债市要闻

　　【3月中国制造业采购经理指数为50.4% 经济回升向好】

　　国家统计局、中国物流与采购联合会31日发布3月份中国制造业采购经理指数。数据显示，3月份中国制造业采购经理指数为50.4%，较上月上升1.4个百分点，在连续2个月运行在50%以下后回到扩张区间，显示制造业景气程度提升。3月份中国非制造业商务活动指数为50.1%，较上月上升0.6个百分点，连续2个月环比上升。

　　【央行：要继续实施适度宽松的货币政策促进经济稳定增长和物价合理回升】

　　中国人民银行货币政策委员会召开2026年第一季度例会。会议分析了国内外经济金融形势，认为当前外部环境变化影响加深，世界经济动能疲弱，地缘冲突和经贸冲突多发频发，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、外部冲击等问题和挑战。要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。

　　会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　会议指出，要引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力。用好各类结构性货币政策工具，优化工具管理，扎实做好金融“五篇大文章”，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持。持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务。维护金融市场稳定运行。切实推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和风险防控能力。

　　3月31日，央行发布数据显示，2026年2月，政府债券净融资14013.8亿元，同比减少2925.3亿元；企业债券净融资1521.8亿元，同比减少180.2亿元。2026年2月末，债券市场托管余额198.9万亿元。2026年2月，现券市场成交额23.3万亿元，同比减少21.3%；银行间债券市场现券换手率为11.6%，环比下降7个百分点；10年期国债活跃券买卖价差为0.83个基点。2026年2月末，10年期国债收益率为1.78%；10年期与1年期国债收益率利差为46个基点，环比基本持平；3年期AAA级中期票据收益率与3年期国债收益率的利差为44个基点，环比基本持平。2026年2月末，境外机构在中国债券市场的托管余额为3.4万亿元，占中国债券市场托管余额的比重为1.7%。2026年1-2月，熊猫债券累计发行504.4亿元，新增4家境外机构进入银行间债券市场。

　　【财政部：1-2月国有企业营业总收入125655.0亿元同比增长0.2%】

　　财政部数据显示，1-2月，全国国有及国有控股企业营业总收入125655.0亿元，同比增长0.2%；利润总额6266.2亿元，同比下降2.0%。2月末，国有企业资产负债率65.4%，同比上升0.5个百分点。

　　【二季度国债发行有关安排公布机构认为二季度发行有望放量】

　　3月31日，财政部公布2026年第二季度关键期限国债、短期国债、超长期一般国债、储蓄国债发行有关安排。从关键期限国债来看，2026年二季度将发行19只关键期限国债，较2025年同期多出3只。10年期国债是资本市场重要的定价参考，2026年二季度将发行6只10年期国债，比2025年同期多出1只。

　　对于二季度国债发行量，中邮证券研报认为，2026年赤字率目标延续2025年的较高水平，一季度国债发行节奏呈现显著前置特征，与去年同期相近，基于靠前发力假设，国债二季度有望迎来发行放量。中信期货研报也认为，二季度国债供给或仍偏快。尚未公布的特别国债和超长期特别国债发行安排受到市场关注。

　　【债券指数扩容！锚定长周期地方债、科创可转债】

　　3月31日，中证指数有限公司宣布，将于2026年4月1日发布中证科创创业可转换债券指数、中证20年期地方政府债指数、中证30年期地方政府债指数，为市场提供多样化业绩基准与投资标的。中证科创创业可转换债券指数从交易所上市的债券中，选取发行人为科创板和创业板上市公司的存续可转换债券作为指数样本，以反映相应可转换债券的整体表现。中证20年期地方政府债指数从交易所或银行间上市的债券中，选取发行期限为20年、上市时间为5年内的地方政府债作为指数样本，以反映相应期限地方政府债券的整体表现。中证30年期地方政府债指数从交易所或银行间上市的债券中，选取发行期限为30年、上市时间为5年内的地方政府债作为指数样本，以反映相应期限地方政府债券的整体表现。

