近日，“A 股电商代运营第一股”若羽臣（003010.SZ）发布2025年财报，各项核心数据均录得高位增长。

　　财报显示，2025年，公司实现营业收入34.32亿元，同比增长94.35%。其中归属于上市公司股东的净利润为1.94亿元，同比增长84.03%；归属于上市公司股东的扣非净利润为1.89亿元，同比增长78.43%。

　　若羽臣于2011 年 5 月成立于广州，以电商代运营业务起家，2020 年 9 月 25 日在深交所主板上市（003010.SZ），并于2025年9月19日向港交所递交上市申请书。

　　今年3月19日，港交所官网显示，若羽臣递交的港股招股书已满6个月，上市申请资料状态变更为“失效”。

　　对此，若羽臣回应21世纪经济报道记者称：“IPO没有暂停，一切仍在有序推进中，正常的招股书数据是半年有效期，目前仅仅是需要做数据更新。”

　　自有品牌收入18.13亿元同比增长261.94%

　　从财报来看，最值得关注的一点是，若羽臣旗下自有品牌在短时间内取得增长。

　　报告期内，若羽臣自有品牌业绩持续高增，实现营业收入18.13亿元，同比增长261.94%，占公司整体营收达52.83%，成为第一大收入来源。

　　以绽家、斐萃为代表的自有品牌已经成为公司重要的营收支柱。报告期内，定位家居清洁的“绽家”实现营业收入10.69亿元，同比增长120.8%；定位口服保养品的“斐萃”实现销量爆发式增长，实现营收6.96亿元。

　　这给公司的收入结构带来了彻头彻尾的改变。2023年到2025年，自有品牌营收从2.63亿元上升至18.13亿元，占总营收比例由19.28%上升至52.83%，首次占比过半。

　　伴随着自有品牌收入的增加，公司总营收持续录得高位数上涨，2023年到2025年，营收同比增速从12.25%升至94.35%。财报里，在公司对于主营业务的表述中，“自有品牌”的排序被提至“品牌管理”“电商运营业务”之前。

　　值得注意的是，由电商代运营转向发展自有品牌，已经成为行业趋势。比如，宝尊电商收购“GAP”“HUNTER”中国业务；丽人丽妆孵化“玉容初”“美壹堂”等自有品牌，核心均为降低代运营依赖、提升盈利水平。

　　相关数据显示，若羽臣的自有品牌利润空间远高于代运营业务。2025年，若羽臣自有品牌平均毛利率约为70%上下，明显高于代运营业务的36.7%、品牌管理业务的46.2%。

　　与此同时，“老本行”品牌管理和电商运营业务也在发展。2025年度，公司品牌管理业务实现营收8.95亿元，同比增长78.63%，营收占比达26.08%；电商运营业务板块，公司进一步聚焦效率提升，报告期内实现营收7.23亿元。

　　销售费用同比大增

　　在财报中，若羽臣也坦言公司可能面对的风险，如战略性投入与现金流博弈的问题。

　　报告期内，公司销售费用同比大增213.30%，达16.47亿元。同时，因业务扩张导致的存货备货及市场预付费用增加，使得经营活动现金流净额同比下降54.51%。

　　公司销售费率也大幅提高，2023年至于2025年销售费用率从28% 提升至48%。客观来看，这个数字在处于起步期的新消费品牌中属于正常水平。

　　根据若羽臣的回应，虽然招股书失效，但公司仍在推进港股上市与资本布局。财报表示，报告期内，若羽臣已启动发行H股并在香港联交所上市的相关工作。公司表示，明确将寻求并购具有差异化定位的优质海外品牌，通过“全球品牌力+本土运营力”的模式，快速引入国内市场。

　　若后续港股上市推进顺利，或许能为若羽臣的转型之路提供更多资金帮助。