4月3日，苏泊尔（002032.SZ）开盘后持续走高，截至9时39分，报46.02元/股，涨幅达2.24%。而公司前一晚公布的2025年年报显示，这家国内炊具及小家电龙头企业在营收微增的同时，遭遇了五年来首次净利润下滑，却再度推出近100%的"清仓式"分红方案，引发市场广泛关注。

　　年报数据显示，2025年苏泊尔实现营业收入227.72亿元，同比增长1.54%；归属于上市公司股东的净利润20.97亿元，同比下降6.58%；扣非归母净利润19.14亿元，同比下降7.28%。这是苏泊尔自2021年以来，五年内首次出现归母净利润年度负增长。

　　回溯历史轨迹，苏泊尔的盈利增速放缓早有征兆。2018年公司归母净利润同比增速尚达25.91%，2019年即陡然降至14.97%。2020年营收和净利润同比增速均转为负值，2021年虽实现营业收入16.07%的同比增长，但归母净利润同比增速仅为5.29%，营收与利润增速明显背离。2024年，公司归母净利润同比增速已跌至2.97%，2025年这一放缓态势彻底转为实质性下滑。

　　苏泊尔业绩下滑或源于内外双重挤压。外部环境方面，海外市场需求持续疲软，苏泊尔外贸主营业务全年实现收入73.38亿元，同比下降0.98%，成为拖累利润的重要因素。公司解释称，主要外销客户的订单较同期略有减少，叠加货币资金整体收益因利率走低而有所下降。

　　内部经营层面，2025年公司销售费用同比大增10.41%至24.09亿元，其中职工薪酬费用、办公、差旅招待费小规模下降的同时，广告、促销及赠品费从16.91亿元增至19.38亿元，同比增长14.66%。

　　费用端的刚性增长持续侵蚀利润空间，2025年度，苏泊尔的加权平均净资产收益率从2024年的37.27%下降至35.08%，下降2.19个百分点。

　　尽管业绩增长放缓，苏泊尔在股东回报上依旧毫不吝啬。年报显示，公司拟向全体股东每10股派现金红利26.30元（含税），合计派发现金红利20.96亿元，分红比例近100%，几乎将2025年全年归母净利润全部分配给股东。

　　这已是苏泊尔连续第三年实施超高比例分红。数据显示，2023年度、2024年度，苏泊尔现金分红总额分别为21.76亿元、22.39亿元，当年归母净利润分别为21.80亿元、22.44亿元，分红比例均在99%以上。2023年至2025年度，公司以现金方式累计分配的利润高达65.10亿元。

　　苏泊尔对此解释称，考虑到公司历年累积的未分配利润金额较大，现金资产较为充裕，且近期没有大额的资本开支项目，公司拟实施高比例的现金分红预案。未来公司将综合考虑企业经营情况、财务状况、资金需求等因素，以持续性、现金为主的分红方案回报股东。

　　然而，截至2025年12月31日，苏泊尔的股东总人数仅为2.39万人。其巨额分红的最大受益者无疑是控股股东法国SEB集团。截至2025年末，SEB集团持有苏泊尔83.16%的股份，按此比例计算，SEB可从2025年20.96亿元的分红中独享逾17亿元。

　　在业绩下滑、增长动能减弱的背景下，近乎“清仓式”的分红模式也引发了市场争议。2025年公司研发费用仅4.76亿元，占营收比例约2.1%，低于行业平均水平。有观点认为过度分红可能影响公司研发投入与长期竞争力。

　　面对2026年，市场对苏泊尔的预期呈现谨慎乐观。中金公司在此前苏泊尔业绩快报发布后的研报中维持苏泊尔“跑赢行业”评级，但将目标价下调9%至60.45元。

　　研报指出，展望2026年，龙头韧性有望继续彰显。内销方面，虽然2026年小家电面临国补退坡，但此前国补对公司核心品类需求透支较弱，公司有望凭借产品创新和品类拓展实现内销韧性增长；外销方面，公司公告2026年计划向关联方SEB集团销售商品总额72.80亿元，预计较2025年实际水平可实现个位数稳步提升。

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