　　同日，上海证券交易所、中证指数有限公司宣布，将于2026年4月1日发布上证科创板公司可转换债券指数，为市场提供多样化的业绩基准。上证科创板公司可转换债券指数从上海证券交易所上市的债券中，选取发行人为科创板上市公司的存续可转换债券作为指数样本，以反映相应可转换债券的整体表现。

　　【证监会黄建山：债券市场功能持续有效发挥】

　　在3月31日ICMA中国债务资本市场2026年度会议上，中国证监会债券监管司副司长黄建山在会议上表示，债券市场功能持续有效发挥，2025年交易所市场发行各类债券超16万亿元，目前托管规模超30万亿元，其中非金融企业(实体企业)债券托管规模为16万亿元左右，占全市场比重为53%左右，特别是中长期信用债规模占全市场的七成左右，交易所市场已成为实体企业直接融资，中长期融资和资本形成的重要渠道。债券市场产品与服务体系丰富齐全。交易所市场已形成涵盖国债，地方政府债，金融机构债，公司债，企业债等大类品种的市场体系。推出科创债，绿色债，乡村振兴债，中小微企业债，熊猫债，“一带一路”债等10多个专项债产品，累计融资超3万亿元，以市场化方式引导资金流向实体经济关键领域和薄弱环节。

　　【交易商协会赵昕：重点培育科创债市场大力引导中长期资金投向中国“硬科技”企业】

　　在3月31日ICMA中国债务资本市场2026年度会议上，中国银行间市场交易商协会市场创新部副主任赵昕表示，截至目前，交易商协会累计支持了370多家企业，发行了人民币1.06万亿的科创债。下一步，交易商协会将在中国人民银行的指导下，坚持聚焦“真科创”，持续完善科创债发行交易机制，更好服务国家实现高水平科技自立自强。

　　【中国银行卢莹：人民币债券的配置价值在全球资本格局重塑过程中加速凸显】

　　在3月31日ICMA中国债务资本市场2026年度会议上，中国银行公司金融与投资银行部副总经理卢莹表示，人民币债券的配置价值在全球资本格局重塑过程中加速凸显，人民币离岸资金池规模不断扩大，2025年香港人民币存款规模同比增长4%，境外机构持有中国债券规模突破3.4万亿元，同期人民币对美元汇率在复杂环境中保持基本稳定，人民币债券收益稳定、信用优质、波动与传统市场相关性较低。为国际投资者提供标准化、规模化的中国信用投资工具，正在成为全球资产配置必选项。

　　【2026年一季度债券承销排行榜出炉中国银行、建设银行、工商银行位居银行承销前三】

　　根据Wind数据统计，截止2026年一季度，中国内地债券市场总存量达199.70万亿元，较年初增加3.52万亿元。具体来看，利率债存量为127.28万亿元，信用债为53.79万亿元，同业存单为18.63万亿元。2026年一季度中国内地债券总发行额为19.7万亿元，同比下降4%。其中，利率债发行总额为8.5万亿元，同比增长8%，其中国债、地方政府债和政策性金融债分别同比增长9%、9%和3%；信用债发行为4.5万亿元，与去年同期持平；同业存单累计发行6.7万亿元，同比下降19%。

　　按照Wind口径统计银行（地方债均摊）总承销金额，中国银行、建设银行、工商银行位列三甲，承销金额分别为3,593.5亿元、3,573.7亿元、3,312.3亿元。按照券商（不含地方债）总承销金额，中信证券、国泰海通、中信建投位列三甲，承销金额分别为3,055.9亿元、2,458.2亿元、1,982.3亿元。

　　【一季度新增专项债发行提速投向优化】

　　作为稳增长、扩投资、防风险的重要工具，今年以来，新增专项债发行明显提速。数据显示，一季度，新增专项债发行量突破1万亿元，达到11599亿元，较2025年同期9602亿元增长21%。专家认为，新增专项债发行提速、投向优化，为宏观经济回升向好注入强劲动力；同时，专项债管理有望进一步优化，“自审自发”机制将不断完善。

