供应收缩为主基调
2026/2027年度棉花市场将呈现“国内减产定基调、全球天气增弹性、内外需求韧性强”的格局。随着春播推进、减产预期逐步兑现、厄尔尼诺现象发酵，预计棉花期货将温和上涨，中期目标价看至18000元/吨以上。
国内减产已成共识
从政策导向来看，2025年12月，新疆棉花产业发展领导小组办公室明确提出，全面调减棉花种植面积。自2014年棉花目标价格补贴政策落地后，常年市场棉价低于核定目标价，近3年财政补贴压力持续攀升。通过调控种植面积优化供给结构、压降财政负担，已成为常态化调控方向。
从落地执行来看，2026年3月至4月上旬是春播关键期，新疆多地已出台细化落地政策。据钢联调研数据，南疆整体调减力度较大，312国道以南非核心植棉区全面禁种；和田地区调减幅度达84%；巴州对地下水超采区、次宜棉区实施休耕调整，其中尉犁县休耕面积10万亩；阿克苏、喀什两地，去年新增开荒植棉地块也将全部清减，相关政策正快速向基层落地传导。
从产量预期来看，多家权威机构均预判2026/2027年度国内棉花产量大幅减产。美国农业部（USDA）展望论坛预测，中国棉花产量将降至697万吨，同比下滑8.6%；棉花信息网依托3月初意向种植面积测算，新疆棉花产量约694.7万吨，同比下降7.1%；新疆维吾尔自治区政府工作报告明确，2026年棉花总产量将稳定在560万吨左右，同比降幅9.16%。综合研判，国内棉花产量整体降幅将落在7%~10%区间，供应收缩将支撑棉价中长期上行。
从调控储备来看，2026年3月16日，国家发展改革委提前发放30万吨棉花滑准税加工贸易进口配额，发放时点为近5年最早，额度较前两年增加10万吨，此举进一步打消年度政策不确定性。当前国储棉库存约327万吨，具备阶段性保供调控能力。本轮配额已落地，若后续再启动抛储，储备库存或将降至低位，后续供应端调控空间将收窄。
厄尔尼诺影响或超预期
结合USDA基准预测，2026/2027年度全球棉花产量预计下滑3.2%，消费同比增长1.2%，期末库存下降5.2%，库存消费比由63.3%回落至59.3%，全球棉花供需格局稳步转向偏紧。
天气因素或将进一步放大减产幅度。多家国际气象机构监测显示，NINO3.4指数持续走高。美国国家海洋和大气管理局预判，2026年6—8月厄尔尼诺形成概率约62%，10—12月发展为强厄尔尼诺事件的概率达三分之一。复盘历史行情，强厄尔尼诺年份全球棉花减产幅度显著偏高，2015/2016年度全球棉花产量同比降幅接近20%。若本轮厄尔尼诺强度超预期，全球棉花实际减产规模，或将突破USDA基准预测。
从主产国来看：
美国方面，USDA预判棉花收获面积、产量分别下降2.2%、2.3%；美国国家棉花委员会（NCC）意向种植面积同比减少3.2%，预估总产量276.4万吨，同比下滑8.78%。市场重点关注3月底USDA正式发布的种植意向报告，叠加化肥成本高企的冲击，实际种植面积降幅或进一步扩大。
巴西方面，棉花种植面积同比下降3.2%~6.2%，叠加单产下滑，全年棉花总产量或降至380万吨，同比降幅6.7%~9.9%。
澳大利亚方面，据澳大利亚农业与资源经济科学局（ABARES）数据，当地植棉面积同比减少12%，单产预期下调约6%，2025/2026年度棉花产量预计100万吨，同比减产17%。
内外需求韧性较强
纺织服装内需步入温和复苏通道。2025年全年，限额以上单位服装鞋帽、针纺织品零售额累计同比增长3.2%，下半年增速持续抬升；2026年1—2月，该项指标累计同比增长10.4%，大幅跑赢同期社会消费品零售总额2.8%的增速；穿着类实物商品网上零售额累计同比增长18.0%，复苏力度超预期。中长期来看，随着促消费政策持续加码落地、居民收入稳步提升，纺织内需具备持续复苏基础。
出口端同样表现亮眼，2026年1—2月我国纺织行业出口总额达504.5亿美元，同比增长17.6%。其中，纺织纱线、织物及制品出口255.7亿美元，同比增长20.5%；服装及衣着附件出口248.7亿美元，同比增长14.8%。后续需跟踪美国重启301调查，以及我国对美发起两项贸易壁垒调查的最新进展。但棉花及纺织产业历经多轮贸易摩擦洗礼，市场承压消化能力持续增强，外部边际冲击有望逐步弱化。
综合判断，2026/2027年度全球棉花市场的核心驱动逻辑有三点：
一是国内供应收缩。受新疆植棉面积政策引导调减影响，新年度国内棉花产量预计同比下降7%~10%，为新年度棉价上涨奠定基础。
二是全球天气风险或进一步放大减产幅度。美国农业部（USDA）基准情景下，全球棉花产量预计下降3.2%。若厄尔尼诺强度超预期，极端情景下，全球棉花产量降幅可能扩大至接近20%，供应收缩力度或超出市场预期。
三是需求端保持韧性。国内纺服消费呈现温和复苏态势，1—2月零售额同比增长10.4%，出口额同比增长17.6%，亮眼表现有望延续。
价格节奏方面，伴随春播推进、减产预期逐步兑现、厄尔尼诺天气风险持续发酵，棉价有望开启稳步上涨行情。预计9—10月新棉集中上市前后，郑棉主力合约目标价位可看至18000 元/吨以上。建议投资者保持多头配置思路，逢回调择机入场。
