3月30日，被业界称为轮胎行业“奥斯卡”的春季新品发布会在途虎（09690.HK）的主导下启幕。

　　作为国内汽车后市场的头部玩家，途虎携手米其林、德国马牌、普利司通等七大国内外知名轮胎品牌，集中首发12款搭载静音棉、自修补、专属橡胶配方等前沿技术的新品，覆盖家用舒适、运动操控、新能源适配等多元场景。颇有对标友商，以供应链深度整合构筑护城河的意味。

　　而这场声势浩大的发布会召开前十天，途虎发布的2025年财报却呈现出一幅复杂的“双面”图景：营收与用户规模高歌猛进的同时，商品质量、售后服务与退款难等问题日益凸显，利润指标更悄然亮起红灯。

　　增长“面子”

　　从关键经营数据看，途虎养车在2025年依然是一个增长故事的主角。

　　年报显示，2025全年，途虎实现总收入164.62亿元，同比增长11.5%。更引人注目的是其规模扩张，截至2025年12月31日，途虎工场店数量突破8000家大关，达到8008家，全年净增1134家，增速超越2024年。

　　按照灼识咨询的统计口径，途虎已成为全球最大的独立汽车服务平台。

　　用户的积累同样可观。截至2025年底，途虎注册用户数达1.62亿，同比增长16.9%；交易用户数2840万，同比增长17.7%；用户年复购率提升至65%。在互联网流量见顶的当下，途虎的用户增长实属不易。

　　同时，途虎的下沉市场战略成效显著。财报显示，途虎门店已覆盖全国1953个县级行政区，在乘用车保有量2万以上的县域覆盖率高达75%。2025年，其加盟店更是首次走出国门，在马来西亚落地，中国香港门店数量也在增加。此外，新能源业务成为途虎亮点，交易用户数同比增长60%至427万，试图抓住市场结构性变化的机遇。

　　其业务基本盘依然稳固，轮胎和底盘零部件、汽车保养两大核心业务贡献了超过78%的收入。此次高调举办春季轮胎新品发布会，正是为了巩固其在轮胎这一高频、高利润入口业务的优势，并展示其对上游品牌方的影响力。

　　途虎相关业务负责人在发布会上强调，将继续深化与国内外顶尖轮胎品牌的战略合作，持续拓宽正品供应链，深耕产品共研与技术共创。作为连续举办11年的行业IP，途虎轮胎节同期启动促销活动。

　　这番动作背后，是途虎对供应链主导权的迫切追求。通过与品牌方共建专供产品、独家发售等模式，途虎试图在轮胎这一高频刚需品类上形成差异化优势，进而带动汽车保养、快修等业务的协同增长。

　　利润“里子”

　　然而，供应链布局的加码，未能掩盖途虎2025年财报的盈利压力。

　　2025年，途虎年内净利润为4.19亿元，较2024年的4.82亿元同比下降13%。同时，其盈利能力指标全面下滑，毛利率从25.4%降至24.1%，净利率从3.3%下滑至2.5%。

　　尤其值得警惕的是2025年下半年的业绩“变脸”。财报显示，途虎2025年下半年经营利润仅3028万元，同比暴跌74.6%；期内利润1.13亿元，同比下降42.9%。这甚至影响了全年业绩：2025年全年，途虎的经营利润为2.52亿元，同比下降23.8%；年内利润为4.19亿元，同比下降13.0%。

　　3月20日财报发布后下一个交易日，3月23日，途虎股价跌11.5%，收报11.76港元，触及年内新低。4月2日港股收盘，途虎收报13.03港元，较2023年10月的高点37.7港元下跌超60%，市值仅108亿港元。

　　盈利指标的下滑，源于多重成本压力的集中释放。2025年，途虎研发投入同比增长19.4%至7.64亿元，销售及经销开支增至20.24亿元，一般及行政开支也同比增长12.7%至4亿元。基于此，2025全年，途虎的销售成本为125亿元，同比增长13.5%；营运及支持开支也有所增加，达到6.8亿元，同比增加18.1%。