　　【一季度银行遭罚6亿，三家被罚超千万！信贷违规占比超6成】

　　财联社据企业预警通数据梳理，截至3月30日，一季度全国银行机构（含分支）合计收到1675条监管处罚（包含机构和个人），罚没金额合计6.025亿元。其中，信贷业务违规成为重灾区，1011例相关案例罚没3.18亿元；此外，内控制度不健全问题同样突出，405家机构因此受罚。从处罚力度看，除中国建设银行、上海浦东发展银行、杭州联合农村商业银行股份有限公司位列罚金前三，均超千万元以外，仍有74家机构遭超百万级别以上的金额罚款，且违规领域呈现显著多元化。值得注意的是，相较于单项高额罚金的支付结算业务，一季度监管处罚的“主战场”集中在信贷业务领域。数据显示，全行业共收到1011条信贷相关处罚，占总罚单数的60.32%；罚没金额合计3.18亿元，占总罚没金额约52.59%。

　　【调整净值精度现象频繁，“固收+”基金赎回压力多大？业内：7000多亿二级债基高度承压】

　　经历去年下半年的崛起后，“固收+”基金近期又遭遇了波折。由于权益市场突然下跌，“固收”基金净值回撤明显，赎回压力骤升。根据业内的测算，本轮“固收+”基金的赎回压力已接近2022年俄乌冲突时期。根据国盛证券固收首席杨业伟的测算，在最极端的情况下，若股指下跌20%、利率上行40bps，二级债基跌幅超5%的占比有32%，跌幅超3%的占比将超过70%。若债券利率保持不变，如果股市回撤10%，也会有11.9%和4.3%的二级债基回撤超过3%和5%，规模分别在7263亿和1584亿，或将产生较大赎回压力和负反馈效应。上周以来，股市暂时止跌。上证指数自年内高点下跌了约7%，主要“固收+”基金指数的年内涨幅也已转正，其赎回压力整体可控。业内指出，“固收+”基金赎回行为多因股市的波动而放大，赎回压力的缓和也有赖于股市的企稳。

　　【理财规模“2万亿俱乐部”扩容至4家，青银理财净利润下滑近4成】

　　随着上市银行2025年年报陆续披露，其旗下理财子公司的经营数据正式浮出水面。截至目前，从已公布的数据来看，尽管2025年债市波动加剧、存款利息下行给理财公司带来了不小的经营压力，但从目前已披露的数据看，头部机构的管理规模依然保持了逆势增长，同时在含权产品布局、渠道下沉及金融科技赋能方面呈现出明显的“分化”与“突围”态势。相较于2024年末只有招银理财和兴银理财跻身2万亿俱乐部，2025年，俱乐部扩容至4家，新增信银理财和工银理财。在盈利能力方面，部分机构受“减费让利”及市场波动影响部分公司营收及净利润下滑。青银理财2025年营收和净利润分别同比降低26.91%和37.04%。

　　【长城资产等三方联合声明：泰禾集团、福建中维构成恶意共同侵权已依法提出明确整改要求】

　　中国长城资产管理股份有限公司、芜湖长维投资中心（有限合伙）及深圳泰禾房地产开发有限公司作为共同声明人，现针对泰禾集团股份有限公司于2026年2月发布的2026-015号及2026-020号公告中所涉及的虚假信息披露及侵权行为，联合发布声明：2020年12月，泰禾集团二级子公司福建中维房地产开发有限公司已通过相关法律文件，将包含标的债权在内的全部债权转让至芜湖长维，转让行为完成全部法定要件，福建中维自此永久性丧失对标的债权的一切处分权。深圳泰禾作为标的债权的债务人，对上述债权转让的事实、效力及芜湖长维的唯一合法权利人身份予以全面确认，无任何异议。2026年2月，泰禾集团罔顾事实并发布公告称，二级公司福建中维将其所持有的对深圳泰禾约9.58亿元债权转让予盛京银行股份有限公司。泰禾集团作为福建中维控股股东及标的债权原始出让方，在明知标的债权已于2020年12月转让予芜湖长维的情况下，仍审议通过该事项并发布相关公告，拟将标的债权抵偿自身债务，该行为严重扰乱市场秩序并侵害本方合法权益。声明人已依法提出明确整改要求并将坚决维护自身合法权益。

