海报新闻记者沈童报道

　　手握近6亿元银行理财，账上还趴着3.8亿元货币资金，却计划通过IPO再募资5.68亿元。这是幺麻子食品股份有限公司（下称“幺麻子”）第三次冲刺上市时，留给市场的一个巨大疑问。

　　2020年，幺麻子启动创业板IPO，2021年12月改道深市主板，2023年12月宣告终止。2025年年末，它再度递表北交所。

　　看似是一场“不上市不罢休”的持久战。但翻开招股书，一个矛盾点格外刺眼：公司账上理财资金连年攀升，从3.07亿元增至5.91亿元，货币资金也从6425.91万元增至3.80亿元。而本次IPO拟募资5.68亿元，其中3.9亿元用于扩产。

　　换句话说，这家公司并不缺钱，甚至可以说是相当“富裕”。

　　理财堆出来的“募资底气”

　　报告期内，幺麻子业绩表现不俗。2022年至2024年，营收从4.5亿元增至6.25亿元，扣非归母净利润从7203.79万元翻倍至1.44亿元，2025年上半年已实现1.01亿元。但比业绩更亮眼的，是它的“理财账本”。

　　交易性金融资产从3.07亿元增至5.91亿元，均为银行理财产品。这意味着，公司在报告期内将大量现金沉淀于理财，而非用于扩产或研发。资深投行人士刘冀才对记者表示，这种“资金充裕型IPO”在A股并不少见，背后通常有两个动因：一是企业希望通过上市完成品牌跃升和治理升级，二是早期投资机构有明确的退出需求。

　　幺麻子的股东结构恰好印证了后者。记者注意到，中金启辰、网聚投资、湖南肆壹伍等机构股东位列其中，而保荐机构中金公司通过中金资本、中金启辰间接持有发行人股份。这种“保荐+持股”的模式，让这场IPO的资本运作色彩颇为浓厚。

　　两次折戟留下的“旧账”

　　幺麻子此番闯关北交所，绕不开前两次IPO失败的历史。

　　2023年12月，公司主动撤回深市主板IPO申请，官方解释为“战略调整”。但随后监管部门的一纸监管函揭开了另一面：证监会在现场检查中发现，公司前次申报文件中遗漏披露关联方信息，实控人之一赵麒负有主要责任，中介机构核查程序也存在瑕疵，相关方被采取书面警示。

　　合规层面的短板不止于此。2022年初至2024年8月，幺麻子累计收到37起因产品质量问题引发的投诉，涉及混入头发、油体浑浊等问题。更值得关注的是，北交所审核问询发出后，全国12315平台显示，2025年9月、2026年1月、2月仍出现针对幺麻子产品的消费者投诉。这意味着，品控问题并未随IPO进程而画上句号。

　　北交所在首轮审核问询函中，围绕食品安全管理进行了系统性追问，涉及原材料采购合同中的质量责任约定、供应商筛选机制、防范半成品变质的具体措施等。

　　（来源：全国12315平台）

　　依赖单一产品，市场空间受限

　　值得注意的是，业绩增长背后，幺麻子的产品结构高度集中。报告期内，藤椒油收入占主营业务收入比重始终在80%以上，调味油类整体占比超过93%。根据中国食品工业协会的调研，2024年中国藤椒油市场出厂规模约20.9亿元。这意味着，即使占据30%的市场份额，公司增长空间也有限。

　　销售区域同样存在“偏科”。西南地区收入占比常年维持在45%以上，招股书称“西南以外地区收入占比已超50%”，但问询函仍要求公司说明持续开拓外部市场的能力。

　　研发投入方面，报告期内公司研发费用率仅在0.92%至1.13%之间徘徊，低于行业均值。在调味品赛道竞争日益激烈、头部企业纷纷入局的背景下，这一研发强度能否支撑其“产品创新”的故事，存有疑问。

　　三度闯关，幺麻子能否跨过合规与治理的门槛，尚待北交所的审核结果揭晓。