文/顾瑾

　　中国银河证券“五位一体，三化一同”三年战略规划，于2025年迎来收官之年。

　　这家以经纪业务见长的老牌券商，于3月30日晚间交出了年度成绩单。2025年，公司实现营业收入283.02亿元，归母净利润125.20亿元，核心财务指标稳中有进，资产规模稳步提升，行业地位保持稳固。

　　从业务结构来看，过去三年间，曾被市场视为短板的投资银行业务出现了较为显著的变化——虽在A股股权承销领域尚未进入行业前十，但行业排名从2023年的20名开外跃升至第12位，并购重组业务规模跻身行业第7，债券承销规模稳居行业第6。在香港市场，银河国际控股的港股IPO保荐规模首次进入市场前十，离岸债券发行数量排名中资券商第五位。

　　财富管理是中国银河证券的传统优势业务。2025年末，经纪业务客户总数超过1930万户，金融产品保有规模突破2500亿元，投资顾问队伍扩充至4320人。在行业从经纪业务向财富管理转型的背景下，中国银河证券构建起“标准化+个性化”的客户分层服务体系，从单纯的交易通道向综合金融服务延伸。

　　国际业务的差异化路径同样值得关注。通过2017年启动的对马来西亚联昌集团证券业务的收购整合，其走出了“并购整合+本土化运营”的独特路径。

　　2025年年报所呈现的，不仅是财务数字的增长，更是一家传统券商在三年战略周期中的结构变迁。投行业务的排名跃升、财富管理的转型深化、国际业务的差异化布局，共同构成了一幅新的业务版图。

　　投行业务：三年专业化改革后的排名跃升

　　中国银河证券投资银行业务过去三年的变化，可以从几组数据中观察到。

　　A股股权承销方面，2025年完成1单IPO项目、7单再融资项目，承销规模86.97亿元，行业排名第12位。而2023年，这一排名在20名开外。并购重组业务表现更为突出，全年完成3单上市公司重大资产重组项目，交易金额194.66亿元，行业排名第7位。债券承销领域，全年承销规模6825.75亿元，同比增长37.3%，行业排名第6位，其中地方政府债承销规模位列行业第5。

　　接近中国银河证券的人士透露，过去三年投行部门进行了专业化改革，包括优化团队设置、补充专业人员、完善项目管理流程。在“三化一同”的体制机制下，投行与财富管理、研究、国际业务等条线的协同效能有所提升。

　　赛力斯项目是这种协同模式的典型案例。中国银河证券最早在2023年接触到赛力斯，之后通过财富管理、分支机构、研究院等多个业务条线持续与赛力斯建立信任，最终在2025年作为联席保荐人成功支持赛力斯港股上市。

　　实际上，在港股上市之前，2025年中国银河证券还曾作为独家独立财务顾问，助力赛力斯完成重大资产重组交割，并协助赛力斯筹划完成了61.2亿元的战略融资。赛力斯可以说是银河打造投行全生命周期服务模式的典型案例。

　　如果仅看A股股权业务，中国银河证券尚未进入行业前十。但将视野放大至香港市场，则是另一番图景。2025年，银河国际控股的港股IPO保荐规模首次进入香港市场前十，参与项目数排名中资券商第四位；离岸债券发行数量排名中资券商第五位。近期，银河国际担任了中国中免收购DFS大中华区业务并引入LVMH为其H股股东的独家财务顾问。

　　据接近公司人士介绍，通过境内外一体化协同，银河证券已累计储备完成148个项目备案。投行条线作为“企业家信任的投资银行专家”的战略定位，正在逐步落地。

　　财富管理：客户总数超2000万户背后的转型路径

　　财富管理是中国银河证券的传统优势领域。据悉目前其客户总数已超过2000万户。

　　在行业从经纪业务向财富管理转型的背景下，中国银河证券的路径选择较为务实——“以生态替代业务、以场景替代营销”。通过集约化、平台化、生态化、国际化的导向，构建起“标准化+个性化”的客户分层服务体系。

　　交易服务层面，其全年落地23项创新产品，优化智能交易工具，上线营销助手大模型应用，构建全场景数字人服务体系，累计服务客户130万人次。“银河金熠”服务品牌、TDC金耀专享策略服务、星耀企业家办公室等产品矩阵，正在将传统通道业务向综合金融服务延伸。