　　【万科2025年营收2334亿销售1340.6亿】

　　3月31日，万科发布2025年年报，实现营收2334亿。过去一年，万科按期保质交付房屋11.7万套，实现销售1340.6亿。万科表示， 2026年将聚焦化险和发展两大主题持续推动关键工作落地。

　　【日本央行在第二季度将按计划减少债券购买规模】

　　日本央行在第二季度将按计划减少债券购买规模。具体安排如下：日本央行计划在4-6月每月3次购买2550亿日元的1-3年期日本国债（此前为每月3次、每次2700亿日元）；计划在4-6月每月3次购买2300亿日元的3-5年期日本国债（此前为每月3次、每次2450亿日元）；计划在4-6月每月3次购买2400亿日元的5-10年期日本国债（此前为每月3次、每次2600亿日元）；计划在4-6月每月3次购买800亿日元的10-25年期日本国债（此前为每月3次、每次950亿日元）；计划在4-6月每月2次购买750亿日元的25年期以上的日本国债（此前为每月2次、每次750亿日元，保持不变）。

　　【自伊朗战争爆发以来全球央行已抛售815亿美元的美债】

　　数据显示，自伊朗战争爆发以来，全球各国央行已抛售815亿美元的美国国债。每周数据显示，截至3月25日，全球央行和其他官方机构持有并托管在纽约联邦储备银行的美债总额降至2.69万亿美元，为自2012年4月以来最低，较2月25日的2.78万亿美元下降。该持仓总额已连续六周减少。

　　公开市场：

　　公开市场方面，央行公告称，3月31日以固定利率、数量招标方式开展了325亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量325亿元，中标量325亿元。Wind数据显示，当日175亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放150亿元。

　　信用债事件

　　■富力地产：2025年公司股东应占亏损164.25亿元，上年同期亏损177.1亿元；

　　■融信中国：2025年股东应占亏损99.58亿元，上年同期亏损120亿元；

　　■宝龙地产：2025年股东应占亏损约58.87亿元，上年同期亏损57.65亿元；

　　■合景泰富集团：2025年股东应占亏损32.71亿元，上年同期亏损80.86亿元；

　　■亿达中国： 2025年股东应占亏损30.76亿元 ，上年同期亏损23.35亿元；

　　■东方航空：2025年净亏损16.33亿元，上年同期净亏损42.26亿元；

　　■凌钢股份：2025年度净亏损15.57亿元，上年同期净亏损16.78亿元；

　　■江苏沿江高速公路有限公公司：2025年度净利润0.33亿元，同比减少91.92%；

　　■龙源电力集团股份有限公司：2025年度净利润45.26亿元，同比减少28.78%；

　　■上海国际港务(集团)股份有限公司：2025年度净利润135.65亿元，同比减少9.29%；

　　■京东集团(09618.HK)：拟发行5年期和10年期人民币债券 ；

　　■正荣地产：新增重大诉讼事项，被执行标的金额3.9亿元；

　　■西安建工集团：与“21西安建工MTN001”持有人签署注销协议；

　　■深圳地铁集团：拟发行20亿元中票，募资用于偿还发行人债券本息及补充营运资金；

　　■眉山发展控股：拟组建眉山产业发展集团，将3家重要子公司股权无偿转出；

　　■居然智家：拟开展持有型不动产资产支持专项计划（私募REITs）申报发行工作；

　　■一嗨租车：延长EHICAR 7 09/21/26交换要约届满期限至4月9日；

　　■“19桑德工程SCP001”违约进展：法院临时确定债权额并指定债权人会议主席；

　　■赣锋锂业：拟申请发行不超过100亿元境内外债券，获董事会审议通过；

　　■复星国际：对FOSUNI 5 05/18/26发起现金收购要约；

　　■大众公用：拟注册发行不超35亿元公司债券及境外债。

　　市场动态：

　　【货币市场|货币市场利率多数下行】

　　周二，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期品种下行3.84BP报1.2728%，7天期下行0.63BP报1.423%，14天期下行1.16BP报1.4684%。

