本报记者李佳佳李未来北京报道
3月31日，光储巨头阳光电源股份有限公司（下称“阳光电源”，300274.SZ）发布2025年年度报告，根据财报，公司实现营业收入891.84亿元，同比增长14.55%；实现归母净利润134.61亿元，同比增长21.97%，创下近年来利润新高。
亮眼年报并未提振股价，反而引发资金出逃。4月1日，公司股票大跌，收盘价报134.45元/股，下跌10.82%，总市值从3126亿元骤降至2787亿元，单日蒸发超300亿元。4月2日，股价再度下挫1.99%。
市场普遍认为，公司股价跳水的导火索是2025年业绩表现不及预期。数据显示，公司第四季度净利润仅15.8亿元，为2023年二季度以来单季最低；与去年三季度41.47亿元相比，下滑近62%，比2024年Q4下滑约54%。
新金融专家、经济学家余丰慧向《华夏时报》记者表示，这一现象主要反映了投资者对阳光电源未来盈利增长性的担忧，2025年第四季度的业绩滑坡打破了投资者对公司持续高增长的预期，从而触发了股价的大幅调整。这种市场行为说明投资者在评估公司价值时，不仅需要关注年度或长期的增长趋势，更要注意到季度间业绩的波动及其背后的原因。
储能成第一收入来源
据了解，阳光电源成立于1997年，2011年登陆资本市场，专注于光伏逆变器、储能系统、风电变流及传动产品、新能源汽车电控及电源系统、充电设备、氢能装备等新能源电源设备的研产销服和新能源投资开发，并布局AIDC电源业务，提供固态变压器SST及电源解决方案。
2025年，全球储能迎来大爆发。相关数据显示，全年全球锂电储能新增装机容量317GWh，同比增长约74%。其中国内新增装机容量178GWh，同比增长约82%；海外新增装机容量139GWh，同比增长约65%。
阳光电源储能业务也实现了大幅增长。记者梳理发现，2025年，阳光电源储能业务大幅增长，一跃成为公司第一大收入来源。财务数据显示，公司全年储能系统业务实现收入372.87亿元，同比增长49.39%。不过，亮眼增长背后亦有隐忧，该产品毛利率虽高达36.49%，但与2024年相比却下滑了0.2个百分点。
具体来看，公司海外发货从2024年的19GWh攀升到2025年的36GWh，同比增长90%；但公司国内发货有所下滑，从2024年的9GWh下降到2025年的7GWh。阳光电源方面表示，主要是国内毛利率基本是个位数，储能是亏损的，公司在经营策略上主动做了些放弃。
随着新能源行业快速发展，市场竞争日益加剧。众多企业加速进入储能等新能源行业，导致产能迅速扩张、价格持续下滑，公司面临产品毛利率降低的风险。
值得关注的是，去年下半年，碳酸锂和铜的价格大幅上涨，2025年碳酸锂价格整体呈“先跌后涨”的V型走势，下半年涨幅近乎翻倍。2025年铜价不仅大幅上涨，还创下了历史新高，是近16年来（2009年后）表现最好的一年。
阳光电源也提示了风险，公司称采购的主要品类包括电芯、电抗器、散热器、集装箱等，上述原材料受锂、铜、铝等大宗商品价格的影响较大。若相关大宗商品价格面临持续上行压力，公司采购原材料的价格及规模会受到影响。
2025年，海外储能市场大爆发，为进一步了解行业是否存在过热或结构性过剩的风险，《华夏时报》记者发采访问题至公司相关人员，对方表示让记者关注近期投资者问答公告内容。
新能源投资开发业务承压
整体来看，2025年，阳光电源实现毛利率31.83%，同比增加1.89%。阳光电源表示，主要系公司品牌溢价、产品创新、规模效应等影响所致。
分业务看，公司各项业务毛利率分化加剧。阳光电源第二大收入来源为光伏逆变器等电力电子转换设备，2025年实现营收311.36亿元，同比增长6.90%，毛利率34.66%，同比提升了3.76个百分点。
而新能源投资开发业务则明显承压，该业务全年营收165.59亿元，同比下降21.16%；毛利率14.5%，同比下滑4.9个百分点，为各业务中最低。
阳光电源公告中指出，新能源投资开发业务净利润基本保持微利，主要是家庭光伏产生影响，家庭光伏收入下降30%，毛利率降至个位数，利润由盈利转亏。
记者获悉，2025年136号文推动新能源全面入市，2025年6月1日起投产的新能源项目需通过市场化竞价方式确定机制电价和机制电量，市场化交易难度加大。
阳光电源明确提到，新能源项目投资金额大、建设周期长。公司会持续提升对电力交易的理解，遵循项目成熟度管理机制，进一步加强项目的可行性研究，慎重选择并网条件较好、电力需求大、消纳条件好、投资收益率高的优质项目，降低投资开发风险。
股东回报方面，公司2025年首次实施半年度分红，进一步提升分红频次和力度。年度利润分配预案显示，公司向全体股东每10股派发现金6.9元（含税），总计派发现金14.16亿元（含税）。加上半年分红，2025年度公司拟合计派发现金33.67亿元，占公司2025年合并报表归属于上市公司股东的净利润的25%。
