4月2日晚间，招商港口(001872)发布了2025年年报，以一份“业绩分红双创新高”的成绩单，为“十四五”画上圆满句号。2025年年报显示，公司利润总额连续第二年达到百亿水平，实现扣非归母净利润44.38亿元，同比增长9.7%，经营底盘坚实稳固。更具含金量的是，公司拟每10股派发现金股利7.99 元（含税），连续三年加大分红比例，用真金白银回馈股东。

　　回望“十四五”，招商港口加快“全球布局”、加强“精益运营”、加力“创新升级”，以三轮驱动高质量发展，将战略蓝图兑现为实绩。业务规模方面，公司港口业务规模实现跨越式增长：集装箱吞吐量从1.22亿TEU跃升至2.06亿TEU，年复合增长率达11.1%；散杂货吞吐量从4.54亿吨跃升至12.66亿吨，年复合增长率达22.8%，保持行业领先地位。发展质量方面，海外收入占营业收入比重从27.7%提升至37.8%，海外业务已成长为公司可持续发展的“新引擎”，展现出更强的抗风险能力和经营韧性。股东回报方面，“十四五”时期累计现金分红超70亿元，用持续稳定的派息回馈投资者的信任。

　　国内业务稳健增长，构建坚实防御护城河

　　2025年，虽然面对关税政策等不确定性因素扰动，中国进出口仍然呈现强大韧性，进出口额同比增长3.8%，其中出口额同比增长6.1%，大大好于市场预期。招商港口凭借在环渤海、长三角、珠三角、东南及西南五大港口群的战略布局，国内业务实现稳定增长，构建起坚实防御护城河。

　　2025年，公司旗下深圳西部港区完成集装箱吞吐量超1600万TEU，续创历史新高，继续保持深圳外贸集装箱市场份额领先。该港区作为华南区域的重要国际枢纽港，是公司业绩稳健增长的重要基本盘。同时，公司作为上港集团与宁波港的第二大股东，充分享受了长三角港口群发展红利。2025年，上港集团完成集装箱吞吐量达5506.3万TEU，同比增长6.9%；宁波港完成集装箱吞吐量达5298.0万TEU，同比增长11.2%。两大核心参股港口持续贡献丰厚的投资收益，亦是公司业绩的重要支撑。

　　作为港口行业的央企龙头，招商港口多年来持续加强软实力建设，在精益运营、数智化、绿色化和ESG等多方面处于行业领先地位，进一步加宽加深护城河。公司Wind ESG评级提升至AAA级，位列交通运输行业首位，并跻身Wind 2025年度ESG评价100强。

　　海外业务长足发展，构筑业绩增长新引擎

　　招商港口的核心竞争优势，集中体现在其前瞻性的全球化网络布局。截至2025年末，公司已成功布局亚洲、非洲、欧洲、大洋洲、南美洲及北美洲26个国家和地区的51个港口。

　　2025年，公司海外港口完成集装箱吞吐量达3893.8万TEU，同比增长5.7%，实现海外收入65.1亿元，同比增长18.2%，高于箱量增幅。更值得关注的是，海外业务毛利率高达57.4%，远高于国内水平，意味着公司海外业务的扩张，带动公司整体盈利能力的进一步提升，海外业务已成为业绩增长的新引擎。

　　年报显示，公司旗下多家海外主控码头表现亮眼。斯里兰卡HIPG自2024年上半年启动集装箱业务以来，2025年完成吞吐量42.8万TEU，同比增长707.5%；印尼NPH项目于2024年上半年完成51%股权交割，2025年集装箱吞吐量达78.8万TEU，同比增长89.0%；多哥LCT成为非洲首个常态化接卸24000TEU集装箱船的码头，西非中转枢纽地位进一步巩固，吞吐量同比增长17.9%；土耳其Kumport成功锁定长期服务合约，吞吐量同比增长22.8%；巴西TCP精进效率突破产能瓶颈，集装箱吞吐量超166.2万TEU，创历史新高。

　　投资逻辑：“HALO”资产叠加红利属性

　　在全球资产重新定价的当下，港口作为具有天然区位垄断属性的供应链“锁眼”，其超长生命周期与不可复制的战略价值正被市场重新认知。由此可见，招商港口控股或参股的一系列区域枢纽港，已不仅仅是商业资产，更是深度嵌入全球贸易网络的稀缺节点，构成了其难以被模仿的核心竞争力。

　　从这一资产属性出发，招商港口正是高盛“HALO”投资逻辑的典型范本——即高壁垒、低淘汰、强现金流的硬资产。其投资价值的核心，在于海外资产的战略属性与红利属性的双重叠加。公司沿“一带一路”及全球核心航道的港口布局，具备地缘经济与商业价值的双重稀缺性。同时，伴随利润增长与现金分红持续提升，也为投资者提供了兼具防御性与成长性的回报预期。

　　正是这种双重属性的共振，正引发市场对招商港口估值逻辑的根本性转变。当市场叙事从追逐“轻资产扩张”转向对“稀缺性”的重新定价，兼具高股息、低估值、强壁垒特征的央企港口龙头，有望迎来估值修复与业绩增长的“戴维斯双击”，其价值重估之旅或已开启。