在完成超600亿元重大资产重组后，宏桥控股（002379.SZ）近期以一份扎实的年度报告宣告其“铝王”地位正式确立。2025年，公司营业收入和净利润实现双增长，与年报同时披露的特别分红方案成为市场关注焦点，宏桥控股推出特别分红方案，拟派发现金红利32.58亿元，占母公司可供分配利润的近九成。

　　作为全球最大的电解铝生产企业之一，宏桥控股拥有氧化铝年产量超2000万吨、电解铝产量超650万吨的规模优势。目前公司正加速将电解铝产能向云南水电资源富集地区转移，预计未来水电铝占比进一步提升，公司有望在行业供需紧平衡格局延续、铝价中枢存在上行空间的背景下充分受益。

　　32.58亿元特别分红近九成利润回馈股东

　　宏桥控股此次分红安排，成为年报中最受市场关注的亮点之一。根据公司披露的2025年度利润分配预案，公司拟每10股派发现金股利2.5元（含税），合计派发现金红利32.58亿元，占母公司可供分配利润36.25亿元的89.88%。

　　这一分红举措背景值得深究。在重组之前，宏桥控股前身宏创控股因单一铝加工业务，持续盈利能力较弱，因此长达11年未进行现金分红。而随着重组完成，公司主营业务已转型升级为集氧化铝、电解铝及铝深加工于一体的“链主型龙头企业”，宏桥控股决定实施此次特别分红回馈广大股东长期支持。

　　此次大手笔分红，正是基于重组完成后公司对未来发展的预期和信心也标志着宏桥控股已进入稳定现金回报阶段，红利属性将显著增厚其长期投资价值。

　　对于未来分红计划，公司表示：“在确保经营安全的前提下，尽可能和全体股东分享经营成果。具体分红方式及相关分红政策确定后会在未来和大家进行沟通。”

　　近期，受美伊战争情绪波动影响，宏桥控股股价自高点有所回落，在业内人士看来，这更多是市场恐慌情绪主导下的资金非理性出逃，基本面依然稳定，公司股价自2025年初一路上涨至高点涨幅已超2倍，当前股价回调或成为新的配置窗口。

　　从估值角度来看，随着宏桥控股完成从单一铝加工企业向一体化铝业龙头的蜕变，多家机构在公司年报发布后给出积极评价，根据WIND一致预期，2026-2028年公司归母净利润将分别达到318.55亿元、349.79亿元、377.50亿元，对应增速78.32%、9.81%、7.92%，对应当前股价PE约为11.38倍、10.37倍、9.61倍，多家机构首次覆盖即给予“买入”评级。

　　营收利润双增财务结构持续改善

　　重组之后，2025年宏桥控股实现营业收入和净利润双增。2025年，公司实现营业收入1567.21亿元，同比增长4.25%；归母净利润178.64亿元，同比增长3.69%。

　　与此同时，公司财务状况进一步改善，现金流充沛。宏桥控股经营活动产生现金流量净额达到239.95亿元，销售费用、财务费用同比下降，这表明公司在完成大规模收购后，有效控制负债比例，反映出其强劲的资金运作能力和稳健的财务策略。

　　2025年度，公司氧化铝产量2013.78万吨，电解铝产量654.50万吨，是全球最大的电解铝生产企业之一。更为重要的是，公司形成了从氧化铝、电解铝到铝深加工的全产业链布局，原材料氧化铝高度自给，平抑了上游价格波动风险。

　　当前公司正加紧推进电解铝产能向云南这一水电资源富集地区转移，这将有利于成本进一步下降。截至2025年末，宏桥控股已经在云南投产约217.6万吨电解铝产能，宏桥控股到明年底其位于云南基地的电解铝总规划产能约300万吨。

　　在技术层面，公司拥有全球首条全系列600kA特大型预焙阳极电解槽，至今仍是全球最大的投入产业化应用的超大容量铝生产系列之一。全部电解槽均采用400kA以上大型预焙阳极，在能耗、排放及智能化程度等方面均处于行业领先水平。

　　这些优势正在转化为市场竞争力和盈利韧性。2025年，宏桥控股凭借行业龙头地位和议价能力，整体毛利率保持稳定，公司在2025年报中表示，一体化产业链布局为应对原材料价格波动提供了有力保障。

　　行业紧平衡延续铝价中枢有望抬升

　　放眼行业，铝市场供需紧平衡的格局仍在延续，这为宏桥控股的业绩提供了有力支撑。

　　中国是全球最主要的电解铝生产国，中国电解铝产量占全球产量的50%以上。根据安泰科数据，截至2025年底，中国电解铝建成产能为4483万吨/年，已逐步接近行业产能“天花板”，预计未来国内电解铝产量将逐步稳定在4500万吨左右，2025年电解铝产量为4423万吨，低于消费量约211万吨。

　　尤其当下AI算力爆发加剧电力争夺，AI大模型的训练与推理需要海量算力支撑，而算力中心的核心运营成本同样是电力，电力供应的稳定性与成本优势，正成为制约行业实际产出与盈利能力的关键变量，长期来看，电解铝行业的海外电力成本中枢将持续上移。

　　在新兴领域需求端，电解铝则呈现出多点开花的格局。新能源汽车轻量化趋势下，单车用铝量持续提升，光伏装机方面，铝边框、铝支架等组件需求旺盛，此外，特高压电网建设、储能设备、航空航天等高端制造领域也对铝材形成持续拉动。根据安泰科预测，尽管房地产等传统板块需求萎缩，但在新兴产业的稳定增长驱动支撑下，未来国内电解铝市场供给缺口将持续存在，供需紧平衡状态将维持。

　　同时，海外因地缘冲突扰动，电解铝供给面临制约。中东地区是全球重要的电解铝生产基地，受2025年底以来地缘冲突加剧影响，中东主要铝厂相继遭遇生产中断，多地宣布关停减产。电解铝生产具有“易减难复”的特性，电解槽一旦停料，全面复产周期长且复产成本较高，导致中东地区铝产量短期内难以回补，且因地缘政治不确定性，后续复产进程将进一步推迟。

　　公司对行业未来看法较为乐观。在3月26日的业绩说明会上，公司表示，中国电解铝产能上限为4500万吨，供给增量有限。2025年中国原铝消费增速大于供应增速，预计未来原铝消费将持续保持增长态势，铝价中枢有望进一步上移。

　　近年来电解铝价格已从2024年初1.8万元/吨逐步攀升至2.3万元/吨左右，尽管短期受市场情绪影响有所波动，但在供给刚性约束与需求结构性增长的双重驱动下，铝价中枢中长期上行趋势并未改变，尤其本轮供给受中东地区产能受损影响，铝价中枢有望继续抬升。

　　对于宏桥控股而言，这意味着其核心产品将继续处于有利的价格环境。作为全球最大的电解铝生产企业之一，公司在铝价上行周期中具备更大的利润弹性。同时，公司全产业链布局和成本优势，使其在行业景气周期中能够更充分地兑现盈利增长。