【大河财立方记者夏晨翔】3月31日晚间，国内高性能精细氧化铝粉体细分龙头企业天马新材发布2025年度报告。

　　报告期内，公司全年营收2.74亿元，实现稳步增长，但归母净利润出现小幅下降。若扣除非经营性损益，归母净利润更是同比下降近四成。与此同时，受原材料价格波动等因素影响，天马新材整体毛利率延续了上市以来的下行趋势，高压电器用粉体材料产品毛利率更是已经转负，进入亏损状态。

营收增长利润承压，海外营收大涨3192.45%

　　资料显示，天马新材于2022年9月在北交所上市，是国内高性能精细氧化铝粉体领域的细分龙头企业，公司主要产品为电子陶瓷用、高压电器用、电子及光伏玻璃用等领域的精细氧化铝粉体。

　　2025年度，天马新材实现营业收入2.74亿元，同比增长7.38%；归母净利润3816.42万元，同比下降3.09%；扣非后归母净利润2015.4万元，同比下降38.55%。

　　天马新材表示，报告期内，公司坚持高端精细氧化铝粉体主业不动摇，营业收入在电子陶瓷、高压电器等优势领域带动下实现稳步增长，归属于上市公司股东的所有者权益持续增长，资产结构保持稳健。

　　同时，因上期末原材料价格持续高位导致营业成本上升、叠加新产线投产初期产能爬坡、研发投入持续加大等因素对当期损益的综合影响，归属于上市公司股东的净利润同比有所下降。

　　分区域来看，报告期内，天马新材重点布局的国外市场取得了较大突破，新增客户带动了收入增长，营收大幅提升3192.45%。

　　国内市场仍是天马新材营收的核心支柱。受新建产线产能释放带动销售增长推动，其国内市场实现营收2.73亿元，同比增长7.16%。

　　分产品来看，天马新材产品结构则呈现分化态势。

　　其中，高压电器用粉体材料、其他精细氧化铝粉体材料营收同比实现较快增长，增幅分别为76.3%、38.14%，成为拉动营收的核心动力。

　　电子陶瓷用粉体材料、电子及光伏玻璃用粉体材料营收有所下滑，产品结构调整持续推进。

计提预计负债转回，扣非净利润下降近四成

　　虽然天马新材在2025年度实现营业收入的稳定增长，归母净利润受多重因素影响，仅出现小幅下滑，但在扣除非经营性损益后，其归母净利润却出现了近四成降幅。

　　年报显示，报告期内，其营业外收入较上年同期增加1676.71万元，涨幅45771.53%，主要系公司与金力股份诉讼案件达成和解，将原计提预计负债转回，无需支付的预计负债确认营业外收入所致。

　　大河财立方记者注意到，该案起源于2022年3月的氧化铝粉体材料买卖合同。

　　相关公告披露，天马新材曾按约向金力股份及其天津分公司、子公司湖北江升新材料有限公司供应了合计价值397.8万元的氧化铝粉体材料，相关主体均已签收入库并投入生产，但金力股份未按合同约定支付货款。

　　金力股份认为其下游客户关于产品质量的投诉系因天马新材供应的氧化铝粉体材料不符合合同约定所致，故向邯郸市永年区人民法院提起诉讼并要求赔偿。

　　随后，天马新材提起反诉。

　　2025年11月，天马新材发布公告称，公司与采购商金力股份签订和解《协议书》，本协议签署后，双方申请撤诉，对案件涉及氧化铝粉的买卖一事再无任何争议和纠纷。

　　至此，历经三年多时间的合同纠纷，双方终于达成和解。

　　天马新材在公告中表示，公司以优异的产品性能、优质的客户服务质量，建立了良好的品牌声誉与竞争优势，多年来未因产品质量问题产生诉讼纠纷。此次裁定结果，有利于公司锂电池隔膜用氧化铝粉体的推广和销售。

毛利率持续下行，高压电器产品陷入亏损

　　扣非后归母净利润大幅下滑背后，则隐含毛利率持续下行的风险。

　　分产品来看，2025年，天马新材核心业务毛利率均出现不同程度下滑。

　　其中，电子陶瓷用粉体材料毛利率24.09%，同比减少2.66%；电子及光伏玻璃用粉体材料毛利率9.86%，同比减少8.66%；其他精细氧化铝粉体材料毛利率19.12%，同比减少9.39%。

　　最值得警惕的是，高压电器用粉体材料毛利率已降至-2.54%，同比减少12.91个百分点，进入亏损状态。而2022年时，该产品毛利率为26.46%。

　　此外，其国内营收虽较上年同期增长7.16%，但营业成本却较同期增长16.39%，远超营收增速。

　　对此，天马新材解释称，主要系原材料氧化铝采购成本偏高、前期高成本存货本期结转及基建资产摊销增加，致毛利率有所下滑。

　　大河财立方记者注意到，自2022年上市以来，天马新材整体毛利率逐年走低，从2022年的29%降至2025年的17.74%，创下上市以来新低，盈利空间持续收窄。

　　不过，面对毛利率下滑风险，天马新材也在积极应对。

　　2024年，其核心业务毛利率同样出现不同程度下滑。天马新材曾表示，报告期内，主要原材料工业氧化铝价格出现较大幅度上涨，第三季度最高采购价格较报告期初增长123%，使得各产品毛利率均出现了短期下降，公司采取积极应对措施，适时调整库存，调整产品价格等。

原材料价格波动，动态调整采购节奏

　　梳理可以发现，上游原材料价格波动是影响其成本控制的主要原因之一。

　　天马新材在2025年年报中表示，上游方面，工业氧化铝价格在经历2024年大幅上涨后，自2025年第一季度起持续回落，当前已恢复至近年来平均水平，阶段性波动对行业成本控制形成考验，公司凭借规模化采购、长单协议及工艺优化，对冲原材料价格波动影响。

　　对比近年来的存货数据，更能直观地看出天马新材对原材料采购节奏的变化。

　　在2024年原材料价格处于高位时，当年期末，天马新材存货金额较期初增加3099.7万元，涨幅44.09%。

　　从存货分类来看，截至2023年期末，原材料账面价值为2098.65万元，但至2024年期末，该数值仅为586.64万元。与之对应的，半成品账面价值由3547.34万元增至7423.05万元，库存商品账面价值由1098.02万元增至1655.32万元。

　　天马新材在2024年年报中解释称，存货增长主要原因系结合对原材料价格的预判，2024年下半年原材料价格持续上涨，公司在维持正常生产供应的前提下，提前储备部分半成品和库存商品，同时，减少对原材料采购。

　　2025年，随着原材料价格持续回落，天马新材加大了原材料采购力度。

　　2025年期末，天马新材存货金额较期初上涨25.65%。其中，原材料账面价值较2025年期初增加约2300万元，较2025年上半年期末增加约2157万元。换言之，原材料采购主要集中在下半年。

　　对于公司业绩情况，大河财立方记者致电致函天马新材董秘办，截至发稿未收到回复。