国内产能发挥市场“稳定器”作用

　　美以伊冲突已经步入第五周，霍尔木兹海峡通航近乎停滞。在地缘风险持续升温下，甲醇价格运行重心大幅上移，期货主力合约价格较3月初上涨超过40%。

　　伊朗局势影响分析

　　美以伊冲突已经步入第五周，霍尔木兹海峡作为全球能源运输的咽喉要道，通航近乎停滞。以色列对伊朗核心能源设施的直接打击，加剧了对全球能源市场的冲击，布伦特油价一度升至115美元/桶以上。在地缘风险持续升温下，甲醇价格运行重心大幅上移，期货主力合约价格较3月初上涨超过40%，沿海太仓现货价格较3月初上涨约44%，主产区内蒙古现货价格较3月初上涨30%左右。沿海甲醇价格快速上涨带动区域流通格局明显转变，东部烯烃企业主动增加国产甲醇采购量，内地与沿海产销区套利窗口顺利打开。内地货源持续流向沿海市场，有效缓解沿海区域供应偏紧格局。

　　全球甲醇市场同步走高且呈现显著区域分化。截至3月底，中国主港CFR价格为415美元/吨，较3月初上涨约50%；东南亚CFR价格为656美元/吨，较3月初上涨约101%；欧洲FOB鹿特丹价格为456欧元/吨，较3月初上涨51%；美国FOB海湾价格为450美元/吨，较3月初上涨27%。中国和美国具备自主甲醇产能，价格涨幅相对温和。东南亚和欧洲高度依赖中东甲醇进口，价格上涨幅度显著偏高。全球甲醇市场定价逻辑已转向地缘供应风险主导。

　　第一，伊朗在中国甲醇进口格局中占据举足轻重的地位。2025年，中国甲醇表观消费量约为1.06亿吨，其中国内产量为9234万吨，进口量约为1440万吨，进口依存度约为13.5%。在进口来源中，中东国家贡献了超过800万吨，占全年总进口量的六成以上。伊朗又是重中之重，2025年我国从伊朗直接进口约304万吨，占进口总量的21%，阿联酋和阿曼等国的甲醇出口货源中相当一部分源自伊朗。综合测算，伊朗货源实际占我国甲醇进口总量的40%~60%。国内沿海主要下游工厂多采用长约模式保障原料供应，对单一来源的依赖度较高。

　　第二，进口恢复进程被打乱。本轮冲突爆发前，市场原本处于预期修复的阶段。2025年年末至2026年年初，受冬季限气影响，伊朗甲醇装置经历了集中检修，开工率一度降至20%以下。2月底随着气温回升，供气逐步恢复，伊朗装置进入重启周期，市场普遍预期3月自伊朗的进口量将显著回升。然而，3月中东地缘冲突的升级使这一恢复预期落空，前期计划重启的装置实际启动时间被迫推迟。若冲突持续，可能导致伊朗装置复产时间不断延后，甚至运行装置存在停车可能。同时，伊朗主要出口港——阿萨鲁耶港、霍梅尼港、布什尔港的运营稳定性也面临考验，军事冲突可能导致港口作业效率下降、船期延误，甚至存在临时关闭风险。

　　第三，霍尔木兹海峡的通航安全构成系统性风险，中东其他区域装置运行已受到影响。霍尔木兹海峡承担着全球约35%的甲醇海运贸易，伊朗甲醇产量中超过90%经由该海峡运往亚洲市场。当前冲突已对霍尔木兹海峡通航安全形成实质威胁，一度出现零通航状态。霍尔木兹海峡持续封锁或通行效率大幅下降将引发全球性甲醇供应风险，伊朗甲醇货源将直接中断，沙特、阿曼、卡塔尔等中东甲醇出口国的货物流通也将受到影响。3月27日，全球化工巨头沙特基础工业公司（SABIC）宣布，其沙特境内生产基地的260万吨甲醇装置停车检修，剩余甲醇装置运行负荷不高。受此影响，甲醇期货价格再次冲击3500元/吨。另外，通行效率下降或航运保险费率飙升，也将导致运输成本上升和船期延长，这部分成本最终将转嫁给进口商和下游用户。

　　沿海进入去库阶段

　　随着进口到货减少和部分货源转出口，港口甲醇已进入去库阶段。截至3月底，沿海甲醇库存为122.7万吨，仍旧处于历史中高位置，比去年同期高出43.5%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在54.1万吨附近，暂无缺货风险。预计3月底至4月中旬中国进口船货到港量在34万吨左右，4月沿海甲醇库存或延续下降趋势。

