“2026年，全球人工智能产业将迎来真正的‘决赛赛场’。”在3月24日晚间举行的商汤科技（0020.HK）2025年度业绩发布会上，商汤科技董事长兼CEO徐立提道。
这场“决赛”的疆域，已跨越本土，扬帆出海。面对这场全球角逐，商汤手中有一份极具说服力的筹码。当下，资本市场对AI企业的审视标准已从“技术有多炫”转向“账本有多健康”及“商业模式能否跨地域复制”。在商业化落地的大考中，商汤交出了一份“重回高增长”且“破局出海”的答卷。
财报数据显示，2025年度，商汤集团实现总收入超过50亿元，同比增长33%，创下近三年来的最快增速；亏损同比大幅收窄58.6%，EBITDA同比收窄85%。其中，东南亚、东北亚、中东等地的客户持续复购视觉AI的产品与服务，同时更多南美、欧洲等客户开始关注该业务，商汤视觉AI已形成可复制可规模化的“中国式出海方案”。此外，商汤C端应用接连登顶多国App榜单，成功向海外输出“中国式爆款”。
更让市场瞩目的，是商汤核心利润指标与现金流的逆转。2025年下半年，商汤的息税折旧摊销前利润（EBITDA）达到3.8亿元，实现上市以来的首次转正；同时，下半年集团经营性现金流也首次实现正向净流入。现金周转周期（CCC）从2024年底的228天大幅缩短至129天。
在财务报表上，EBITDA转正和经营现金流回正，往往被视为一家科技企业跨越投入期，具备自我造血能力的标志性拐点。从技术投入期迈入爆发增长期，从本土深耕走向全球化布局，商汤的这份成绩单背后，隐藏着怎样的增长逻辑与战略重构？
生成式AI扛起大旗：大模型商业化跑出“加速度”
如果拆解商汤这超过50亿元的收入版图，不难发现，生成式AI已经不仅是概念，而是实打实拉动增长的“主引擎”。
2025年，商汤生成式AI业务收入达到36.3亿元，同比大幅增长51%。更关键的是，该业务在集团总营收中的占比已经攀升超过70%，确立了绝对的支柱地位。这一爆发式增长的背后，是市场对大模型训练、微调和推理需求的持续井喷，也是商汤“日日新”大模型在千行百业加速落地的直接体现。
与前两年行业内热衷于“刷榜”“秀参数”不同，商汤在2025年的动作明显更接地气，核心逻辑就四个字：场景变现。商汤通过任务复杂度和容错率的综合维度，挖掘智能体在各个战略赛道中的闭环价值。
在受众极广的泛办公领域，商汤的小浣熊家族展现出了惊人的渗透力。目前，该产品已累计服务超过1500万个人用户与数千家企业客户，全年实现了7倍的月活增长。通过自主创作高质量、可编辑的PPT文档，其企业级数据分析产品将数据分析精度提升至95%，业务分析周期缩短了90%。对于企业而言，这是实实在在的降本增效工具，而对于商汤，这是极具黏性的经常性收入来源。
在智能营销赛道，商汤让AI不再只是陪聊的“大脑”，而是长出了能操作后台、执行任务的“双手”。例如，在与值得买科技的深度战略合作中，商汤的AI技术帮助其店铺运营效率提升了20倍、直播运营效率提升6倍。而在影视内容创作领域，商汤推出的首款创编一体智能体Seko，更是实现了“一人剧组”的可能，上线数月便汇聚了超30万创作者。
除了在B端（企业端）锻造出可规模化复制的商业模式，商汤在C端（消费端）的试水同样表现亮眼。行业首款基于多模态大模型的AI拍照助手“咔皮相机”，在全球多国App Store登顶榜首；“咔皮记账”作为年轻人的AI财务助手，T+1留存率稳居70%的行业顶尖水平。千万级的用户规模，验证了AI原生消费级应用的爆发力。
正如商汤科技联合创始人、首席科学家林达华所指出的，整个行业已经走向了Agentic AI（智能体AI）时代。将智能体的视觉能力和语言处理深度连接，正在大幅度提升复杂任务的成功率和效率。
视觉AI与算力底座：CV2.0率先盈利，大装置构筑万匹“马力”
在生成式AI狂飙突进的同时，商汤的起家业务——视觉AI，也在悄然发生质变。
财报显示，2025年商汤视觉AI业务收入为10.8亿元，保持了平稳的态势。但值得注意的是，这项传统优势业务的内里已经焕然一新。据官方披露，报告期内，CV2.0首次实现了盈利，并连续两年保持正现金流，成为驱动集团收入增长与现金流改善的坚实支柱。
商汤构建了“通专融合、智训一体”的多模态算法生产体系。大模型负责理解复杂长尾场景并进行渐进式推理，小模型则高效执行特定任务。这种模式彻底解决了传统AI落地中算力消耗与识别精度难以兼顾的痛点，相关能力落地的项目占比从2024年的近乎0%迅速飙升至2025年的约60%。作为连续九年蝉联中国计算机视觉市场份额第一的企业，商汤正在用更敏捷的模式，将积累的B端经验转化为规模化的利润。
支撑这一切应用与大模型的底层基座，是商汤庞大的算力基础设施——大装置（SenseCore）。
