4月3日，小家电龙头苏泊尔（002032.SZ）披露2025年年报。

　　全年公司实现营业收入227.72亿元，同比增长1.54%；净利润20.97亿元，同比下降6.58%。在收入基本持平的情况下，利润出现五年来首次下滑。

　　从业务结构看，增长动能分化并不明显。炊具业务收入约69.66亿元，同比增长1.89%；电器业务收入约154.89亿元，同比增长1.23%。按区域划分，内销收入151.66亿元，同比增长2.77%，仍是主要支撑；外贸收入73.38亿元，同比下降0.98%，已出现走弱。

　　苏泊尔在年报中将内销增长归因于“持续创新”和渠道优势，并称核心品类在线上线下市场占有率保持领先；但外销方面，受到主要外销客户订单减少的影响，营业收入较同期略微下降。

　　值得注意的是，苏泊尔强调“持续创新”的同时，研发投入强度并未明显提升。2025年研发投入占营业收入比例为2.09%，长期维持在较低水平。

　　与年报一同出炉的，还有一则引发争议的现金分红预案。苏泊尔在年报中表示，拟向全体股东每10股派现金红利26.30元（含税），合计派发现金红利20.96亿元。这基本与2025年净利润持平。

　　截至今年3月底，苏泊尔A股股东户数为2.44万户。不过作为控股股东，法国SEB集团持有苏泊尔高达83.16%的股份，按照分红方案，将获得超过17亿元分红。苏泊尔将于4月23日召开股东会，审议利润分配等议案。

　　收入增长放缓、外需承压与研发投入克制并存，这家传统小家电龙头，正在从过去依赖规模与渠道驱动的增长模式，逐步进入需要重新证明增长质量的阶段。

　　4月3日，时代周报记者就相关问题致电苏泊尔，始终未能接通。随后记者向公司公开邮箱发送采访函，截至发稿未获回复。

　　营收增速低于行业水平

　　厨房小家电行业仍在增长，但增长方式已经发生变化。

　　奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，2025年厨房小家电整体零售额633亿，同比上涨3.8%，均价242元，同比上涨11.4%。奥维云网认为，未来增长将依赖于对细分需求的精准挖掘和产品价值的实质突破。

　　在这一背景下，企业之间的分化迅速拉开。

　　2025年，北鼎股份实现营业收入9.51亿元，同比增长26.13%；实现归母净利润1.14亿元，同比增长63.35%；实现扣非归母净利润1.10亿元，同比增长74.59%。小熊电器业绩快报也显示，2025年实现营业总收入52.35亿元，同比增长10.02%；实现归母净利润4.01亿元，同比增长39.17%

　　对比之下，苏泊尔营收增速低于行业整体水平，且利润出现下滑。GKURC产经智库首席分析师丁少将认为，这一表现不具备普遍性。“2025年小家电行业基本呈K型分化，一些头部与新锐企业实现营收利润双增，部分依赖外销或低毛利代工的企业业绩承压。成因则是以结构性问题为主、周期波动为辅，外销疲软叠加销售费用高增，属订单结构与费用策略问题，成本与需求疲软属周期性拖累。”

　　苏泊尔在年报中也承认，国内家电市场已从单纯的增量时代进入到增量与存量并存的时代，市场呈现两极分化的趋势。

　　具体而言，随着炊具及家电市场消费的两极分化，一方面，高端品牌持续进行渠道下沉，并调整其产品及价格策略抢夺市场份额； 另一方面，价格竞争加剧带来销售冲击，预计未来性价比竞争将愈演愈烈。

　　“创新”叙事成色待考

　　兴业研究指出，国内小家电行业进入稳定发展阶段，虽然缺乏爆发式增长潜力，但具备较好的抗周期属性和稳定市场格局，同时也存在本土产业升级与全球市场扩张的结构性机遇。其中，本土市场细分品类呈差异化升级趋势。厨房小家电向健康化、集成化方向演进，需求从基础烹饪向品质料理转型。

　　与此同时，技术变量正在改变消费入口。奥维云网认为，AI技术正在颠覆传统消费决策模式，用户从精准搜索单一产品（如空气炸锅），转向“减脂家电推荐”等泛需求提问以获取选购灵感；AI也从辅助工具升级为核心内容入口与决策起点，重塑行业流量分配规则。

　　在这样的行业变化下，苏泊尔在年报中反复强调“创新”。苏泊尔表示，公司充分协同内外部创新资源，持续打造开放式创新平台，及时把握行业内外新技术、新品类的发展动向，不断引入新工艺、新材料。

　　在研发方面，苏泊尔表示，以消费者需求为导向，研发满足厨房需求、符合当地饮食生活习惯的差异化产品。苏泊尔注重研发投入，积极推进技术创新，进一步开拓产品品类和增加产品附加值。

　　但从投入结构看，这一创新叙事与资源配置之间，仍存在一定背离。

　　2021年至2025年，苏泊尔研发费用分别为4.50亿元、4.16亿元、4.31亿元、4.70亿元、4.76亿元；同期研发费用率分别为2.09%、2.06%、2.02%、2.09%、2.09%，整体保持在约2%，变化有限。

　　相比之下，销售费用持续走高。2021年至2025年，公司销售费用分别为19.10亿元、21.56亿元、20.80亿元、21.82亿元、24.09亿元。仅2025年，销售费用同比增加2.27亿元，而研发费用仅同比增加0.06亿元，前者增量为后者的30多倍。

　　资源配置的倾斜，或投射出类似的增长逻辑：更依赖渠道、投放与品牌触达，而非技术驱动的产品突破。

　　“技术研发是家电企业的核心竞争力之一，研发投入、研发效率等都将在中长期决定企业的发展高度。”丁少将认为，忽视技术研发，有可能会导致产品同质化加剧，比如智能化、健康化产品迭代慢，在AIoT、场景化竞争中掉队，并导致年轻用户流失；另外研发不足也可能导致产品溢价难提升，在价格战中毛利承压，利润易受成本与费用波动挤压。

　　4月3日，苏泊尔报收45.96元/股，上涨2.11%，总市值为368.46亿元。