　　下游MTO企业保持积极备货节奏。企业原料库存虽较前期有所下降，但仍维持在80万吨以上。当前库存水平处于历史同期最高位置，为市场应对短期波动提供充足缓冲。内地与沿海产销区套利窗口持续打开，内地货源持续补充沿海市场。

　　若中东地缘冲突长期持续，国内甲醇产量可发挥稳定供应作用，国内货源能够在一定程度上对冲进口中断带来的供应风险。

　　国内供应依旧充裕

　　国内甲醇装置整体开工率维持在历史同期偏高水平，供应充足，且仍有提负空间。国内75%以上的甲醇产能以煤炭为原料，近期国内动力煤价格较为稳定。截至3月底，鄂尔多斯Q5500价格在560元/吨左右，自中东地缘冲突爆发以来价格涨幅不足5%。煤制甲醇生产利润大幅修复，煤制甲醇企业开工意愿强烈，今年春检暂未放量。截至3月底，国内甲醇整体装置开工率为79.47%，较去年同期提升8.06个百分点；西北地区的开工率为89.61%，较去年同期提升9.75个百分点，迅速恢复至近年最高水平。其中，部分煤制装置短暂检修后迅速重启。西南地区天然气制甲醇装置随着冬季限气期结束逐步重启，气头装置开工率较低点提升了约13个百分点。当前，在甲醇利润走高的情况下，气头装置还有5个百分点左右的提负空间。

　　内地甲醇处于季节性去库阶段，产销区套利窗口打开带动内地市场成交活跃。东部烯烃企业加大采购力度，推动产区企业库存快速下降20%，当前内地库存水平仍处于往年同期正常区间。长期来看，中东地缘局势若持续紧张，国内庞大的甲醇产能将发挥重要的市场“稳定器”作用，行业供需自我调节机制将逐步显现。2025年国内甲醇产能在1.16亿吨，行业产能利用率为79.4%，具备充裕的增产补缺空间。进口货源持续受阻时，国内甲醇生产企业可通过提升开工率弥补外部供应缺口。西北地区作为国内甲醇核心产区，煤炭资源充足、煤制甲醇产业配套成熟，产能释放弹性较强，能够有效对冲进口量缩减带来的影响。国内产能可平抑市场供需波动，维持国内甲醇价格在合理区间运行。

　　下游开工热情提升

　　从需求端来看，甲醇近八成的下游与能源相关，包括烯烃、燃料、MTBE、二甲醚等。当油价上涨时，这些下游产品的价格和利润空间通常会同步扩张，从而增强整个产业链对甲醇成本上行的承受能力。截至3月底，甲醇整体下游加权开工率约为77.4%，传统下游加权开工率为60%，下游开工积极性提升。

　　烯烃端受益于高油价环境，行业经济性显著提升。甲醇制烯烃产业依托我国富煤、贫油、少气的资源格局发展，该产业作为油制烯烃的替代路线，在高油价时期成本优势突出。中东局势推升国际油价，为国内甲醇制烯烃企业打开利润空间，企业成本竞争力同步增强。乙烯作为甲醇的替代原料，价格受中东局势影响大幅上涨。2月底以来乙烯价格涨幅超过40%，外采乙烯对甲醇的替代效应明显下降。MTO装置生产经济性进一步提升，支撑甲醇刚需消耗。MTO装置生产利润大幅修复，当前外采甲醇MTO装置开工率恢复至78%左右。斯尔邦装置完成重启，诚志、富德装置保持稳定运行，兴兴装置暂未重启，诚志二期装置后期有停车检修计划，国内甲醇制烯烃行业整体开工率稳步上行。

　　传统下游行业处于春节后复工提负阶段，甲醇价格上涨带动大部分传统下游产品价格同步上调，企业生产利润有所增厚。传统下游行业议价能力偏弱，成本向下传导空间有限。若甲醇价格维持高位运行，部分传统下游企业可能因成本压力被迫降低开工负荷。后续需持续关注传统下游需求承接能力。

　　短期来看，受中东地缘冲突影响，甲醇价格波动加大。操作上，建议不盲目追高，2605合约逢低布局多单，价格高位滞涨时及时减仓，以波段操作为主。

　　中长期来看，国内春季检修预期仍存，但今年检修规模或不及往年，预计供应缩量相对有限，关注内地货源对沿海市场的补充情况。进口方面，港口进入去库阶段，外轮到港量短期难有显著提升，为价格提供底部支撑。需求端，随着烯烃价格同步上涨，MTO装置对原料甲醇的成本承受能力会有所增强，甲醇理论运行区间重心将相应抬升。