国家统计局最新公布的1—2月经济数据显示，生产端强劲（工业增加值同比增长6.3%）但需求端仍偏弱（社会消费品零售总额同比增长2.5%），出口数据超预期成为亮点。3月中国制造业PMI为50.4%，非制造业商务活动指数为50.1%，综合PMI产出指数为50.5%。春节假期后企业复工复产、全球制造业回暖推动需求改善，中东地缘冲突使能源成本上行，多因素推动3月制造业PMI和非制造业PMI环比上行。

　　A股上市公司2025年年报预告显示业绩同比改善但环比回落，预喜率为37.1%。行业分化显著，其中非银金融、有色金属行业业绩亮眼，而地产产业链（预喜率低于25%）持续承压。新质生产力领域内部分化，高端制造业景气度较高但利润增速放缓。

　　第一，高端制造业强者恒强，但利润增速放缓。以电机、电力设备为代表的新质生产力核心环节景气度最高，但多数细分领域在下半年出现了利润增长减速现象。电机行业业绩预喜率达到85.7%，且环比和同比均实现大幅增长，这表明在机器人、工业母机以及高效节能电机替换的大背景下，该细分领域业绩有所兑现；电力、汽车零部件行业预喜率在57%以上；电力行业利润环比、同比均微增，主要受益于电网投资提速和能源基建的刚性需求；汽车零部件利润同比保持增长，但环比微降，反映整车“价格战”的影响已开始向上游传导，挤压部分行业利润空间。

　　第二，算力板块表现坚挺，消费电子与信创（信息技术应用创新）遇冷。AI算力（如部分元器件）仍有支撑，但消费电子复苏力度不及预期，信创和半导体设备面临较大的库存或订单压力。其中，元件行业预喜率为62.5%，同比大增，但环比下滑，暗示消费电子的元器件需求可能未能延续；半导体行业预喜率为48.3%，同比下滑，环比领跌其他行业；通信设备预喜率为37.8%，环比微降；计算机应用和设备预喜率仅27%左右。

　　第三，国防军工行业业绩分化显著。地面兵装行业业绩预喜率为44.4%，环比、同比均大幅增长；航空装备行业业绩预喜率为34.8%，环比改善明显，但同比增幅相对较小，或受益于国产大飞机产业链的拉动；航天装备行业业绩预喜率仅16.7%，可能卫星互联网等商业航天赛道目前仍处于高投入、低产出的基建期，利润释放尚需时日。

　　表为高端制造业和AI相关科技产业业绩预告情况统计（根据申万二级行业指数分类）

　　2026年开年政策组合拳精准发力，财政与央行工具协同，旨在降低实体融资成本。不过1月中旬融资保证金比例从80%上调至100%，为过热市场降温，杠杆资金推动力减弱，市场情绪趋于理性。政策强度符合预期，强调“长钱长投”机制。流动性环境宽松，DR007中枢维持在低位，低利率环境提升股市吸引力，并对成长股估值形成支撑。

　　表为政府工作报告量化目标对比

　　2月末以来，中东地缘局势不断变化，霍尔木兹海峡航道受阻引发原油、天然气等能源价格飙升。

　　中东地缘政治局势给国内权益市场带来两方面影响：第一，流动性方面，原油供给受到冲击，推动原油等上游能源价格大幅上行，加剧了全球通胀压力，进而掣肘海外主要央行降息空间，全球流动性面临收紧风险。在此背景下，对流动性和情绪变化更为敏感的中小盘股价受到明显压制。根据摩根士丹利的预测，原油价格每上涨10%，将令美国CPI在接下来的3个月内上行35个基点。2026年2月美国CPI为2.4%，若国际原油价格居高不下，美国通胀风险将大幅上升。美联储3月议息会议决定将联邦基金利率目标区间维持在3.5%~3.75%不变。点阵图依然维持今年和明年各降息1次的预测，与2025年12月的利率中枢一致。不过，美联储决议中新增了“中东局势发展对美国经济的影响尚不确定”的表述，显示出美联储对原油价格上涨可能引发通胀反复的警惕。第二，从经济和企业盈利的角度看，能源价格走高，一定程度上挤压了国内中下游高端制造业的利润空间。同时，如果中东地缘冲突导致全球经济衰退，中国的外需可能会受到较大影响，进而对我国的出口乃至经济发展带来拖累。相关数据显示，2025年净出口对我国GDP的拉动为1.5个百分点。

　　随着股指估值修复至中性偏高水平，由流动性和市场风险偏好驱动的快速上涨阶段可能暂告一段落。不过，宏观政策发力、通胀边际回暖有望改善企业盈利预期，资本市场政策的引导或将陆续为A股带来增量资金，同时中央汇金发挥“类平准基金”功能，也将对市场形成有力支撑，股指下行空间有限。

　　展望后市，股指市场中枢有望在2025年的基础上进一步抬升，交易者可关注中东地缘政治扰动缓解后的多头布局机会。股指期货交易者可充分利用期指贴水结构来提升多头策略的胜率。行业方面，在高油价背景下，全球能源转型与可再生能源发展有望进一步提速，中国凭借新能源汽车、锂电等领域的制造与出口优势，或成为本轮新能源产业浪潮的最大受益者。（作者单位：国贸期货）