近日，发债企业江苏沿江高速公路有限公司（简称“沿江公司”）披露了2025年财务数据，全年公司实现营业总收入68.6亿元，同比增幅30.71%。与之形成反差的是，公司2025年归母净利润为3276.38万元，同比减少93.31%，出现“增收不增利”情形。

　　公开资料显示，沿江公司成立于2001年8月17日，注册资本为397645.34万元。公司主营高速公路建设、管理、养护及通行费征收，兼营汽车维修、餐饮服务、商品销售、广告设计等业务。

　　股权结构方面，江苏省人民政府通过控制江苏交通控股有限公司，持有沿江公司55.46%的股权，为公司最终实际控制人。

　　据wind数据显示，截至2025年末，公司总资产206.48亿元，总负债为100.93亿元，资产负债率为48.88%，净资产收益率（ROE）为0.31%。负债方面，沿江公司负债总额呈逐年上升趋势，2023-2025年末分别为63.00亿元、88.46亿元和100.93亿元。

　　从盈利来看，2025年沿江公司“增收不增利”的态势关键在于业务成本的上升。

　　据wind数据显示，沿江公司全年工程建造合同、招标代理及旅游服务收入达59.18亿元，虽为最大收入来源，但无毛利；车辆通行费收入8.28亿元，毛利2.04亿元，毛利率由2023年的51.69%下滑至24.61%。其他业务占比较小，清排障业务连续三年亏损，2025年亏损4570.52万元。成本端上，2025年公司销售成本率升至96.16%，侵蚀大部分营收。现金流方面，公司投资活动现金净流出28.05亿元，筹资压力上升。

　　从短期偿债能力来看，沿江公司呈现出“杠杆攀升、短期承压”的特征。公司流动资产占总资产比重较低，且该占比从2023年末的30.7%大幅下降至2025年末的4.41%。尽管有息负债率较低，为1.75%，但EBITDA利息保障倍数从8.89倍骤降至2.12倍，短期偿债能力下降。

　　存续债方面，经查询，沿江公司目前仅存续ABS产品1只，规模30.54亿元，剩余期限6.78年。该产品是由沿江公司作为原始权益人，将旗下沪苏浙高速公路的收费权打包进行发行，募集资金主要用于沪武高速太仓至常州段改扩建工程。