　　增收不增利，甚至利润下滑，根源在于途虎激烈的“多线作战”。

　　一方面，途虎要与加速出清但仍有根基的4S店体系争夺“脱保”用户。中国汽车流通协会发布的《2025-2026年度中国汽车流通行业发展报告》显示，2025年，全国关停并转的4S店数量接近5000家，平均每天超过13家退出市场。国内最大汽车经销商集团中升控股（00881.HK）更是从2024年盈利32.1亿元转为2025年亏损16.73亿元。4S店体系的加速出清，为途虎等独立售后平台释放了巨大的市场空间。

　　另一方面，要应对京东（09618.HK）养车、天猫养车等互联网巨头的正面价格战与流量围剿；同时，还要在区域市场与本地连锁及单体店肉搏。

　　京东养车在2023年升格为集团一级部门后，曾以“震虎价”公开对标途虎，随后更更名为“震骨价”，竞争姿态明确。天猫养车依托阿里巴巴（09988.HK）生态，近期宣布新店平均4个月现金流回正，单店模型表现亮眼。

　　此外，背靠中国石化（600028.SH）加油站网络的“易捷养车”门店数已超1.2万家，位居行业第一。根据中国连锁经营协会2024年底的数据，在汽车维保类连锁企业中，途虎养车门店数排名第二，次于易捷养车。

　　在汽车后市场价格战加剧的背景下，途虎被迫通过降价吸引消费者，导致轮胎、保养等核心业务平均交易价下降，进一步侵蚀利润空间。财报印证了这一点，途虎解释毛利率的下滑称，“主要是由于客户偏好转向性价比更高的产品，导致轮胎及底盘零部件分部以及汽车保养分部的交易量升高，但平均交易价下降。”

　　不可忽视的是，规模扩张也是途虎成本高企的重要推手。2025年，途虎工场店数量突破8000家，达到8008家，全年净增1134家，其中加盟店7833家，占比高达97.8%，新增门店中98.5%为加盟店。

　　口碑危机

　　急速的规模扩张，尤其是高度依赖加盟模式，在带来网络效应的同时，也埋下了服务质量管控的隐患。这与途虎早年以“价格透明、服务规范”颠覆传统4S店形象形成了反差。

　　近年来，途虎在消费投诉平台的“能见度”居高不下。截至4月2日，黑猫投诉平台上，包含“途虎”关键搜索词的投诉共有超4500条，其中大多集中在赔偿、维修纠纷等问题。

　　国内网络消费纠纷调解平台“电诉宝”数据显示，途虎养车在汽车电商领域投诉量排名第一，其平台反馈率仅30%，用户满意度评分较低，其最新评级被定为“谨慎下单”。网经社的报告还指出，2025年途虎的投诉问题主要集中在商品质量、售后服务、退款问题等，其中商品质量问题占比高达37%。

　　这些投诉并非空穴来风。

　　此前，澎湃报道称，安徽车主张先生2025年9月在途虎工场店保养后，五个月后发动机因缺油导致严重磨损。回看保养视频，疑似店员未加足机油。投诉后，客服却要求车主自费找店拆除发动机并提供照片，由途虎远程判定责任。另一案例中，车主在保养后出现刹车总泵损坏、车身抖动等一系列严重问题，维权过程艰难。

　　这些案例表明，随着途虎门店网络的急速膨胀，总部对加盟店的技术培训、服务流程和品控管理的挑战日益严峻。

　　成也加盟，忧也加盟。

　　加盟商天然的盈利诉求，与品牌方对标准化服务、长期口碑的追求，存在根本性矛盾。当总部的管理半径随着门店数量指数级增长而逼近极限时，管控就容易失焦。同样，盈利压力可能驱使部分加盟商在服务流程、配件使用上“打折扣”，甚至出现过度推销、以次充好，而总部受限于成本，难以实现全天候、无死角督导。

　　途虎并非没有意识到问题，其强化供应链的动作，包括此次联合顶级品牌首发新品，以及发展专供、自有产品线，目的之一正是通过供应链控制来加强对下游服务的品控。这类似于京东通过强大自营供应链建立品质信任的逻辑。

　　但汽车后服务的复杂性在于，最终交付质量高度依赖线下技师的操作，而这恰恰是供应链无法完全掌控的“最后一公里”。