　　Shibor短端品种多数下行。隔夜品种下行4.1BP报1.277%；7天期上行2.0BP报1.438%；14天期下行2.5BP报1.469%；1个月期下行0.2BP报1.495%，创2022年8月以来新低。

　　银行间回购定盘利率多数下跌。FR001持平报1.4%；FR007跌2.0个基点报1.49%；FR014跌2.0个基点报1.5%。

　　银银间回购定盘利率多数下跌。FDR001跌3.1个基点报1.28%；FDR007持平报1.43%；FDR014跌4.0个基点报1.44%。

　　【利率债|震荡偏强，10年期国债收益率小幅上行0.5bp】

　　周二，国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.15%报111.690元，10年期主力合约涨0.04%报108.400元，5年期主力合约涨0.03%报106.105元，2年期主力合约持平于102.538元。

　　银行间主要利率债收益率多数上行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券260005收益率上行0.5bp报1.808%，10年期国开债活跃券250220收益率上行0.2bp报1.956%，30年期国债活跃券2500002收益率上行1.1bp至2.2845%。

　　业内人士指出，当日中国3月官方制造业PMI公布为50.4，较前值49有所回升，但当前中东局势仍存在较大不确定性，与此同时，前日盘面收益率普降主因季末资金宽松，当日资金面仍非常宽松，DR001加权平均利率下行超3bp至1.27%附近，基金、银行等配置需求有所释放，但回吐压力已有所显现，进入二季度，债市或仍维持震荡偏强的表现。

　　【信用债|信用债收益率多数下行，全天总成交金额缩量至1008亿元】

　　周二，信用债收益率多数下行，信用利差和期限利差多数收窄，全天总成交金额缩量至1008亿元；“23中航产融MTN002”、“23产融10”、“23产融K1”收益率居前，分别为35.06%、19.79%、19.78%。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.25个基点报1.5786%，AA级中短期票据中，1年期收益率下行0.25个基点报1.6486%；AAA级城投债中，1年期收益率下行1.33个基点报1.5926%，AA级城投债中，1年期收益率下行1.33个基点报1.6575%。

　　涨幅超2%的信用债共2只，其中“03三峡债”、“23仙桃城投专项02”、“25中铜K1”涨幅居前，分别涨5.45%、5.17%、1.89%，分别成交2.78万元、8413.71万元、200.64万元。

　　跌幅超2%的信用债共3只，“23中航产融MTN002”、“21嘉湘专项债01”、“23产融09”跌幅居前，分别跌7.35%、2.26%、2.04%，分别成交1637.28万元、48063.98万元、7.2万元。

　　高收益债：共101只收益率高于5%的信用债有成交，其中“23中航产融MTN002”、“23产融10”、“23产融K1”收益率居前，分别为35.06%、19.79%、19.78%，分别成交1637.28万元、99.84万元、78.65万元。

　　【欧债市场|欧债收益率集体下行，英国10年期国债收益率跌1.7个基点报4.914%】

　　周二，欧债收益率集体下行，英国10年期国债收益率跌1.7个基点报4.914%，法国10年期国债收益率跌4.5个基点报3.720%，德国10年期国债收益率跌3个基点报3.001%，意大利10年期国债收益率跌7.6个基点报3.905%，西班牙10年期国债收益率跌5.9个基点报3.502%。

　　【美债市场|美债收益率多数下行，2年期美债收益率跌3.29个基点报3.793%】

　　周二，美债收益率多数下行，2年期美债收益率跌3.29个基点报3.793%，3年期美债收益率跌3.66个基点报3.813%，5年期美债收益率跌3.83个基点报3.945%，10年期美债收益率跌3.16个基点报4.317%，30年期美债收益率涨0.21个基点报4.911%。