日前，微创医疗（HK00853，股价9.17港元，市值175.81亿港元）披露的2025年度业绩报告显示：2025年，公司实现收入11.05亿美元，同比增长6.0%（剔除汇率影响）；毛利为6.35亿美元，增长10.5%；经调整经营溢利大幅增加至33万美元（上年同期为亏损1.23亿美元），年内溢利为3843万美元（上年同期为亏损2.68亿美元），实现扭亏为盈。

　　近日，微创医疗举办2025年度业绩交流电话会（以下简称业绩电话会）。在业绩电话会上，微创医疗管理层就2026年盈利目标、研发投入、集采应对、海外扩张、脑机接口布局等市场关切的问题进行了说明，明确经营重点与中长期发展规划。

　　微创医疗管理层表示，公司当下主要精力、行动均集中于海外市场；目前，公司300多个产品中只有不到50个出海。

　　骨科业务收入下滑

　　公开资料显示，微创医疗成立于1998年，总部位于上海张江科学城，业务包括心血管综合治疗与影像、心衰综合管理与电生理、大血管外周与肿瘤介入、急危重症患者生命支持、脑科学与感官脑机接口、关节脊柱创伤运动医学等，旗下包括微创心通、微创电生理、微创心脉、微创脑科学以及微创机器人等多家上市公司。

　　公司财报显示，2025年，微创医疗营业收入11.05亿美元，同比增长6.0%（剔除汇率影响）；毛利6.35亿美元，同比增长10.5%，因供应链整合及工艺优化，毛利率升至57.4%。经营活动现金流净流入6913万美元，实现由负转正。

　　然而，据《每日经济新闻》记者了解，微创医疗2025年盈利质量引发关注。

　　财报显示，2025年，微创医疗持续经营业务亏损2.56亿美元，已终止经营业务主要为微创脑科学贡献利润2.94亿美元，才使整体净利润转正。其中，出售微创脑科学部分股权确认收益2.77亿美元。

　　资产负债表方面，公司财报显示，截至2025年末，微创医疗总借贷15.49亿美元，资产负债率为59.4%；其中，一年内到期的银行借款4.14亿美元。而到2026年底需赎回的可转债2.16亿美元，叠加7.5亿美元债务涉及盈利财务契诺：2026年上半年净利润不低于4500万美元、全年不低于9000万美元。若未达标，将触发债务提前清偿，流动性压力陡增。

　　在业绩交流会上，提及上述对赌压力时，微创医疗管理层坦言：“我们不能给净利润指引，但我们有财务约束，全年9000万美元，我们应该是往这个目标去完成的。”

　　同时，微创医疗管理层预计，公司经营利润率目标提升至4%左右，经营性现金流将保持正向增长；财务成本同比下降约6000万美元，资产减值规模大幅缩减，战略性资产处置收益预计不低于1亿美元。

　　此外，微创医疗被外界寄予厚望的骨科业务，2025年实现收入2.35亿美元，同比下降7.5%（剔除汇率影响）。

　　对此，微创医疗管理层表示，当前，公司骨科业务面临的挑战，并非单一供应链问题，而是综合管理、产品结构及市场执行等多重因素叠加所致，公司已制定针对性解决方案。

　　“押注”海外市场

　　值得注意的是，2025年，海外业务成为微创医疗发展的一大亮点。

　　财报显示，2025年，微创医疗“全球通”商业化平台收入剔除汇率影响后同比增长78.8%，达到1.64亿美元，首次实现盈亏平衡。

　　此外，海外市场的高增长，主要来自微创医疗创新业务的突破。财报显示，报告期内，微创医疗手术机器人、结构性心脏病业务海外销售额，剔除汇率影响后分别激增286.6%、255.0%，成为拉动整体收入增长的核心亮点。

　　在业绩电话会上，微创医疗管理层表示，将把全球化置于公司的战略核心。

　　微创医疗管理层还指出，未来发展主线将是海外扩张；目前，公司海外业务规模已达2.5亿美元至3亿美元，而这一成绩仅依靠公司300多款产品中不到50款产品在极少部分地区推广实现，全球绝大多数市场仍处于待开拓状态，12个区域整体仍处于起步阶段。

　　微创医疗管理层进一步表示，当前，公司海外团队规模约150人，2026年计划扩充至300人左右，长期将打造数千人规模的海外全球化团队。微创医疗管理层还强调，公司海外业务已呈现高双位数至低三位数的增长态势，但目前仍未真正开始大规模发力，未来增长空间广阔。

　　不过，有业内分析指出，海外拓展面临地缘政治、市场准入、竞争加剧等风险，研发投入回报周期长，不确定性较高。