消息面上，阿联酋环球铝业公司28日称，公司位于阿布扎比的工厂遭到伊朗方面袭击；巴林铝业公司29日也证实，其部分设施遭到伊朗袭击。中东地区冲突升级以来，全球铝供应遭受冲击，伦敦铝期货价格显著走高。

　　机构分析指出，中东减产加剧：3月28日阿联酋全球铝业AITaweelah设施严重受损（150万吨电解铝和245万吨氧化铝厂），3月29日巴林铝业设施遭受伊朗袭击（电解铝产能162万吨）。叠加3月中旬巴林、卡塔尔和莫桑比克减产的122万吨，合计434万吨存在停减产不确定性，占比全球5.9%。中东电解铝合计占比接近10%，基本在波斯湾附近，原料氧化铝库存1月，随着海峡封锁持续，4月或更多减产，铝价弹性丰厚，且海外电解铝复产需6个月-12个月，因此减产将导致年度紧缺。

　　战略资源: 油价中枢上移，能源资产重估。民族资源主义扰动下，供给主导商品稀缺性。黄金为第一类稀缺资产，稀土铜钨钴钼锡钽等为第二类战略矿产。逆全球化掣肘出海+双碳能耗管控，催生电解铝为第三类稀缺资源：(1)中国具备全产业链成本优势，成功攫取海外原料和下游出口两端利润，产能天花板的战略意义极强；(2)中东地缘纷争+火电出海等扰动+北美Ai缺电，共同抑制重资产行业出海节奏。前期市场担心的电解铝海外扩张趋难，长期格局紧平衡，本质体现海外能源脆弱性。

　　需求韧性：（1）海外能源紧缺提振新能源产业，电解铝终端结构15%新能源风光车储能+12%电网，需求韧性较优；（2）若全球海内外战略储备库存，则铝需求弹性可期；（3）铝价高位虽略施压国内库存，但是旺季渐近已开启去库，且铝在下游成本占比不高，终端成本负反馈可控。

　　空间: (1) 2022年俄乌能源危机减产全球铝约2%，伦铝价最高4073.5美元/吨，本轮中东+非洲减产扰动或超5%，铝价新高可待，美国本地铝价已高达5600美元/吨，日本LME铝溢价从2月180美金快速攀升最新333美金；（2）铜铝比修复加速，铜铝价格比基本为产量反比，按铜价9.5万，比值3.5X，铝价为2.7万。

　　估值: 铝价24000年化PE估值7-8X，电解铝股息率高达7%，且股息率有进一步增长空间。头部一体化优质标的逐步按照股息率定价，引领板块估值从8倍修复至13-15倍。