2026年3月30日晚间，海南钧达新能源科技股份有限公司（以下简称“钧达股份”，002865.SZ）发布了2025年年度报告。
报告显示，公司2025年实现营业收入76.27亿元，同比下滑23.36%；归属于上市公司股东的净利润为-14.16亿元，亏损额同比扩大139.51%。这已是公司自2022年全面转型光伏电池业务以来，连续第二年陷入亏损泥潭，且亏损幅度急剧加深。
这份报告清晰地映照出这家曾被誉为“跨界转型典范”的光伏企业在行业寒冬下的真实境况。
从汽车饰件跨界到光伏电池，钧达股份一度书写了市值暴涨近十倍的资本神话。然而，当行业周期转向，叠加自身战略与治理层面的多重挑战，昔日的“优等生”正面临严峻考验。
一、 业绩滑坡与财务困境：行业周期下的生存挑战
钧达股份2025年的业绩表现，可以用“断崖式下滑”来形容。核心财务数据的全面恶化，揭示了公司在行业深度调整期所承受的巨大压力。
2025年，公司营业收入为76.27亿元，较2024年的99.52亿元下降23.36%，与2023年186.57亿元的高点相比，更是缩水超过110亿元。
更为严峻的是，2025年钧达股份整体销售毛利率为-1.33%，其中，公司核心产品光伏电池片的毛利率首次由正转负，降至-1.65%，同比下降2.13个百分点。这意味着公司电池产品的销售价格已无法覆盖生产成本，陷入了“越卖越亏”的境地。分季度看，亏损呈现扩大趋势，尤其第四季度单季亏损高达9.97亿元，几乎贡献了全年绝大部分的亏损额。
与此同时，公司的亏损加剧，现金流恶化。2025年，钧达股份的归属于上市公司股东的净利润亏损14.16亿元，扣除非经常性损益后的净利润亏损更深，达到16.40亿元。经营活动产生的现金流量净额由2024年的净流入6.54亿元转为净流出4.86亿元，同比大幅下降174.23%。这一转变表明，公司不仅账面亏损，其主营业务“造血”能力也出现严重问题。
大规模资产减值计提是导致亏损扩大的直接原因之一。2025年内，公司共计提各项资产减值准备4.37亿元，其中固定资产减值2.66亿元，存货减值1.19亿元，商誉减值0.53亿元。这反映出在光伏技术快速迭代和产品价格持续下行的背景下，公司部分老旧或低效产线及存货面临价值缩水压力。近三年来，公司累计计提的减值金额高达16.53亿元，持续侵蚀着公司利润。
截至2025年末，公司资产负债率高达77.69%，较上年末进一步上升。短期借款10.58亿元与一年内到期的非流动负债21.51亿元合计达32.09亿元，而期末货币资金44.11亿元中，有14.61亿元为受限资金，实际可动用资金有限。高额的财务费用（利息支出2.73亿元）进一步加剧了盈利压力。
此外，公司实际担保余额合计高达51.72亿元，占归属于母公司净资产的比例达141.31%，其中为资产负债率超过70%的被担保对象提供的担保余额达45.33亿元，潜在的代偿风险不容小觑。
高企的负债率和巨额的对外担保，如同悬在公司头上的“达摩克利斯之剑”，一旦现金流进一步恶化或被担保方出现风险，将可能引发严重的财务危机。
另一方面，公司研发投入金额在2025年同比下降44.35%，研发人员数量从2023年的1348人锐减至2025年末的324人，在技术迭代飞快的光伏行业，研发投入的收缩可能削弱其长期竞争力。
二、 从豪赌光伏到概念炒作："太空光伏"概念暴涨200%
钧达股份的发展历程，是一部从传统制造业向新能源赛道转型，又在行业周期中艰难求存的缩影。
