3月27日，沪深交易所分别在官网发布新修订的轻资产、高研发投入认定标准。

　　本次修订主要新增主板市场“轻资产、高研发投入”认定标准，“轻资产”认定标准为实物资产占总资产比重不高于20%；“高研发投入”认定标准为最近三年平均研发投入占营业收入比重不低于15%，或者最近三年累计研发投入不低于3亿元且最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于5%。

　　业内认为，随着此次沪深交易所新增主板市场“轻资产、高研发投入”认定标准，未来符合相关认定标准的主板企业将不再受再融资补流比例限制，而这也是积极回应市场主体诉求，为有补流需求的轻资产科创类企业提供了便利。

　　沪深交易所新增主板“轻资产、高研发投入”认定标准

　　今日，上交所发布了新修订的《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第6号——轻资产、高研发投入认定标准》（以下简称《6号指引》)。

图片来源：上交所官网截图

　　此次《6号指引》新增主板上市公司“轻资产”和“高研发投入”认定标准。结合科创板试点经验和主板市场实际情况，明确沪市主板上市公司“轻资产”认定标准为实物资产占总资产比重不高于20%；沪市主板上市公司“高研发投入”认定标准为最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于15%，或者最近三年累计研发投入不低于3亿元且最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于5%。

　　与此同时，深交所今日在官网发布了新修订的《深圳证券交易所股票发行上市审核业务指引第8号——轻资产、高研发投入认定标准》（以下简称《8号指引》）。

图片来源：深交所官网截图

　　2025年6月30日，深交所就已明确创业板上市公司“轻资产、高研发投入”认定标准。此次新修订的《8号指引》旨在进一步明确主板上市公司“轻资产、高研发投入”认定标准，并对创业板标准进行适应性调整。

　　具体而言，《8号指引》新增主板上市公司“轻资产”和“高研发投入”认定标准。结合创业板经验和主板市场实际情况，明确深市主板上市公司“轻资产”认定标准为实物资产占总资产比重不高于20%；深市主板上市公司“高研发投入”认定标准为最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于15%，或者最近三年累计研发投入不低于3亿元且最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于5%。

　　至此，沪深交易所对于主板上市公司“轻资产、高研发投入”的认定标准已基本统一。

　　此外，综合考虑全市场最近三年平均研发投入占营业收入比例中位数，避免板块差异，《8号指引》将创业板“高研发投入”认定标准中“最近三年累计研发投入不低于3亿元且最近三年平均研发投入占营业收入比例不低于3%”的研发投入占比下限由3%调整为5%。

　　新修订旨在提升再融资灵活性，支持科技创新

　　沪深交易所表示，此次新修订的《6号指引》《8号指引》旨在进一步提升再融资灵活性、便利度，以更大力度支持科技创新。

　　今年2月9日，沪深京交易所就曾分别在官网出台优化再融资一揽子措施。沪深京交易所明确，对经营治理与信息披露规范，具有代表性与市场认可度的优质上市公司，优化再融资审核，进一步提高再融资效率。

　　有投行人士认为，此次沪深交易所新增主板市场“轻资产、高研发投入”认定标准，意味着，未来符合相关认定标准的主板企业将不再受再融资补流比例限制，原来主板上市公司通过再融资补流还贷的比例不能超过30%。

　　在业内人士看来，此次新政也是积极回应市场主体诉求。某头部券商资深投行人士表示，以往监管对主板企业再融资补流设严格限制，补流还贷比例不得超30%，研发投入等也被归为此类，企业再融资必须规划买地建楼等资本性投入的募投项目。不少企业无合适募投项目，却因资产负债比例高亟需融资改善资本结构，无奈编造项目，后续又做项目变更，引发诸多问题。此次再融资政策调整意义重大，尤其为有补流需求的轻资产科创类企业提供了便利。

　　东海证券则认为，这一安排将打破板块制度壁垒，强化对关键核心技术企业的资本支持，推动资金、资产向高效益、高成长性领域集聚，加速“科技—产业—金融”良性循环形成。

　　值得关注的是，A股再融资规模经历连续数年下滑后，在2025年迎来拐点。据Choice数据统计，按照发行日期口径，2025年A股增发募集资金1.14万亿元，同比增长452%。而这一增长势头延续到了今年，今年一季度（截至3月27日），A股增发募集资金1175.9亿元，同比增长2%。

　　另据统计，今年以来，已有114家A股公司发布了增发预案，比去年一季度大幅增长了近40家。