近日，养殖龙头公司温氏股份进行了密集的回购，其在半个月内累计回购了7.32亿元的公司股份。然而，与之相伴的是，全国外三元生猪出栏均价一度跌至10.06元/公斤，创下近七年新低，猪粮比价更是创下近十年新低，头均养殖亏损超过300元。

　　尽管国家已启动中央冻猪肉收储，但产能过剩与需求疲软的双重挤压使得生猪期货价格也在创新低，今年以来生猪期货跌幅已超20%。那么，生猪价格为何如此疲弱？养猪行业又何时能够迎来曙光？

　　对此，《每日经济新闻》记者展开了调查研究。而在行业疲软期，也有不少机构认为低价导致的市场化去产能或孕育着行业投资机遇。

　　养殖龙头温氏股份半个月回购7.32亿元

　　根据温氏股份4月1日发布的回购进展公告，截至2026年3月31日，公司以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量为4336.55万股，占公司总股本的0.6517%,成交总金额为7.32亿元（不含交易费用）。本次回购股份的最高成交价为17.59元/股，最低成交价为16.47元/股。

　　值得注意的是，温氏股份此次回购动作相当迅速。2026年2月25日公司发布此次回购计划，拟回购金额不低于8亿元且不超过12亿元，预计回购0.5%至0.75%的公司股份，计划用于实施员工持股计划或股权激励。根据公告，温氏股份在3月16日开展了首笔回购，当日共回购9643.57万元股份。而截至3月31日，其已累计回购7.32亿元。也就是说，温氏股份在3月16日至3月31日半个月期间共回购了7.32亿元。不过，公司股价在此期间仍下跌了4.65%。

　　实际上，这并不是温氏股份首次大规模回购。公司曾在2024年9月18日发布回购方案，计划回购9亿至18亿元公司股份用于实施员工持股计划或股权激励。最终在2025年9月17日完成了此次回购计划，共回购5138.69万股，占公司总股本的0.7723%，成交总金额为9亿元，回购均价约为17.52元/股。值得注意的是，温氏股份此次回购计划发布当日的低点14.47元（前复权）也是公司近四年的最低价。

　　而观察温氏股份近三年的股价，大多在16元至20元的区间运行，而4月3日公司股价报收16.31元，再度接近区间的底部区域。

　　猪价创七年新低，猪粮比十年新低

　　温氏股份持续回购的背后是生猪养殖行业正经历疲软期。国家统计局公布的数据显示，2025年全国生猪出栏71973万头，增长2.4%。

　　在生猪出栏量增加的态势下，也给生猪价格带来了较大的压力。卓创资讯数据显示，2025年生猪全年均价为13.74元/公斤，环比下滑17.97%，为近五年最低。

　　进入2026年，猪价跌势未止。中国养猪网监测数据显示，截至2026年3月底，全国外三元生猪出栏均价一度跌至10.06元/公斤，创下近七年新低。

　　生猪期货主力合约也刷新了上市以来的历史低点。大连商品交易所的生猪期货主力合约，从2025年底的11795元/吨跌至4月3日的收盘价9370元/吨，短短约一个季度的时间，生猪期货主力合约的跌幅已达20.5%。

　　猪价持续下跌导致猪粮比价（生猪价格与玉米价格之比）不断走低。根据国家发改委设定的预警机制，当猪粮比价低于5时，即触发过度下跌一级预警。同花顺数据显示，近日全国猪粮比价持续低于4，而在3月30日更是低至3.73，创新近10年新低。从历史数据来看，全国猪粮比价大多在5~9的区间运行，而在2019年10月份的极端行情下一度接近20的高位。

　　在生猪价格持续走低的情况下，养猪企业也面临较大的压力。五矿期货研报数据显示，按当前的出栏成本折算，头均亏损幅度已超过300元；另一方面，仔猪价格也罕见在旺季跌破生产成本，进一步折射出当前市场的悲观氛围。卓创数据显示，3月27日，自繁自养养殖利润为-316元/头，亏损较年初扩大264元/头；仔猪育肥利润为-221元/头，亏损较年初扩大135元/头。

　　在生猪价格持续低迷的背景下，中央冻猪肉储备收储工作也悄然展开。4月1日消息，国家发展改革委、商务部、财政部近期将开展今年第二批中央冻猪肉储备收储，并要求各地同步收储，更好发挥储备调节作用。下一步，国家发展改革委等部门将继续密切跟踪生猪市场动态，加大收储力度，强化产能综合调控，引导养殖场户合理安排生产经营，促进市场平稳运行。

　　在利好消息的刺激下，多家上市养猪企业股价在4月2日有不小的涨幅，生猪期货盘中也一度有所反弹。然而，猪肉收储的消息对市场的利好作用似乎有限。4月3日，不少上市养猪企业股价已跌回涨幅，生猪期货价格也再度创下新低。

　　低价导致市场化去产能，或孕育行业投资机遇

　　那么，生猪价格为何如此疲弱呢？养猪行业又何时能够迎来曙光？

　　供应洪峰叠加春节后的季节性消费淡季，或是今年以来生猪价格疲弱的主要原因。对此，财通证券研报显示，2026年一季度，前期母猪产能增加传导至商品猪出栏，叠加出栏体重处于高位，供应压力持续释放，需求端恰逢春节后的肉类消费淡季，供大于求的背景下，猪价一路下跌。财通证券认为，当前生猪养殖行业依然处于供大于求的阶段，行业需要一段时间消化库存，短期内猪价或维持在底部震荡，难以出现趋势性反转。

　　五矿期货研报则认为，当前生猪行业的生产周期、效率周期、成本周期等多周期共振，导致猪价下行。生产周期方面，当前正处于产能最高峰，即价格的下行关键期。效率方面和成本方面，随着2019~2020年非洲猪瘟疫情后大资金不断涌入养猪行业，生产效率的不断提高，极大地摊平了养殖成本，加之从2023年以来玉米和豆粕价格持续低位，企业综合养殖成本的低区间已降至12元/公斤以下。效率提高和成本的降低，猪价下跌时养殖亏损也不深甚至仍有盈利，这极大的鼓舞了上游不断扩大生产规模，二育队伍亦不断壮大，最终抵消了能繁母猪数量的下降，令猪周期延长，产能不断向后堆积，最终形成了严重过剩的局面。而行业彻底的出清，大概率要到2026年底乃至2027年春季。

　　不过，在生猪价格持续低迷的背景下，有不少机构认为低价导致的去产能孕育着行业的投资机会。

　　对此，山西证券认为，如果行业价格持续低迷，或进一步助力市场化去产能。在生猪产业“反内卷”政策的引导下，政策调控下的产能去化也同步推进。此外，以PSY为代表的母猪产能生产效率曲线的斜率或阶段性趋缓。今年可能会出现2021年以来第三次幅度较为明显的产能去化，生猪养殖行业基本面和估值有望得到修复。

　　财通证券认为，当前行业面临“猪价底部、仔猪价格回落明显、饲料原料价格上涨”等多重困境，行业或迎来能繁母猪产能的加速出清，下一轮上行周期景气度值得期待。

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