25单，收入394元。
这是小马智行Robotaxi（自动驾驶出租车）在深圳跑一天的最高收入。
“赶上当地七八成网约车司机的水平。”行业分析师刘政告诉《21CBR》记者，3月是淡季，“跑网约车一天流水就这么多”。
3月26日，这家市值320亿港元的自动驾驶龙头，在财报里高调宣称，第七代Robotaxi，在单城市实现盈利。
“在多个一线城市，我们达成单车盈利转正，成功验证了商业模式。”小马智行CEO彭军已决定，年内无人出租车扩充至3000辆以上，达到现有存量1倍以上。
只是，投资者拒绝给予掌声，称其国内Robotaxi商业化落地节奏偏慢，海外布局受监管约束，难以进入潜力市场。
26日起，小马智行港股股价，两日狂跌17%，市值蒸发超60亿港元。
四处增收
2025年，小马智行收入总额为6.3亿元，增长20%，只是远远不能覆盖投入。
按其一年研发支出15.2亿元算，这份收入，只够支撑5个月。
好消息是，在上年第四季度，其首次实现单季度盈利，净赚5.3亿元。
这主要来自对芯片公司摩尔线程的早期股权投资。2025年，其录得“交易性金融资产公允价值变动”收益，达到1.28亿美元。剔除这部分收入，四季度经营亏损，仍有5.2亿元。
“因支持业务扩张及提升研发能力，经营开支上升。”财报解释。
这份成绩单，也并非没有亮点。
重点板块——自动驾驶出行服务，一年创收1.2亿元，增加1.3倍；乘客车费收入，同比激增400%。
“2025年，营收规模、Robotaxi车队体量、运营网络覆盖及用户群体，全面扩张。”彭军指出。
期间，小马智行扩充研发人员，提升规模化部署能力，推出第七代Robotaxi。
该系统采用全车规级零部件，自动驾驶套件成本较上代大幅下降70%，设计寿命达10年/60万公里，已获北上广深L4级自动驾驶测试许可。
其自研的世界模型和虚拟司机，让Robotaxi能够应对高峰期拥堵、极端天气和复杂路况。
小马智行CTO楼天城
“这意味着，无人车可以去复杂路段和窄路小路，能够规划最优路线，带来更便捷的上下车停靠点，提升用户付费意愿。”
小马智行CTO楼天城表示，此举确保公司均衡定价，跑通单车盈利模型。
第七代Robotaxi投入运营的四个月内，在广州和深圳，均达成单车盈利转正。
扩张车队
跑通盈利模型后，彭军携手车企、网约车平台，扩张车队规模。
截至3月25日，小马智行Robotaxi车队规模突破1400台，运营版图拓展至杭州、长沙等城市。
刘政现居深圳，他观察到当地小马智行车辆明显增多。
“2026年，我们会将Robotaxi车队规模扩大至3000辆以上，并在全球超20个城市完成部署。”彭定下目标。
3月中旬，小马智行向如祺出行交付广汽埃安霸王龙。
数百辆的新车，搭载有小马的系统，可提供“虚拟司机”，并收取使用费，如祺出行则负责车队资产、车辆调度及平台运营。
广汽埃安霸王龙裸车价10万元，叠加自动驾驶套件后，整车成本较高。采用技术授权的轻资产模式，可以大幅缓解小马智行的资金压力。
在刘政看来，小马智行如果能跑通“授权”模式，向平台输出方案，也能挣钱。
“结合共建车队模式，加速收入增长。”彭军介绍，小马智行联合丰田，已推动第七代Robotaxi量产，锁定1000台车辆，为后续扩张提供支撑。
小马智行还与北汽、广汽车企达成合作，借助车企成熟供应链及售后网络，在海外投放车辆。
3月26日，其刚与Uber及自动驾驶出行服务商Verne达成合作，由其提供自动驾驶解决方案，车队资产、运营与获客等均由合作伙伴负责。
广结盟友，是为了投放更多运营车辆，改善乘坐体验。
复制艰难
“网约车行业盈利的基础，是规模。”
刘政解释，小马智行在深圳能盈利，主要得益于运营区域广、乘客基数大，这是一个偶发性事件，未必能复制到其他城市。
彭军提到，在深圳，公司承接的，是南山、宝安区旺盛的出行需求。
换言之，小马智行在其他城市的布局，仍取决于当地监管开放程度，以及能否获得高密度订单。
从网约车市场来看，仅滴滴、高德等少数平台，实现盈利。刘政认为，无人出租车行业，还需要花大量成本去教育用户，谈盈利为时尚早。
截至2026年3月末，小马智行在中国区用户数达到100万，是去年同期的近3倍。
增速很快，对于月单量超7亿的出行业来说，这个规模不算大。彭军团队，进驻聚合平台获客。
2026年3月，其接入腾讯出行服务小程序，用户可在广州运营区域内呼叫自动驾驶车辆。按照惯例，出行公司通常要向平台，支付9个点的佣金。
彭军称，2026年自动驾驶出行服务收入，要增至三倍以上。据此估算，这块收入今年有望超过5亿元，接近2025年Q4的亏损额。
若想实现整体盈利，彭军团队还得想方设法上量。
图片来源：小马智行，除标注外
