌冲突期间授权的紧急释放规模。

　　而从历史标准来看，这两次释放的规模都很大，这表明白宫在利用战略储备应对价格冲击或应对经济威胁方面，正变得更加积极主动。