从“数字出版第一股”到“AI驱动的全球文娱平台”，中文在线（300364.SZ）正进入转型关键期。一边是海外短剧业务高歌猛进，旗舰平台FlareFlow上线不到一年便斩获超3300万用户；另一边却是持续“烧钱”带来的业绩亏损与财务压力。在新业务拓展期、业绩承压之际，中文在线向香港联交所递表，筹划赴港上市“补血”。

　　创立于2000年、被称为“数字出版第一股”的中文在线，近年来正经历从“传统数字出版公司”向“‘AI+IP+短剧’的全球数字文娱平台”的深度转型。2021年，中文在线成为中国首批制作并发行短剧的公司之一，并很快将目光瞄准海外短剧市场。2022年8月，中文在线旗下公司CMS（枫叶互动）推出全球短剧App——ReelShort。后CMS转为独立运营，中文在线仍参股。

　　2023年至2024年，国内短剧市场竞争趋于激烈，中文在线相关业务下滑，开始将国内短剧业务的重心从to-C模式转向高端短剧及to-B模式，且优先与互联网巨头支持的领先第三方平台合作；在海外，中文在线接连推出Sereal、UniReel两大平台探索东南亚、日本等海外区域短剧市场。2025年4月，中文在线推出旗舰海外短剧业务FlareFlow。FlareFlow上线后很快实现爆发，最高曾位列美区Google Play与App Store娱乐应用免费榜双榜第一，截至2026年2月18日，累计注册用户超过3300万。

　　中文在线海外短剧平台“高流量”的背后，是“高成本”“高营销”。中文在线在港股上市申请书中坦承，公司总体业务模式高度依赖分销成本及市场推广开支。2023年、2024年及2025年前三季度，公司的分销成本分别为5.64亿元、4.72亿元、3.08亿元，分别占销售成本的72.3%、60.6%、46.4%。

　　持续“烧钱”之下，中文在线陷入“增收不增利”窘境。2026年1月底，中文在线发布的业绩预告显示，公司或将面临“两连亏”。2025年度，公司归母净利润预计亏损5.8亿元至7亿元，亏损同比上年扩大139%至188%。公司将亏损归因为扩大海外业务规模，对海外短剧业务加大推广投入。

　　盈利承压的同时，公司的负债规模也持续上升。同花顺数据显示，公司的资产负债率由2024年底的38.45%上升至2025年第三季度的66.56%。截至2025年9月30日，公司的银行及其他借款为4.32亿元。银行借款中很大部分为短期贷款，也对公司的流动资金及现金流量造成压力。截至2026年1月31日，公司的未偿债务为5.28亿元。

　　2025年12月15日，中文在线公告筹划赴港上市，目的系进一步推进公司全球化战略布局，提升公司综合竞争力。2026年3月1日，公司向香港联交所递表。尽管公司在2025年度业绩预告中表示，海外业务规模扩张的投入旨在长远布局，但鉴于其恶化的财务表现，公司筹划赴港上市的计划被市场解读为筹资“补血”。

　　中文在线在港股上市申请书中表示，上市后资金将用于开发和改进AI技术，以加强内容创作和分发能力；建构海外短剧生态系统；巩固内容生态系统；未来一年偿还部分银行及其他借款；营运资金和一般公司用途。