四川黄金（001337.SZ）近日公布2025年年度报告。截至报告期末，公司本年度实现总营业收入10.26亿元，同比增长60.38%；利润总额达到5.33亿元，同比增长86.94%；实现归母净利润4.66亿元，同比增长87.69%。
报告期内，四川黄金业绩增长，主要受益于金精矿与合质金产量提升及金价高位运行。在高毛利产品结构与成本控制综合影响下，公司盈利增速也超过了营收增速。不过，伴随业绩增长的是，公司报告期内直接采矿成本抬升超过一倍，且对单一矿产资源形成高度依赖。
规模效应与高毛利产品双重驱动
四川黄金从事金矿的采选及销售，主要产品为金精矿和合质金。金精矿和合质金经过冶炼或精炼加工后，成为可在上海黄金交易所交易的标准金产品，标准金主要用于黄金饰品、工业用金、投资品、政府储备黄金等领域。公司主要产品的原料为金矿原矿，来源为自有矿山开采，产品直接销售给黄金冶炼加工企业或该企业的黄金贸易企业。
金精矿与合质金为四川黄金唯一核心产品，占营收比例100%，销售结算以上海黄金交易所金价为基准。2025年金价上移，显著增厚了公司毛利。年报显示，公司全年营收、净利润、扣非净利润、经营活动产生的现金流量净额、基本每股收益等核心财务指标，均呈现不同程度同比增长。
产量方面，四川黄金2025年生产金精矿32645.59吨，销售金精矿28518.54吨，各项经营指标均达预期。在规模效应与高毛利产品双重驱动下，公司报告期盈利增速明显高于收入增速。其中，公司于去年第三季度实现营收3.46亿元、净利润1.60亿元，为全年峰值，主因采选产能释放叠加金价高位运行。
综合来看，2025年，国际金价全年整体上涨并屡创新高，带动行业盈利能力全面释放，黄金上市企业净利润普遍实现大幅增长。在此背景下，四川黄金全年业绩表现与行业景气呈现高度趋同。
直接采矿成本抬升超过一倍
黄金采选行业当前面临需求支撑与成本压力共存的局面。一方面，全球央行持续增持黄金，国内珠宝消费与投资需求保持韧性，产业链利润向上游矿产端倾斜；另一方面，黄金矿山企业同时受矿石品位下降、开采难度增加、安全环保趋严及能源人工成本上升影响，综合成本呈现不断抬升的趋势。
四川黄金年报显示，公司营业成本构成当中，有色金属矿采选业的直接采矿成本、辅料及耗材、职工薪酬等多项成本同比抬升。其中，占营业成本比重32.87%的直接采矿成本，报告期内同比增幅达到120.61%。
2025年，黄金行业并购整合密集，头部企业加速全球布局，聚焦大型在产矿山资产，竞争转向资本与运营能力主导，资源向具备技术与管理优势的企业集中。
在此背景下，四川黄金2025年共计投入勘查资金5813.05万元，其中资本化投入2842.56万元，费用化投入2970.49万元，主要用于梭罗沟金矿生产勘探、梭罗-挖金沟金矿勘查探矿权范围内的地质找矿、梭罗沟金矿资源储量核实等方面。根据年报披露，梭罗沟金矿采矿权范围内保有金矿石量为3310.8万吨。此外，梭罗沟金矿区挖金沟矿段采矿权范围内，保有金矿石量50.20万吨。
另外，根据四川黄金年报披露，公司目前主要依托单一矿山梭罗沟金矿生产金精矿、合质金。这也意味着，公司经营业绩对单一矿山经营及矿山资源储备依赖度较高。公司表示，若未来生产不利事件导致梭罗沟金矿采选业务暂停，将对公司生产经营产生较大影响。同时，若未来该矿区金矿资源逐渐枯竭，且无法寻找其他矿山作为储备资源，同样将对公司持续经营产生影响。
四川黄金在年报中进一步披露，未来计划通过加大对现有采矿权及探矿权区域内的勘查工作、并购其他矿产资源储量丰富的标的公司等措施，增加资源储量。其中包括：加快找矿进程，增加资金投入，进一步加强对梭罗沟金矿探边、摸底工作，增加金矿资源量；加快新疆库格孜-觉北金矿的勘查开发进程，争取早日实现首采段探转采；同时，跟踪调研金矿资源信息，收购优质金矿资源，为进一步扩大资源储备奠定基础。
