近日，深圳小阔科技股份有限公司正式递交招股书，拟登陆港交所主板，这家以 “参半” 品牌闻名的口腔护理企业，在展现高速增长态势的同时，也暴露了盈利承压、竞争加剧等多重风险，引发市场广泛关注。

　　从业绩表现来看，小阔科技近年增长势头迅猛。2023 年至 2025 年，公司营收从 10.96 亿元飙升至 25 亿元，三年间营收规模实现翻倍增长，2025 年营收同比增幅高达 82.5%。同期毛利也从 7.9 亿元增长至 18 亿元，毛利率稳定维持在 70% 左右的较高水平，2025 年毛利率达 71.9%。细分业务中，基础口腔护理产品为核心收入来源，2025 年贡献营收 23.22 亿元，占比 92.9%；专业及美容口腔护理产品收入 1.69 亿元，占比 6.8%。值得注意的是，公司 2025 年推出个人护理品牌 “小箭头”，切入头发及身体护理领域，截至年末贡献收入 805.4 万元，标志着其向综合日化企业转型的尝试。

　　渠道布局方面，小阔科技已构建全渠道销售网络。2025 年线上渠道收入 20.06 亿元，占比 80.3%，其中线上直销收入 17.77 亿元，占总营收的 71.1%，并以 8.0% 的市场份额位居中国线上口腔护理产品市场第一；线下渠道快速拓展，截至 2025 年末已覆盖全国所有地级市，进驻超 11 万家线下网点，当年线下收入 4.93 亿元，占比 19.7%，线下口腔护理产品市场份额达 5.6%，位列行业第三。

　　然而，亮眼的增长数据背后，公司盈利状况却不容乐观。2025 年，小阔科技出现上市前首次亏损，年内亏损 1825 万元，基本每股亏损 4.5 元，而 2023 年和 2024 年公司净利润分别为 4162 万元和 3423 万元，盈利能力持续下滑。亏损主要源于高昂的销售及分销开支，2025 年该费用高达 15.34 亿元，占营收比例超 61%，较 2023 年的 6.85 亿元增长 124%，远超营收增速。此外，公司研发投入相对不足，2025 年研发开支仅 1939 万元，占营收比例不足 1%，与行业内头部企业相比存在明显差距。

　　小阔科技于2023年及2024年均未宣派或支付任何股息。于2025年，小阔科技宣派并支付股息1.3亿元 。

　　在市场竞争层面，小阔科技面临严峻挑战。尽管公司以 6.5% 的市场份额位列 2025 年中国口腔护理产品市场第三，且三年复合年增长率高达 73.2%，但行业集中度较低，前五大企业合计市场份额仅 33.3%，市场竞争分散且激烈。国内外品牌纷纷加码功能性产品布局，部分竞争对手拥有更深厚的品牌积淀、更广泛的分销网络和更强的财务资源，可能对公司市场份额形成挤压。同时，口腔护理产品同质化现象较为突出，消费者对品牌忠诚度易受价格、营销活动等因素影响，公司需持续投入大量资源维持品牌影响力。

　　渠道管理与业务扩张也暗藏隐忧。线上销售占比过高使公司对第三方电商平台依赖度较高，平台规则变动、流量成本上升等因素均可能影响销售表现；线下渠道快速扩张后，如何实现各渠道协同发展、避免定价冲突，对公司运营能力提出更高要求。此外，公司尝试拓展个人护理等新业务领域，新品牌培育需投入大量资源，且面临跨界竞争压力，能否成功突围尚存在不确定性。

　　此次冲刺港股，小阔科技计划将募资用于渠道扩张、品牌建设、供应链优化及研发升级等方面。尽管公司在口腔护理细分市场已建立一定优势，但在盈利改善、研发投入、合规管理等方面仍需持续发力。如何在保持高增长的同时实现盈利稳定，有效应对行业竞争与监管挑战，将成为小阔科技上市后亟待解决的关键问题。