在全球地缘冲突频发、大宗商品价格剧烈波动的背景下，油脂油料行业的经营逻辑正在发生改变。道道全近日披露的2025年业绩，不仅反映了企业扭亏为盈、稳健发展的现实，更折射出油脂产业从传统现货博弈转向产融深度结合的趋势。
期现联动稳收益
道道全交出的2025年“成绩单”，彰显了油脂企业在市场风浪中的生存智慧。年报数据显示，道道全去年实现营业收入61.95亿元，同比增长4.24%；归母净利润2.34亿元，同比大增32.02%，扣非净利润增幅为53.25%，主业盈利能力实质性增强。企业稳健盈利的背后，套期保值发挥了关键的托底作用，全年套保工具与被套期项目合计实现损益3.04亿元，成为抵御原材料价格波动的“压舱石”。
物产中大化工集团农产品交易部经理夏秋子告诉期货日报记者，道道全近年的业绩变化，完整反映出近3年菜油及原料价格的波动周期：2022年至2023年年初，受菜籽进口受限以及全球通胀影响，菜油价格大幅上涨，企业陷入深度亏损；2023年至2024年，中加贸易摩擦导致菜籽进口量腰斩，菜籽价格震荡走强，企业凭借套保实现盈利反转；2025年，市场转向高位震荡、波动收敛，套保收益虽有回落但依旧稳健，支撑企业实现持续盈利。
“2025年道道全主动收缩套保规模，正是对市场风格切换的精准适配。”中信建投期货油脂油料分析师涂标表示，去年油脂油料期货价格受美国关税、地缘冲突等宏观因素影响，市场情绪反复、日内波动加剧，而现货价格相对平稳，企业降低交易频率和仓位，体现了套保操作的灵活性，并非放弃风险管理，是适配震荡行情的理性选择。
在建发物产研究院院长周颖看来，道道全经营呈现“现货稳盘、期货护航、期现联动增厚利润”的特点。过去企业面对价格波动只能被动承受，如今通过期货、期权等工具，从传统“线性套保对冲”升级为“三维风险管理”，成功将外部市场冲击转化为内部利润增长点，这正是产融结合的核心价值所在。
风控能力定差距
值得注意的是，在油脂油料市场摸爬滚打多年后，以道道全为代表的大型企业，已在套保仓位管理、风险控制等层面与中小企业拉开差距，这种差距主要体现在精细化管理的“软实力”上。
周颖介绍，头部企业的风控优势首先体现在“制度铁律”上。道道全明确规定，单边持仓保证金超过5000万元需经董事会审批，严禁超额度操作；同时实行“期现一体化”考核，只要期货亏损有现货增值对应，即视为有效套保，避免了短期浮亏引发的恐慌止损。其次是精细化管控。面对极端行情下的保证金追加压力，头部企业通过基差贸易、场外期权等组合工具，实现更灵活的成本控制；而中小企业多依赖主观判断止损，缺乏量化风控模型与专业团队支撑。
“事实上，头部企业依托产业链优势，在套保操作中更具灵活性。”涂标表示，道道全旗下工厂多为交易所指定交割仓库，可借助充足的保证金等待期现回归，参与交割匹配，这是实力相对薄弱、缺乏交割资源的中小企业难以企及的。
“行业竞争已从‘比谁榨油多、规模大’彻底转向‘比谁会做期货、期现结合强、风控稳’。”夏秋子直言，套保能力已成为决定企业竞争力的重要因素——不套保则亏，套保差被淘汰，套保优赚稳利。
周颖总结说，稳健型企业具有三大共性：一是坚守套保初心，将期货定位为风险对冲工具，坚决杜绝投机；二是建立制度闭环，实现交易、风控、资金等权责分离，构筑风险防火墙；三是推动产融深度融合，期货团队与现货采购、财务部门高效协同，实现期现精准匹配。反观落后企业，多存在战略忽视、制度缺失、敞口经营、期现脱节等问题。
避险策略更理性
当前中东局势紧张、原油价格剧烈波动，给油脂市场带来巨大不确定性，产业企业的套保选择至关重要。对此，上述受访人士普遍认为，理性的油脂企业不会选择观望，而会采取“严控敞口+结构性加码避险+动态降杠杆”的策略。
周颖分析称，原油价格直接影响生物柴油需求与物流成本，传导机制清晰明确。面对这一“灰犀牛”风险，头部企业纷纷通过买入虚值期权构建“黑天鹅保险”，虽然增加了套保成本，但能有效规避极端行情下的巨额亏损。这种“主动转嫁风险”的操作，正深刻改变油脂市场的波动结构。
“产业企业的套保决策始终基于现货利润与价格接受度。当期货盘面存在套保利润时，企业会主动加码套保、预售基差；若期货价格超出预期，下游则会寻找替代品，进而平衡市场供需。”涂标说。
夏秋子认为，当前产业企业的避险行为，将让油脂价格波动呈现“高位震荡加剧、极端单边趋势缩短”的特征。周颖表示，头部企业通过领口策略等工具锁定价格区间后，油脂价格波动弹性将呈现“非对称性”：常规区间内波动平缓，一旦原油价格突破关键阈值，可能因期权对冲行为引发短暂、剧烈的跳跃式波动。
从“价格接受者”到“风险管理者”，道道全的经营轨迹，正是我国油脂企业产融结合的生动注脚。业内人士认为，随着金融工具应用的持续深化，油脂行业正告别粗放式发展，迈入以专业风控为核心的高质量发展新阶段，具有期现结合能力的龙头企业将在行业洗牌中占据绝对优势，引领产业构建更具韧性的发展格局。
