中证智能财讯美凯龙（601828）3月31日披露2025年年度报告。报告期内，公司实现营业收入65.82亿元。受房地产行业下行压力影响，公司对投资性房地产公允价值进行估值调整，致使归属上市公司股东的净利润亏损237.22亿元。
公司于2025年度计提了较大金额的投资性房地产公允价值变动损失，主要系管理层基于审慎原则，对投资性房地产估值模型中的关键参数，如未来租金增长预期进行了重新评估，从而导致公允价值显著下调。截至2025年12月底，公司持有74家自营商场。该会计调整不影响不涉及现金流出，不影响公司的偿债能力，该调整也不改变公司持有的优质商业资产的长期使用价值。
公司主营业务展现出强劲韧性与修复弹性。财务数据显示，公司全年经营现金流净额达到8.16亿元，较2024年的2.16亿元大幅提升277.34%；核心的家居商业服务板块毛利率增长2个百分点至61.9%。截至2025年末，美凯龙旗下的74家自营商场及218家委管商场，出租率均实现上涨。其中，自营商场平均出租率达85.0%，较2024年提升2.0个百分点。
2025年，美凯龙核心品类运营成效显著。高端电器战略全速推进，电器馆经营面积达140.5万平方米，可租面积占比提升至10.1%。新零售家具品类面积同比增长51.5%，成为增速最快的二级品类。M+高端家装设计中心总面积达到70.8万平方米，全年撬动带单销售额超过1.5亿元。
在业务创新方面，跨界融合与新兴赛道并进。报告期内，美凯龙汽车业态经营面积实现翻倍增长，从16万平方米增至32万平方米，覆盖全国46座城市。同时，公司积极挖掘市场空白，打造上海“山丘-美凯龙银发生活美学馆”，抢占康养家居新赛道。
2025年，美凯龙全国商场累计实现国补销售订单102.9万单，累计销售金额达99.1亿元，有效提振了场内商户的经营信心。
在新五年战略引领与建发股份的深度赋能下，美凯龙正通过核心品类深度运营、新兴业态跨界融合，持续推动经营质量的全面提升。
以3月30日收盘价计算，美凯龙目前市盈率（TTM）约为-0.44倍，市净率（LF）约0.47倍，市销率（TTM）约1.59倍。
资料显示，公司是国内领先的家居装饰及家具商场运营商和泛家居业务平台服务商，主要通过经营和管理自营商场、委管商场、特许经营商场和战略合作商场，为商户、消费者和合作方提供全面服务；同时，公司还提供包括互联网零售、装修设计等泛家居消费服务。
数据显示，2025年公司加权平均净资产收益率为-68.75%，较上年同期下降62.54个百分点。公司2025年投入资本回报率为-39.67%，较上年同期下降38.26个百分点。
截至2025年，公司经营活动现金流净额为8.16亿元，同比增长277.34%；筹资活动现金流净额-5.23亿元，同比减少2.8亿元；投资活动现金流净额-6.17亿元，上年同期为6.31亿元。
资产重大变化方面，截至2025年末，公司投资性房地产较上年末减少22.4%，占公司总资产比重上升2.55个百分点；其他非流动资产较上年末减少65.59%，占公司总资产比重下降1.32个百分点；其他权益工具投资较上年末减少58.67%，占公司总资产比重下降0.48个百分点；货币资金较上年末减少15.11%，占公司总资产比重上升0.42个百分点。
负债重大变化方面，截至2025年末，公司其他应付款(含利息和股利)较上年末增加2.42%，占公司总资产比重上升5.05个百分点；长期借款较上年末减少0.26%，占公司总资产比重上升4.98个百分点；一年内到期的非流动负债较上年末增加22.82%，占公司总资产比重上升3.48个百分点；其他非流动负债较上年末增加7.92%，占公司总资产比重上升1.75个百分点。
从存货变动来看，截至2025年末，公司存货账面价值为2592.72万元，占净资产的0.12%，较上年末减少2713.83万元。其中，存货跌价准备为9348.91万元，计提比例为78.29%。
2025年全年，公司研发投入金额为475.6万元，同比下降64.42%；研发投入占营业收入比例为0.07%，相比上年同期下降0.1个百分点。此外，公司全年研发投入资本化率为0。
2025年，公司流动比率为0.22，速动比率为0.22。
年报显示，2025年末的公司十大流通股东中，新进股东为百年人寿保险股份有限公司-分红保险产品，取代了三季度末的常州美开信息科技有限公司。在具体持股比例上，香港中央结算有限公司持股有所上升，红星美凯龙控股集团有限公司、香港中央结算(代理人)有限公司、杭州灏月企业管理有限公司、红星美凯龙控股集团有限公司破产企业财产处置专用账户持股有所下降。
| 股东名称 | 持流通股数(万股) | 占总股本比例(%) | 变动比例(百分点) |
|---|---|---|---|
| 厦门建发股份有限公司 | 104295.85 | 23.95 | 不变 |
| 红星美凯龙控股集团有限公司 | 82483.26 | 18.941063 | -0.009 |
| 香港中央结算(代理人)有限公司 | 74103.64 | 17.016806 | -0.001 |
| 联发集团有限公司 | 26128.4 | 6 | 不变 |
| 杭州灏月企业管理有限公司 | 23507.39 | 5.398126 | -1.088 |
| 红星美凯龙控股集团有限公司破产企业财产处置专用账户 | 13609.89 | 3.125311 | -0.039 |
| 中融人寿保险股份有限公司-分红产品 | 4300 | 0.987431 | 不变 |
| 华安基金 | 2430.13 | 0.558044 | 不变 |
| 香港中央结算有限公司 | 1963.81 | 0.450959 | 0.094 |
| 百年人寿保险股份有限公司-分红保险产品 | 1254.46 | 0.288067 | 新进 |
值得注意的是，中登公司数据显示，截至2026年3月27日，美凯龙22.83%股份处于质押状态。年报显示，第二大股东红星美凯龙控股集团有限公司质押8.25亿股公司股份，占其全部持股的100%。
指标注解：
市盈率=总市值/净利润。当公司亏损时市盈率为负，此时用市盈率估值没有实际意义，往往用市净率或市销率做参考。
市净率=总市值/净资产。市净率估值法多用于盈利波动较大而净资产相对稳定的公司。
市销率=总市值/营业收入。市销率估值法通常用于亏损或微利的成长型公司。
文中市盈率和市销率采用TTM方式，即以截至最近一期财报（含预报）12个月的数据计算。市净率采用LF方式，即以最近一期财报数据计算。三者的分位数计算区间均为公司上市以来至最新公告日。
市盈率、市净率为负时，不显示当期分位数，会导致折线图中断。
