河北世昌汽车部件股份有限公司（简称“世昌股份”，920022.BJ）日前发布了上市首年的业绩报告。年报显示，2025年，公司实现营业收入6.67亿元，同比增长29.57%；归属于上市公司股东的净利润为6887.23万元，同比下降0.53%，呈现出“营收增长但归母净利润微降”的情况。
《经济参考报》记者注意到，毛利率下滑、期间费用增长与非经常性损益增加等因素共同挤压了世昌股份的利润。与此同时，公司扣非净利润增速低于营收增速也引发投资者对其盈利质量的担忧。
主营业务收入增长28%
世昌股份是一家专业从事汽车燃料系统研发、制造与销售的高新技术企业、专精特新“小巨人”企业，公司主要产品为常压、高压塑料燃油箱总成，分别应用于传统燃油汽车与新能源插电（含增程式）混合动力汽车。
分产品来看，世昌股份的营业收入主要来自塑料燃油箱总成。2025年，公司实现主营业务收入6.54亿元，同比增长28%。其中，塑料燃油箱总成收入为6.27亿元，同比增长25.87%；配件收入为1284.48万元，较2024年增加51.64%；其他收入为1448.39万元，同比增加214.72%。
从产品结构上看，营业收入的增长主要来自高压塑料燃油箱销售收入的增加。公司对此解释称，报告期内常压塑料燃油箱业务保持相对稳定，销售收入略有增长，同时报告期内多个高压塑料燃油箱定点项目开始批量供货，高压塑料燃油箱销量增加，使得高压塑料燃油箱销售收入较上年增加9086.58万元，同比增长137.43%。
与此同时，世昌股份也表示，配件收入增长的主要原因是，随着塑料燃油箱总成销量的增加，根据客户需求，相关配件销量增加所致；其他收入大幅增长主要是由于报告期内确认的技术开发合同收入及结转成本增加所致。
利润方面，2025年，世昌股份实现归属于上市公司股东的净利润6887.23万元，同比降低0.53%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6652.55万元，同比增长8.69%。
多重因素挤压利润
尽管世昌股份2025年营业收入实现近三成增长，但归母净利润却同比微降。同时，公司扣非净利润仅同比增长8.69%，远低于营业收入增速。从合并利润表各项目的变动来看，毛利率下滑、期间费用增长、政府补助减少以及减值损失增加等因素共同侵蚀了利润空间。
首先，毛利率方面，2025年世昌股份实现毛利率22.33%，较2024年的25.48%下降3.15个百分点。分产品来看，主营业务产品中塑料燃油箱总成产品、配件产品、其他产品分别实现毛利率22.36%、7.68%、51.04%，较2024年分别减少3.34个百分点、增加5.55个百分点、减少2.09个百分点。
毛利率整体下降离不开营业成本提升的影响。2025年，世昌股份营业成本为5.18亿元，同比增长35.05%；主营业务成本为5.06亿元，同比增加32.90%。两者增速均高于对应营业收入增速。公司表示，对于塑料燃油箱总成产品来说，在收入增长的情况下，受主要客户价格年降以及销售返利的影响，成本增长的幅度高于收入增长的幅度，使塑料燃油箱总成毛利率同比下降。
期间费用的增加进一步挤压了利润空间。2025年，世昌股份的销售费用、管理费用、研发费用合计增加约1212万元，三者分别同比增加约224万元、443万元、545万元。虽然公司财务费用因银行借款减少使得利息费用相应减少，导致该费用下降135万元，但期间费用净增加仍超过1000万元。
非经常性损益的减少也影响了公司的净利润。2025年，世昌股份的其他收益为478.38万元，较2024年减少约556万元，同比下降53.76%。其中，与收益相关的政府补助从上年同期的约534万元降低至约14万元。
此外，信用减值损失由正转负，成为挤压利润的重要因素。2025年，世昌股份信用减值损失为270.86万元，上年同期为收益31.48万元。从结构上看，该指标的变化主要来自应收账款坏账损失的增加。2025年，公司计提应收账款坏账损失约261万元，而上年同期为转回约114万元。
经营现金流量净额下滑
值得关注的是，应收账款的变动也影响了世昌股份经营活动产生的现金流量净额。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为-718.96万元，较上年同期减少5593.77万元，同比由正转负。
公司对此解释称，随着采购规模的增加，公司报告期内购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期大幅增加6248.67万元，同时由于应收账款余额增加，部分营业收入尚未回款，使得报告期内销售商品、提供劳务收到的现金增加金额较少。
同时，世昌股份表示，公司将信用等级较低的承兑汇票贴现流入计入收到的其他与筹资活动有关的现金科目，若将2024年度、2025年度该部分现金流入分别为3555.11万元、1984.83万元，与经营活动产生的现金流量净额合计，得出2024年和2025年调整后经营活动产生的现金流量净额分别为8429.92万元、1265.87万元。
公司对于应收账款的解释可以从资产负债表中反映出来。截至2025年末，公司应收账款为25576.56万元，较上年末增加33.81%，占总资产比例达到34.07%。公司表示，这主要是由于报告期内营业收入增长以及第四季度销售收入占比较高所致。同时，公司2025年应收账款周转率为2.77，较前两年水平均有所增加。
值得注意的是，世昌股份在财报中坦言，公司面临客户集中度较高的风险。2025年，世昌股份前五名客户销售收入占当期营业收入的比例为90.94%，其中，前两名客户年度销售占比合计达到约76.77%。公司对此表示，若未来主要客户因终端消费市场产生较大风险，可能导致公司销售收入下降，将对公司经营业绩产生不利影响。
