4月2日，深圳华侨城股份有限公司（股票简称：华侨城A）的2025年度业绩发布会上，聚光灯下的主位再次迎来一张新面孔。这是自吴秉琪调任华侨城集团后，新任董事长首次率队直面资本市场的审视。

　　然而，他从前任手中接过的，是一份充满挑战的成绩单：2025年，公司营业收入大幅下滑，归母净亏损进一步扩大。

　　在这份沉重的业绩之下，新帅能否带领华侨城走出泥潭？一个积极的信号是，公司经营性现金流已连续第三年为正，并实现同比大增，显示出这艘地产文旅巨轮仍在努力调整航向。

　　营收与利润双降，地产业务大幅收缩

　　财报显示，华侨城A在2025年实现营业收入313.81亿元，同比下降42.32%；其中旅游综合与房地产业务分别同比-22%和-63%；归属于上市公司股东的净利润为-144.96亿元，较2024年的-86.62亿元亏损额进一步扩大，同比增亏67.35%。

　　从业态来看，业绩下滑主要受房地产业务拖累。报告期内，公司房地产业务实现营业收入98.48亿元，同比大幅下降63.41%，毛利率仅为7.62%。相比之下，作为另一主业的旅游综合行业虽然营收也同比下降21.71%至213.72亿元，但下滑幅度远小于地产业务。

　　公司在财报中解释，业绩大幅亏损的主要原因包括：为适应市场环境变化，公司通过资产转让等方式推动存量去化，相关交易形成亏损；同时，项目结转收入金额和毛利率均较上年同期有所下降。此外，高达99.77亿元的资产减值损失也是导致本期亏损扩大的重要因素。

　　值得关注的是，这已是华侨城A连续第四年录得亏损。公司的经营困境在前任董事长张振高任内已开始显现。在其三年半的任期里，华侨城A由盈利高点滑落至巨亏区间。2022年至2024年，公司已分别录得109.05亿元、64.92亿元、86.62亿元的净亏损，四年累计亏损额超400亿元。

　　任期内，张振高主推“强去化、促回款”经营策略，推动公司大规模处置资产、主动收缩战线。2025年，华侨城A在土地投资上极度审慎，全年仅在3月以4.57亿元竞得重庆沙坪坝小龙坎一宗住宅用地，这也是其全年唯一新增项目。整体来看，公司基本暂停大规模新增土储，同时加速出让旗下文旅及地产项目股权，持续回笼资金以缓解债务压力。

　　2025年9月，因达到法定退休年龄，张振高辞去华侨城所有职务。此后，拥有华润置地、中国建筑等从业背景的吴秉琪接任董事长。然而，他履新后交出的首份年度财报，亏损局面未能扭转且在进一步扩大，这也让新任管理团队面临着前所未有的扭亏压力。

　　经营现金流逆势大增，聚焦核心主业

　　尽管面临盈利压力，华侨城A在内部管理和运营效率方面展现出积极信号。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额达到125.01亿元，与2024年的53.62亿元相比，同比增长133.13%，连续三年保持正值。在分析人士看来，这表明公司在加强销售回款、降本增效和资金统筹方面取得了显著进展，稳住了经营基本盘。

　　为应对市场变化，公司积极推行精益管理。数据显示，2025年公司销售费用与管理费用合计同比下降27%。此外，截至2025年末，华侨城A有息负债总额1185亿元，其中中长期借款占比达69%，平均融资成本逐年下降，财务结构保持稳健。

　　南都·湾财社记者注意到，公司的人员规模也同步进行了调整优化。财报数据显示，2024年末华侨城A在职员工合计19591人，对比2025年数据，公司员工规模进一步优化至16478人，这一调整较2024年末净减少3113人，降幅达15.89%。

　　面对挑战，华侨城A在年报中明确了未来的发展方向。公司将坚持文旅和房地产两大主业“双轮驱动”，以“市场化、专业化、体系化”为导向，提升核心竞争力。

　　具体来看，其基本盘文旅业务去年全年接待游客近8000万人次，并通过项目升级、IP合作和轻资产模式拓展寻求新的增长点。与此同时，地产业务则延续收缩聚焦策略，全年完成177.3亿元的签约销售，并着力于盘活存量资产与打造“好房子”产品体系。

　　“2025年，是华侨城改革发展历程中十分不易的一年。”吴秉琪在董事长致辞中如是开篇。尽管华侨城仍处于战略调整的阵痛期，但其现金流和成本控制的改善已为未来发展奠定基础。接下来，市场将密切关注这位新帅能否带领华侨城穿越周期，并真正恢复其“双轮驱动”的盈利能力。

　　采写：南都·湾财社记者孙阳