在业绩连续下滑的背景下，柳化股份（600423.SH）仍选择斥资扩张产能。

　　近日，柳化股份公告披露，拟以自筹资金2.89亿元建设20万吨/年全酸性流化床过氧化氢项目，投产后双氧水总产能将较当前增长超过125%。

　　柳化股份方面人士在接受《中国经营报》记者采访时表示，此次项目布局并非盲目扩张，是公司立足长远发展的战略安排。

　　利润下滑

　　柳化股份主营双氧水的生产和销售，其净利润已连续两年下滑。

　　2024年，柳化股份实现营业收入1.65亿元，同比增长16.20%；归母净利润3017.53万元，同比下滑58.81%。

　　2025年，柳化股份业绩下滑态势加剧，预计全年营收1.37亿元，同比下降16.67%；归母净利润628万元，同比下降79.19%；扣非净利润602万元，同比下降82.12%。

　　业绩恶化的主要原因在于主业“量价齐跌”。2025年，柳化股份双氧水产量（折27.5%）为15.53万吨，同比下降8.21%；27.5%双氧水销售单价为810.07元/吨，同比下降12.90%。毛利率从2024年的23.81%下降至5.99%。

　　柳化股份方面分析称，公司主营27.5%双氧水产品销售价格同比下降12.90%，出厂单价同比下降17.98%，每吨出厂单价下降148元，由此导致毛利减少约2159万元。根据百川盈孚统计，2025年全国双氧水均价694元/吨，同比下降13.54%；行业平均利润处于-21元/吨的水平。相比之下，柳化股份27.5%双氧水含税出厂均价达到764元/吨（不含税676.07元/吨），较全国均价高出约10%。

　　卓创资讯分析师唐莎莎向记者表示，2025年双氧水市场均价水平同比宽幅下行，主要原因是供应量的居高不下，以及下游需求整体低迷。

　　柳化股份方面表示，2025年公司利润受到以下三方面因素影响。一是行业整体行情走弱，2025年上半年国内双氧水行业普遍亏损，尽管10月起实现阶段性扭亏，但全年行业利润仍为负值，市场整体景气度低于上年；二是区域竞争格局变化，广西市场新增双氧水产能125万吨，并集中在北部湾地区释放，导致公司在当地造纸和新能源客户的区位优势减弱，为应对竞争，部分销售转向贵州等偏远地区，运输距离拉长，运费上升，整体毛利率受到挤压；三是双氧水产量下降，导致单位产品成本上升，尽管销售价格降幅与全国均价基本同步，但由于公司成本控制优于行业平均水平，且华南区域售价仍高于全国均价，因此在行业整体亏损的背景下，公司仍能维持微利。

　　逆势扩张

　　在业绩低迷之际，柳化股份抛出了扩产计划。

　　3月27日，柳化股份董事会审议通过项目议案，拟建设20万吨/年全酸性流化床过氧化氢装置，总投资2.89亿元，建设工期24个月，资金全部来自自筹。

　　柳化股份方面人士表示，响应国家落后产能淘汰政策、抢抓工艺替代带来的市场缺口，是公司布局此次新项目的首要原因。

　　该人士表示，国家相关部门已出台落后产能淘汰相关文件，明确提出到2029年将全面淘汰双氧水行业传统的酸碱交替固定床工艺，届时行业内采用落后工艺的双氧水产能将陆续退出市场，释放出可观的市场产能缺口。

　　2024年3月12日，应急管理部发布《淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术设备目录（第二批）》，其中明确将酸碱交替的固定床过氧化氢生产工艺设为禁止类，要求新（扩）建项目禁用，现有项目五年内改造完毕。文件要求使用流化床、全酸性固定床或其他先进的过氧化氢生产工艺代替，新（扩）建项目应采用流化床工艺，现有工艺的替代技术应优先采用流化床工艺。

　　柳化股份方面表示，上述扩产项目采用业界先进的“全酸性流化床”技术，符合国家最新安全环保与产业升级政策导向，能够降低生产成本，提高产品利润率，抓住行业产能结构调整带来的发展机遇。

　　瞄准下游需求

　　除政策因素外，广西区域造纸行业需求增长，带来双氧水下游刚需增量，是柳化股份投建上述项目的另一项考量。

　　柳化股份方面人士介绍，双氧水的主要下游应用领域为造纸行业，用于纸浆漂白等环节。近年来，造纸行业呈现“白纸南移”趋势，多家头部造纸企业纷纷落地广西，布局大型造纸产能，带动区域内双氧水需求持续攀升。

　　该人士表示，目前广西区域集聚了太阳纸业、仙鹤纸业等多家头部造纸企业，造纸产能持续扩张，直接带来双氧水需求的稳步增长。广西本地双氧水市场需求端具备支撑，公司新增产能有着明确的下游客户与市场需求保障，能够有效消化新增产能，避免产能闲置风险。

　　“项目建成后，柳化股份双氧水总产能将从16万吨/年跃升至36万吨/年以上，增幅超过125%。”柳化股份方面称，当前公司产品单一、营收体量较小、行业话语权较弱，该项目可提升规模效应与竞争力，弥补发展短板。

　　卓创资讯方面预计，2026年全国双氧水价格仍在成本线附近窄幅震荡，27.5%双氧水均价水平在650元—850元/吨波动。