供需维持紧平衡

　　短期来看，锡市供应偏紧、冶炼端复产缓慢且加工费偏低，下游消费阶段性承压。中期来看，锡市基本面较强，预计二季度供需维持紧平衡格局，价格保持宽幅震荡。

　　锡矿供应与进出口情况

　　近期，笔者陆续对华东、华南等地区锡产业进行了走访调研，涉及锡矿贸易、锡冶炼及下游焊料加工企业。本次调研内容主要包括三个方面：锡矿供应与进出口情况、冶炼端复产与原料采购情况、下游消费情况。

　　缅甸锡矿供应偏紧

　　缅甸方面，2026年前两个月，缅甸锡精矿对中国出口量为1.35万吨，与去年同期相比增长175%。

　　贸易商A表示，缅甸佤邦锡矿产区的工业炸药、采矿选矿柴油等关键生产物资主要依赖中国供应，相关物资属于国家严格管控的战略品类，需经工信部、公安部、海关总署及边境管理部门联合审批，依规办理全套合规手续并执行“一批一单、一单一关”管理模式，据传相关审批流程仍在推进中。截至3月23日，孟连口岸锡矿进口量为3980吨，环比小幅减少。同时佤邦矿区正推进深部矿洞抽水作业及费用分摊工作，矿区复产节奏随抽水进度逐步加快，预计3月缅甸锡矿供应维持偏紧状态。

　　国内进口窗口开启

　　贸易商B表示，2026年一季度，国内锡锭进口窗口已正式开启，部分贸易商在窗口期集中锁定货源，进口货源已被锁定至6月，预计全年锡锭将呈现净进口格局，进口总量有望突破5000吨。其中，印尼锡锭供应保持稳定；船期较长的秘鲁、玻利维亚等产区的锡锭将陆续到港；俄罗斯锡锭供应亦呈现小幅增长态势。2025年，俄罗斯矿业公司Seligdar凭借其子公司Rusolovo在远东运营Festivatorinoy和Pravourmiyskoye矿山，锡精矿产量达到3500吨，同比增长42%。俄罗斯锡矿主产区位于西伯利亚等高纬度区域，受极寒气候条件制约，冬季（11月至次年3月）气温低至零下30摄氏度，道路长期结冰封冻，跨境物流效率较低。中国从俄罗斯进口锡产品以精矿为主，进口时间集中于夏季至秋季，冬季仅有少量精矿进口，几乎无锡锭供应。不过，自2025年12月起，俄罗斯锡锭开始运往国内。根据海关总署数据，2026年前两个月我国进口俄罗斯锡锭177吨。

　　冶炼端复产与原料采购情况

　　国内冶炼加工费偏低

　　冶炼厂A表示，2026年一季度国内锡原料供应环比虽然边际改善，但整体供需依然偏紧。云南3家核心冶炼厂自3月底才陆续复产，且复产初期开工率普遍偏低，产能释放节奏缓慢。

　　当前，锡冶炼加工费呈现典型的“报价高、实际成交价低”的特征：40度锡矿加工费市场报价虽冲高至16000元/吨，但实际成交价仅维持在14000~15000元/吨区间。相较于2025年同期加工费不足11000元/吨的低迷状态，当前加工费已出现明显回升。实际成交价偏低原因有两点：一是冶炼厂前期签订的低价长单尚未执行完毕，存量订单拉低整体加工费均值；二是矿端供应偏紧的格局未变，冶炼厂整体议价能力有限，尤其是对外采矿源依赖度较高的中小冶炼企业，仍需全力在市场上“寻矿保产”。

　　印尼出口成本可能上升

　　印尼贸易部发布的数据显示，2月印尼精炼锡出口量为3926.93吨，环比增长47.98%，同比基本持平；1—2月累计出口6580.63吨，同比增长19.80%，短期出口表现回暖。受斋月影响，3月印尼锡产区生产及流通效率有所下降。截至3月24日，当地交易所锡产品累计成交3785吨。

　　国内冶炼厂B表示，当前的市场预期是印尼政府按照战略资源专营管控思路，以国有龙头企业为核心搭建锡产业统筹管控体系。具体来看，开采端，推动核心产区的民间开采原料、私采矿料及违规冶炼资产向国有主体统一归集，尝试实现境内锡原料的源头统筹收储与合规化整合；生产端，由国有龙头企业牵头，统筹全国锡冶炼产能调度，统一加工标准并强化供应链管控，推动无序私炼产能的规范化整合；出口端，严格执行印尼能源与矿产资源部RKAB年度采矿与出口配额制度。

　　政策方面，印尼大宗商品管控战略持续深化。3月16日印尼经济统筹部部长明确表示，正研究对锡、镍等品种征收暴利税。3月25日，印尼总统普拉博沃正式批准对煤炭、镍加征出口税，对锡品类矿产资源实施管控措施的预期增强。若印尼后续推进供应链整合与征税的组合政策，将有望规范其行业发展秩序，同时抬升锡资源出口成本，对全球锡市场供应格局形成潜在影响。