2025年，大装置实现了从技术长板向产业闭环的深度跃迁。截至目前，商汤大装置运营算力总规模已提升至4.04万PetaFLOPS。它打通了从底层硬件到顶层应用、从软件栈到模型适配的完整路径，全年支撑了近百万项模型研发任务。
面对算力带来的高昂能耗成本，商汤的精细化运营能力也开始显现。在宁德时代的支持下，商汤打造了全球首个打通“算力管理-IDC运营-储能系统”的AI智能系统。该系统能通过大模型精准预测电力负载，动态生成最优能源调度策略，预估可带来7%的电费节省及每年每万PetaFLOPS超4000吨的碳减排。
此外，在备受关注的国产算力适配及出海方面，商汤也走在了前列。商汤科技执行副总裁、大装置事业群总裁杨帆透露，2025年商汤大装置联合十余家国产芯片厂商发布的“商汤大装置算力Mall”，正推动国产体系从“可用”加速走向“好用”。同时，更将国内领先的智算经验转化为全球竞争力，在沙特上线了首个出海国产算力集群。通过输出具备高度适配能力的商汤软件栈，验证了其在异构环境下的卓越交付能力与轻资产出海模式的商业潜力。
出海掘金：输出系统能力，画出AI出海“微笑曲线”
随着底层算力与应用生态的全面成熟，商汤的出海战略在2025年也迎来了质的飞跃。与过去单一卖产品、挖客户的传统出海模式不同，商汤正在输出一套包含“应用、算力与人才”的可复制的“中国式系统能力”。
在出海路径上，商汤打出了一套“B端扎根，C端突围”的辩证法。除了C端“咔皮相机”的全球开花，商汤在海外B端的深耕也结出了硕果：在印尼，商汤携手当地最大私立医疗集团Siloam，落地SenseCare胸部X光智能分析方案。通过实现算法包容性、诊断标准本土化及语言文化适配，该方案成为中国首个成功出海的AI影像普惠方案；在沙特，商汤不仅提供智算中心，更与沙特国王大学成立联合人工智能创新中心，深度赋能当地教育与科研；在南美，商汤视觉AI“方舟”平台吸引了超150家跨国及本土企业高管跨越半个地球来华，探寻解决城市治理痛点的“中国式创新”密码。
当行业还在追求海外客户拓展时，商汤已经跑通了国际化的商业闭环。这背后，是商汤在出海大潮中做出的三个战略选择：不是“去中国化”，而是“带中国能力本地化”；不是“先规模后盈利”，而是“复购优先于扩张”；不是“标准化打天下”，而是“标准底座+灵活适配”。
依托“深港协同”的规则适配能力，商汤成功克服了不同主权要求下的整合障碍，将其出海业务精准卡位在微笑曲线中附加值最高的“算力基础设施”与“应用解决方案”两端，画出了一条高价值的增长曲线。
“1+X”战略步入高水位深水区：原生多模态卡位“下半场”
资金效率的提升、核心业务的造血、底座的夯实，为商汤更长远的战略布局提供了底气。在2024年启动“1+X”战略架构重组后，2025年这一战略的生态张力正在全面释放。
在这个体系中，“1”代表商汤集团的核心业务，即生成式AI业务和视觉AI业务；“X”则是集团孵化的生态企业矩阵。财报显示，X创新业务2025年收入约3亿元，同比略有下降。但这并非业务萎缩，而是由于智能驾驶等成熟板块已成功完成独立融资并从综合财务报表中脱离。
通过构建“母舰（集团）提供底座，子舰（生态）竞逐赛道”的高效协同体系，商汤实现了从单一业务增长向生态价值倍增的跨越。过去一年，聚焦具身智能的大晓机器人、深耕家用机器人的元萝卜，以及商汤医疗等“子舰”，在一级市场进展顺利，获得了互联网巨头和顶级风投的高度认可。这种模式让创新业务在垂直领域获得了极大的灵活性和爆发力。
在技术演进的十字路口，商汤始终笃信 “原生多模态大模型”。
“纯语言数据已经见顶，语言和视觉的深度融合，将会成为突破AI智力上限的关键路径。”林达华表示。2025年12月，商汤发布并开源了全新原生多模态模型架构NEO。与市面上主流的“编码器-连接器-LLM中枢”拼接架构不同，NEO实现了图文信息在内核层面的真正融合，使其具备了理解物理世界的复杂分析与决策能力。更惊人的是其效能：仅需业界同等模型十分之一的数据量与算力即可达到顶尖性能。
技术前瞻的红利即将兑现。商汤在财报中预告，将于2026年第二季度推出基于第二代NEO架构的全新基础模型，在业内率先验证原生多模态架构下理解与生成深度统一的新“尺度定律”（Scaling Law），预计将实现效能与性价比的倍数级跃升。
“经过持续的经营策略优化，商汤已经做好充分准备。”徐立在业绩会上勾勒了未来的蓝图：坚持原生多模态路线定义智能新高度、打造Agent原生时代的入口、极致优化单位智能成本全力推动国产化、推动视觉AI业务规模化扩张，以及持续释放“1+X”的生态价值。
顶住周期轮动的阵痛，历经战略与架构的重塑，商汤科技在2025年用突破50亿的收入和转正的关键利润指标，向市场证明了其商业模式的闭环与经营韧性。在AI行业从“拼模型”走向“拼落地、拼盈利”的下半场，这家科技巨头正以更轻盈、更敏捷的姿态，驶入真正属于自己的黄金时代。
