“猪茅”牧原的年报，在猪周期的“寒冬”中正式揭晓。

　　3月27日晚，生猪养殖龙头牧原股份（002714.SZ /02714.HK）发布了其2025年年度报告。根据年报，牧原股份报告期内实现营业总收入1441.45亿元，同比增长4.49%；实现归母净利润为154.87亿元，同比下降13.39%。

　　2025年9月中旬以来，猪价快速跌破行业成本线，截至目前，据中国养猪网，全国生猪价格跌至10元/公斤左右，逼近十年低位，全行业陷入深度调整。

　　从年报来看，在行业整体承压的背景下，牧原股份凭借成本控制、业务结构调整以及海外市场开拓，展现出一定的经营韧性，但盈利方面仍不可避免地受到猪价下行的冲击。

　　猪价走低，全年业绩“增收不增利”

　　牧原尝试祭出“三板斧”

　　2025年，生猪养殖行业经历了漫长的“磨底”阶段。数据显示，生猪价格由2025年1月的超过16元/公斤跌落至年末的12元/公斤左右。业内指出，供需严重失衡是此轮周期的核心矛盾，能繁母猪存栏量持续处于高位，导致生猪出栏量集中释放，从而拉低猪价。

　　在此行业寒冬中，对于营收4.49%的同比增长，牧原股份称，主要来自于屠宰肉食业务的快速放量以及生猪出栏量的稳步提升。报告期内，公司共销售商品猪7798.1万头，同比增长8.91%，市占率进一步提升至约10.8%。

　　但猪价的走低使得养殖利润急剧恶化。2025年，牧原股份全年归母净利润同比下降13.39%，陷入“增收不增利”的困境。

　　面对行业周期，南都·湾财社记者注意到，牧原股份2025年祭出“三板斧”：一方面持续深挖的成本控制，一方面深化产业链协同、在屠宰肉食业务上实现盈利，同时还试图通过出海打开新的市场。

　　在成本控制上，2025年，牧原股份将生猪养殖完全成本降至12元/公斤，较去年下降了约2元/公斤，降幅显著。牧原股份表示，公司内部优秀场线的成本甚至已控制在11元/公斤以下。牧原股份首席财务官高曈表示，这一成绩得益于公司在疾病防控、营养配方、种猪育种、智能设备等方面的持续投入。

　　其次，屠宰肉食业务首次实现年度盈利。2025年，牧原股份在该业务上实现营业收入452.28亿元，同比大幅增长86.32%，屠宰生猪2866.3万头，产能利用率高达98.8%。牧原股份称，该业务在第三、四季度连续实现单季盈利，从而带动全年扭亏为盈。

　　此外，牧原股份也在尝试通过出海来打开新的市场。2025年，牧原股份即谋求港交所上市；2026年2月，牧原股份成功登陆港交所，成为国内首家“A+H”两地上市的生猪养殖企业。

　　同时，2025年，牧原股份先后与越南BAF公司、泰国正大集团达成合作，重点切入东南亚市场。公司高管在业绩会上明确，2026年的目标是在海外落地自有产能，当前立足于越南，相关资本开支预计在10亿元以内。

　　负债总额较年初减少超过171亿元

　　董事长秦英林连续两年涨薪

　　财务结构上， 2025年末，牧原股份资产负债率降至54.15%，较年初下降4.53个百分点；负债总额较年初减少超过171亿元，超额完成降负债目标。

　　同时，公司经营活动产生的现金流量净额高达300.56亿元，同比减少19.94%，其中经营活动现金流出小计同比增长14.39%，对此，牧原股份表示主要系公司购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。

　　对于未来的行业走势，市场分析普遍认为，短期内压力仍存，但拐点有望在下半年出现。基于能繁母猪存栏影响约10个月后生猪供给的规律，2025年三季度开始的产能加速去化，其效果预计将在2026年下半年显现。多家机构预测，2026年第三季度猪价可能迎来回暖迹象，全年猪价或呈前低后高走势。

　　牧原股份此前表示，将坚持“不赌周期、不猜价格”的策略，持续依靠成本与管理能力穿越周期。牧原股份3月28日投资者关系活动记录表中称，公司2026年的经营计划是销售商品猪7500万头至8100万头，与2025年规模相当；价格方面，仍力争将全年平均成本降至11.5元/公斤以下。

　　值得一提的是，高管薪酬方面，报告期内，牧原股份董事和高级管理人员从公司获得的税前报酬总额为4203.93万元。其中，公司董事长秦英林的税前报酬总额为415.81万元。结合其2023年、2024年分别为235万元、372.19万元的薪酬可看出，秦英林已经连续两年涨薪。