近日中国中免(601888)发布2025年年度报告，报告期内，中国中免实现营业收入536.94亿元，同比下降4.92%；实现归属于上市公司股东的净利润35.86亿元，同比下降15.96%。公司经营活动产生的现金流量净额同比下降23.69%。

　　往前看，中国中免营收净利已经连两年出现同比下滑。其中，2024年公司营收同比下降16.38%，归母净利同比下降36.44%。公司近年来的盈利能力也明显下降，2025年加权平均净资产收益率降至6.48%，创出历史新低。

　　财报显示，中国中免主要从事以免税为主的旅游零售业务，经营品类主要包括烟酒、香化、腕表珠宝、服饰箱包、电子产品、食品等。此外，公司还从事以免税业务为核心的商业综合体投资开发业务。中国旅游集团作为中国中免控股股东，持有公司股份超50%。

　　值得一提的是，在业绩下降的同时，中国中免的员工数量也出现了大幅减少的情况。财报显示，截至2025年末，中国中免在职员工数从2024年末的16027人缩减至14485人，减少1542人，减员幅度接近10%。

　　在业内人士看来，上市公司在职员工数量的减少，可能是业务剥离等被动因素导致，例如出售子公司或相关资产；也有可能是因为市场不好、公司主动裁员所致。

　　一般而言，企业减少员工数量，一方面可能源于对未来市场环境的悲观预期，另一方面，也旨在通过降本增效提升运营效率。然而中国中免员工减少后企业的业绩并没有向好，而且人均效能也没有明显改善的迹象。Wind数据显示，中国中免2025年人均创利降至24.76万元，创出2019年以来新低。

　　机构对中国中免的未来发展似乎同样信心不足。2025年年报显示，前十大流通股东中有4家基金减持了中国中免，合计减持超424万股。此外，全国社保基金一一八组合也从前十大流通股东名单中消失。