　　金融产品销售业务是财富管理转型的重要落点。2025年末，中国银河证券金融产品保有规模达到2519.48亿元，同比增长19.3%；“银河金耀”资产配置规模突破65亿元，较上年末增长超过5倍；个人养老金累计开户超23万户，实现翻倍增长；“银河星安养”综合养老服务品牌规模突破6亿元。

　　投资顾问队伍的建设为转型提供了人才支撑。2025年末，其注册投资顾问达4320人，较上年末增加264人。这支投顾团队通过“投顾直播”“云端会客厅”“投顾万里行”等方式，将研究端的专业能力传导至客户端，构建起覆盖全球的投研体系与大类资产配置框架。

　　信用业务方面，2025年末中国银河证券融资融券余额1362亿元，平均维持担保比例268%；股票质押业务待购回余额195亿元，平均履约保障比例331%。同时，“信用业务+X”的业务集群正在形成——以股票质押为支点，撬动与质押客户在科创债发行、跨境并购、财务顾问等领域的合作。

　　国际业务：并购整合与本土化运营的七年实践

　　中国银河证券的国际化路径，与多数中资券商有所不同。当许多券商选择自建团队或聚焦成熟市场时，这家公司采取了“收购整合+本土化运营”的方式。

　　2017年，中国银河证券启动收购马来西亚联昌集团证券业务；2018年完成首次交割成立合资公司“银河—联昌”；2023年实现全资控股后，于2024年将其统一更名为“银河海外”。这次收购是中国证券业在东盟核心区域的首个跨境并购项目，其战略意图明确：通过控股一家已有40余年历史、业务覆盖东南亚十余国的本地券商，快速获得市场准入、客户基础与专业团队。

　　七年之后，这一战略选择的市场成果在2025年年报中得以呈现。根据年报披露，2025年，银河海外在东南亚核心市场的经纪业务地位持续巩固，交易金额在新加坡、马来西亚、泰国和印度尼西亚分别排名第1、第2、第5及第6。投资银行业务方面，全年累计完成71笔股权及债券融资交易，总规模达47亿新加坡元。这些数据表明，银河海外已深度嵌入当地市场，成为主流参与者。

　　在整合过程中，中国银河证券选择了保留和启用本土团队。银河海外首席执行官Carol Fong已在联昌集团体系内任职超过20年，四大核心市场的负责人也均为拥有丰富本地经验的东南亚人才。2025年，银河海外作为唯一中资金融机构，参与协办了“首届马来西亚经济论坛”“2025东盟投资论坛”等多场高层论坛活动。这种本土化运营能力，使其获得了《阿尔法东南亚》“东南亚最佳经纪商”、《财资》“东南亚最佳经纪商”、《亚洲金融》三大市场“最佳本地券商”等多项国际奖项。

　　在保持海外子公司本地化运营的同时，中国银河证券通过建立境内外月度例会等机制加强协同。2025年，银河国际控股的港股IPO保荐规模首次进入香港市场前十，参与项目数排名中资券商第四位；离岸债券发行数量排名中资券商第五位。跨境业务方面，公司落地首笔黄金交易，业务规模和品种实现翻倍式增长，取得首批互联互通“南向通”业务资格。

　　海南自贸港的封关运作，为国际业务提供了新的战略支点。年报显示，中国银河证券与海南财金集团共同发起设立的自贸港建设投资母基金初始规模100亿元，近期已扩募至200亿元，截至2025年末下设子基金累计规模达209亿元。同时，其助力海南省政府在香港累计发行130亿元离岸人民币地方政府债券，并创新推出境内首个应对欧盟碳关税的“跨境碳排放权互换（TRS）”产品。

　　从年报披露的信息来看，银河海外与银河国际控股正在形成协同效应。2025年，银河国际控股财富管理业务跨境一体化协同取得新突破，落地首单全权委托账户业务；资产管理业务成功发行设立首只公募基金。与此同时，中国银河证券与银河海外共建自营交易台，发挥全球投资视野和“一带一路”专业优势，建立收入增长新引擎。

　　对于完成三年战略收官的中国银河证券而言，投行业务的排名提升、财富管理业务的转型深化、国际业务的差异化布局，共同构成了一幅新的业务版图。在这幅版图中，经纪业务占比过高的传统券商形象正在被改写，而新的增长逻辑正在形成。

　　本文仅供参考，不作为投资建议