近日，投影仪龙头极米科技发布2025财年年报。报告数据显示，公司全年实现营业收入34.67亿元，同比增长1.85%；实现归属于母公司所有者的净利润1.43亿元，同比增长19.4%。

　　值得注意的是，这也是极米科技营收自2023年和2024年连续两年下滑后首次实现增长；但与此同时，公司2025财年极米现金流量净额-9508.81 万元，同比下降141.30%，公司对此的解释是本期 B 端业务逐步交付产生收入，受行业客户结算模式惯例影响，销售回款周期有所延长。

　　从行业整体情况来看，洛图科技数据显示，2025年全球投影机市场整体下滑趋势持续，出货量1920.6万台，同比下降4.8%，中国大陆市场出货量更是暴跌19.4%。高度承压的市场环境，一方面促使极米科技等国内投影仪龙头加快出海步伐，另一方面也为市场需求向头部集中提供了契机。

　　逆市增长

　　就国内市场而言，2025年仍未触及投影仪市场规模下滑的拐点。

　　极米科技财报显示，公司2025年中国大陆收入22.05亿元，同比降低1.09%，虽仍处于下滑区间，但降幅已较2024年的14.80%与2023年的23.07%大幅收窄。

　　洛图科技（RUNTO）数据显示，2025年，中国大陆投影机市场出货量为555.5万台，同比大降19.4%；在全球市场中的占比降至三成以下。国内消费需求透支、以旧换新政策效应减弱、企业采购行为回撤等影响，直接导致市场体量显著收缩。

　　全球最大单一市场的中国市场需求不振，也使得投影仪行业整体遇冷，2025年全球总出货量1920.6万台，同比下降4.8%。

　　但市场下滑也为极米等行业龙头带来了新的发展契机。

　　一方面，市场总量的收缩导致行业集中度进一步提升。洛图科技数据显示，2025年中国智能投影线上市场TOP10品牌销量份额达到66.5%，较上年上涨11.3个百分点。

　　具体到细分产品收入，2025年极米科技投影仪整机及配件营收31.88万元，小幅增长0.59%；互联网运营业务收入1.31亿元，下滑10.68%；其他业务营收1.49亿元，同比增长66.65%——公司投影仪主业逆市增长，主要收入下滑来源于互联网运营服务需求的缩减。

　　此外，2025年极米大幅压缩了营销成本，公司全年销售费用率14.9%，同比降低2.7%，销售人员数量降至304人，削减过半。

　　另一方面，投影仪市场的更新趋势拉高了对中高端产品的需求，一定程度上改善了头部企业的产品均价和盈利能力。

　　洛图科技数据显示，2025年中国投影市场万元以上超高端投影仪销量实现翻倍增长；激光光源、4K UHD规格产品销量份额分别上涨至15.9%与12.1%。

　　具体到公司业务层面，2025年极米科技长焦投影/超短焦投影产品平均单价分别同比增长4.5%/22.3%，毛利率分别同比增长6.8%/7.6%，加之人工智能应用带来的人机交互、画面校准体验提升，消费级产品结构升级有利带动了极米科技业绩企稳回升。

　　行业显示、车载产品投入仍待兑现

　　为拓宽业务矩阵，寻求新增长空间，极米科技此前大力布局行业显示、车载光学等领域。

　　据财报披露，公司行业显示产品“泰山”系列已于报告期内完成首批交付，并正在逐步构建覆盖全球的经销商网络，智能座舱产品已交付上车，目前已搭载于问界M8、问界M9、尊界S800、享界S9等多款旗舰车型，成为国内头部新能源车企座舱显示方案的重要供应链合作伙伴。

　　此外，极米科技子公司深圳青睐旗下Memomind智能眼镜已于2026年CES展会发布。

　　2025年，极米科技创新产品销售2.5亿元，同比增长107.9%，主要源于车载业务快速发展。

　　但另一方面，B端业务的拓展也使得极米科技财报中，出现经营现金流收窄、应收账款激增等问题。创新产品收入翻倍增长背后，是仅为4.45%的毛利率，同比减少26.91个百分点，拉低了公司整体毛利水平。

图片来源：极米科技2025年财报

　　年报显示，2025年公司经营活动产生的现金流量净额为-9508.81万元，同比大幅下降141.30%，由正转负。

　　对此，极米科技的解释是，主要系本期B端业务逐步交付产生收入，受行业客户结算模式惯例影响，销售回款周期有所延长。

　　同样因为B端业务账期较长，2025年末极米科技的应收账款更激增84.45%，从2024年末的1.95亿元增长至2025年末的3.59亿元。

　　极米科技在年报中坦言，公司车载业务尚处于产能爬坡阶段，车载整机及配件毛利率较低，导致创新产品、配件产品毛利率均同比下降。

　　值得注意的是，年报发布前不久的3月29日，极米科技于2025年9月29日所递交的港股招股书满6个月，该日招股书正式失效，本次“A+H”双平台上市计划告一段落。