近期，“OK镜”龙头欧普康视（300595.SZ）交出了2025年成绩单。
财报数据显示，2025年欧普康视实现营业收入18.61亿元，同比增长2.62%。然而，与营收的微增形成鲜明对比的是，公司实现归母净利润4.80亿元，同比下降16.20%；扣非净利润4.09亿元，同比下降16.79%。
这已是欧普康视连续第二年出现归母净利润两位数下滑（2024年同比下滑14.16%）。在看似稳健的“微增长”表象之下，核心产品增长乏力、利润空间收窄、费用高企以及商誉压顶的阴影正逐渐笼罩这家曾经的“十倍牛股”。
针对公司业绩下滑原因及后续提振措施，《中国经营报》记者日前向欧普康氏方面致函并致电采访，但截至发稿未获回应。
高毛利产品“卖不动”
欧普康视的核心产品角膜塑形镜（俗称“OK镜”），长期以来以超高的毛利率被市场津津乐道。2025年年报显示，公司硬性接触镜产品（主要为OK镜）的毛利率仍维持在89%左右的高位。然而，这一高毛利产品正面临销量增长乏力的困境。
从收入结构来看，2025年硬性接触镜产品实现营业收入7.40亿元，同比下降2.90%。这已是该业务连续第二年陷入负增长——2024年硬性接触镜收入首次出现下滑，2025年颓势并未逆转。
从占比来看，硬性接触镜占公司总营收的比重已从2023年的47.03%一路下滑至2025年的39.75%。这也意味着，尽管OK镜依然保持着极强的盈利能力，但其作为公司“现金牛”的支柱地位正在被悄然撼动。
欧普康视在年报中将核心产品收入下滑归因于三重压力：高端消费疲软、市场竞争加剧以及竞品分流。
首先，高端消费疲软是宏观层面的客观掣肘，角膜塑形镜使用成本较高，单副价格通常在8000元—15000元之间，属于典型的高端消费类医疗器械。2025年国内高端消费延续疲软态势，直接影响了终端消费者的购买意愿。这种消费端的谨慎情绪，对于主打中高端市场的欧普康视构成了直接冲击。
其次，市场竞争格局已然发生根本性转变。截至2025年年末，国内角膜塑形镜注册品牌数量持续增加，从早期的“一枝独秀”演变为如今的“群雄逐鹿”，昊海生科、爱博医疗等国内厂商以及众多进口品牌，都在分食这一曾经由欧普康视主导的市场。
此外，低浓度阿托品、软性减离焦接触镜、功能性框架眼镜等竞品纷纷进入青少年近视防控市场，正在重新划分市场蛋糕。其中，功能性框架眼镜的冲击尤为显著。
欧普康视在年报中坦言，自2023年起，离焦框架镜凭借非医疗器械属性带来的宣传管控宽松、配镜网点广泛、产品价格偏低等市场推广优势，销量快速攀升，分流了部分角膜塑形镜的潜在用户。
费用端方面，2025年，欧普康视销售费用高达5.21亿元，同比增长12.86%，远超营收增速。公司解释称，这主要来自销售人员和技术支持人员的增加，以及开展各类促销活动。与此同时，管理费用同比增长17.91%至1.29亿元，主要系限制性股票激励分摊费用同比增加所致。
商誉减值拉响警报
如果说核心业务增长乏力是显性的问题，那么商誉减值的风险则是隐形的“定时炸弹”。
2025年年报显示，欧普康视账面上的商誉已从期初的5.61亿元飙升至期末的8.84亿元，增幅高达57.63%。商誉的激增与公司近年来的外延式并购密切相关。
2025年7月，欧普康视以3.34亿元收购宿迁市尚悦启程医院管理有限公司75%股权，评估增值率高达771.49%。这一高溢价收购虽然为公司带来了眼科医院和诊所资源，但也埋下了商誉减值的隐患。
2025年度，欧普康视计提各类减值准备合计7498.67万元，直接减少归母净利润近6955.66万元。其中商誉减值损失高达3997.4万元，占到减值准备总额的53.3%，巨额减值直接拖累了公司的当期利润。
公司在年报中坦言，入股的企业大部分都是眼科和眼视光行业，虽然行业长期向好，但“仍会出现阶段性消费疲软和产品销售瓶颈，从而导致部分入股企业的经营状况达不到预期，造成商誉减值”。
与此同时，考虑到当前眼科消费市场复苏不及预期，以及公司核心产品面临的竞争压力，未来若被并购标的业绩承诺未能兑现，进一步的商誉减值或将不可避免。这8.84亿元高悬的商誉，构成了欧普康视财务安全的潜在风险。
视光服务“突围”
面对核心业务的增长瓶颈，欧普康视并非没有动作。近年来，公司大力布局的“社区化视光服务”正在逐步接过增长接力棒。
据了解，截至2025年年末，欧普康视已建立了500余家社区化视光服务终端，主要提供眼健康检查、视力矫正、近视防控管理、视功能提升训练等专业化服务。2024年，公司控股视光终端的业务收入首次超过公司总业务收入的一半，2025年继续保持这一占比。
从年报数据来看，医疗服务板块（主要包括视光服务）实现收入3.62亿元，虽然同比微降0.35%，但考虑到硬镜收入的下滑，服务板块的稳健表现在一定程度上起到了缓冲作用。此外，框架镜等其他视光产品及技术服务收入同比增长19.49%，也反映出公司向“产品+服务”综合解决方案提供商转型的努力。
但这一转型仍面临挑战，视光服务本身的毛利率远低于OK镜产品，服务收入的增长虽能托举营收，却难以对冲利润端的压力，这也解释了为何公司营收创新高而净利润反而下滑的情形。
在产品端，欧普康视正试图通过技术升级构筑新的竞争壁垒，公司推出了材料透氧系数最高（DK值185）的新一代角膜塑形镜（DV185、AP185），以及巩膜镜等高端产品。同时，针对高端消费疲软的现实，公司推出普惠性角膜塑形镜和套餐优惠方案，试图覆盖更广泛的价格敏感人群。然而，技术升级能否扭转颓势，仍需观察。新一代超高透氧OK镜虽然材料优势明显，但更高的价格定位在消费疲软环境下仍存在阻力。