　　下游消费情况

　　部分产能外迁，国内消费承压

　　焊料厂A原料采购自贸易商与冶炼厂，月产量约为150吨；20%的下游客户为终端客户、80%为贸易商，终端账期为3至6个月；工厂位于东莞，仓库设于深圳，开工率在70%~80%之间，配备1台中频炉，可生产粗锡；当前原料可用库存天数约7天，加工费为4元/公斤。

　　该厂负责人提到，受国内劳动力、土地、环保成本攀升及全球贸易格局重构影响，东莞多家万人级大型电子代工厂正加速向越南、泰国等东南亚国家搬迁。搬迁原因主要有两个：一是东南亚国家综合人力成本仅为国内三分之一，生产成本大幅下降；二是在中美贸易摩擦的背景下，美国对华电子产品加征高额关税，东南亚国家可凭借自贸协定享受低关税乃至零关税待遇，有效规避贸易壁垒。上述产业转移趋势导致国内锡下游消费阶段性承压。同时，该负责人明确表示，当前下游整体消费规模与去年同期相比基本持平。

　　AI需求可期，光伏需求或回落

　　终端需求方面，光伏行业受政策影响较大。4月1日起，光伏产品9%的增值税出口退税正式取消，光伏企业赶在政策落地前“抢装抢出口”，3月国内光伏组件排产量环比大幅提升，进而带动锡需求大幅增长。不过，行业对后续传统领域的消费预期偏谨慎：一方面，4月之后光伏“抢装抢出口”效应消退，需求预计显著回落；另一方面，新能源汽车消费预期走弱，下游传统赛道的锡消费增长动能大概率转弱。

　　焊料厂B的深圳基地专注锡材生产，月产量约为200吨；惠州基地聚焦废锡回收冶炼，锡锭月产量约为300吨；产品以高纯度锡材为主，原料以回收料、小牌锡锭为主，废锡回收业务覆盖全国。

　　该厂负责人直言，结合当前下游订单、产能转移及市场整体氛围综合判断，今年锡下游消费同比预计略有回落。

　　上述负责人同时表示，当前国内普通焊料企业对AI相关需求的感知不明显。

　　“海外AI算力集群建设呈现‘分阶段投运、中长期扩容’的特征，谷歌、微软、Meta等公司在美国多地规划的算力集群项目中，多数核心产能预计在2027年进入投运高峰期，部分先行项目已于2026年年初落地，投运后亦计划长期持续扩容，相关订单以分批释放为主。据我们了解，日本千住金属、美国阿尔法及台湾昇贸科技等全球焊料头部厂商，当前业务规模同比持平，AI相关需求暂未带动其业务规模显著增长。看向国内，AI焊料需求集中于深圳、惠州、天津、苏州等地区的少数具备高端认证资质的特供厂商，需求分布相对分散，实际落地情况仍有待核实。随着海外AI算力集群建设逐步推进，其对高端焊料的需求有望逐步释放，后续表现值得期待。”该负责人说。

　　行业竞争激烈

　　整体来看，当前锡下游焊料行业竞争较为激烈，整体加工费持续承压，给贸易商的加工费批发报价仅2元/公斤，微薄的利润空间倒逼企业全面收紧现金流管理，行业整体偏向现款现货模式。受锡价大幅波动影响，多数产业企业弃用上海有色网均价加升贴水的模式，转而采用期货盘面点价结算，同时企业愈发重视精细化库存管理与衍生工具的应用，以对冲价格波动风险。

　　价格层面，当锡价跌至35万元/吨以下，尤其是回落至32万~33万元/吨的核心区间时，下游消费明显回暖，补库需求集中释放，补库动力明显分化：一类是基于刚需生产、看好后市行情开展的主动补库，相关企业普遍希望抓住低价窗口期备货锁价，但锡价波动较大，采购点位难以精准把握；另一类是下游此前已完成点价但暂未提货，仅支付少量履约保证金，锡价下跌后为避免追加保证金，选择直接被动提货了结合约。

　　生产与订单层面，去年行业订单火爆，工厂基本全月无休生产。从订单走势来看，今年下游消费旺季预计在5月之后，后续常规订单量将逐步减少，预计上半年消费与去年同期持平。此外，市场废锡货源不多，企业废锡采购难度上升，优质废料一货难求，原料补给渠道收窄。

　　总结

　　本次调研周期内，国内锡矿端原料供应维持偏紧格局，冶炼加工费较低，核心冶炼厂复产节奏偏慢、开工率处于历史低位，现货流通货源紧张；受部分产能外迁影响，下游消费阶段性承压，锡价回落至低位后触发下游补库需求，终端消费与去年同期持平。

　　展望后市，在宏观扰动较多、基本面较强的情况下，锡市处于缓慢去库状态，预计二季度维持供需紧平衡格局，锡价维持宽幅震荡态势。（作者单位：金瑞期货）