公司前身主营汽车塑料内外饰件，于2017年登陆深交所。在传统业务增长乏力、净利润连年下滑的背景下，2019年接任董事长的陆小红主导了向光伏产业的转型。2021年，公司以14.34亿元收购光伏电池企业捷泰科技51%股权，正式切入光伏赛道；2022年，进一步以15.19亿元收购剩余49%股权，实现全资控股，并彻底剥离了原有汽车饰件业务。
这场被外界视为“蛇吞象”的收购，在当时光伏行业高景气度的加持下取得了巨大成功。2022年及2023年，公司净利润分别达到7.16亿元和8.16亿元，股价也从2021年低点一度暴涨超20倍，市值突破400亿元，成为跨界转型的明星案例。
不过随后，在产能过剩下的行业洗牌与整合变动中，光伏行业进入了“寒冬”时期。面对国内光伏行业的激烈“内卷”，钧达股份将战略重心转向海外市场。2025年，公司海外销售收入达到38.64亿元，同比大幅增长62.83%，占总营收比重从2024年的23.85%跃升至50.66%。
为支持海外产能建设及全球化布局，公司于2025年5月成功在香港联交所主板上市，成为光伏行业首家“A+H”双平台上市的企业，募资净额约12.9亿港元。然而，港股上市并未能扭转业绩颓势，股价在上市后不久即面临破发，此次融资更多被视为在业绩持续亏损下缓解流动性压力的举措。
在主营业务持续亏损的背景下，公司于2025年底至2026年初抛出了“太空光伏”的新故事。公司宣布以3000万元投资参股上海星翼芯能科技有限公司，布局低轨卫星及太空算力产业的光伏应用。尽管公司明确表示相关技术尚处研发阶段，商业模式存在不确定性，但这一概念在资本市场引发狂热追捧，公司股价在两个月内最高涨幅超过200%。
耐人寻味的是，就在股价因概念炒作大幅飙升后，公司控股股东海南锦迪科技投资有限公司（由杨氏家族控制）于2026年1月抛出减持计划，拟减持不超过公司总股本的3%，按当时股价计算，套现金额最高可达约7.8亿元。这一“精准”减持时机，引发了市场对于实控人借概念炒作高位套现的质疑。
三、 家族控制下：三代接班人的面临的挑战
钧达股份是一家典型的家族控制企业。公司实际控制人为杨仁元、陆小红等9名杨氏家族成员，通过海南锦迪科技投资有限公司持有公司15.90%的股份，陆小红个人直接持股1.81%。
2025年8月，公司完成董事会换届，创始人杨仁元的外孙、陆小红之子陆徐杨接任董事长一职，标志着杨氏家族完成了从第一代到第三代的权力交接。在新一届董事会中，杨氏家族成员仍占据多个关键席位，呈现高度集中的家族控制模式。
近年来，公司管理层变动频繁。2025年11月，财务总监黄发连因个人工作安排辞职，由具有投融资背景的周小辉接任。2026年3月，证券事务代表陈伟辞职，由殷心悦接任。此前，在转型过程中，随着汽车业务的剥离，原上市公司高管团队几乎全部更换，由捷泰科技的管理层接管运营。
钧达股份的故事，是一个关于时代机遇、资本运作与行业周期的复杂叙事。它曾精准踩中光伏风口，通过一场“豪赌”式的收购实现了市值与业绩的飞跃。然而，当行业潮水退去，风险便逐一显现。
当前，光伏行业产能过剩、价格下行的周期尚未结束，公司主营的电池片环节盈利空间被极度压缩，短期内扭亏为盈难度极大，尽管海外收入占比提升，但受国际贸易形势、关税政策及地缘政治影响，海外项目（如阿曼5GW电池基地）推进存在不确定性，且海外市场毛利率也已大幅缩水至0.75%。2025年的巨亏年报，不仅是一份业绩成绩单，更是对其商业模式抗风险能力和公司治理水平的一次压力测试。
从跨界明星到陷入困境，钧达股份的案例提醒投资者，在追逐高成长赛道的同时，必须冷静审视企业内在的财务健康度、战略可持续性以及公司治理的规范性。面对尚未见底的行业调整和自身沉重的财务包袱，钧达股份能否穿越周期，真正实现从“资本故事”到“实业盈利”的蜕变，仍需时间给出答案。
