近期，中东地缘冲突对玻璃价格的提振边际减弱，市场关注的焦点从成本抬升转向高库存和弱需求的现实矛盾。玻璃价格承压下行，主力合约跌破1000元/吨，创今年以来新低。

　　3月下游深加工企业开始陆续复工，但复产节奏缓慢，新签订单不及预期，仅靠散单和小单支撑。截至3月底，全国深加工样本企业订单天数为6.86天，同比下降16%。预计需求在“银四”旺季中保持季节性回升态势。房地产作为玻璃最主要的下游市场，目前仍在调整当中。这意味着玻璃需求空间难以打开，需求偏弱预期成为压制玻璃价格的主要利空因素。

　　供应端是调节供需平衡的关键变量，一季度产量超预期下降为价格提供了一定支撑。根据隆众资讯数据，截至3月底，已有12条产线放水，在产日熔量降至14.31万吨，同比下降9%。一方面，近期成本不断增加，大部分企业现金流承压，玻璃生产中的天然气、煤制气、石油焦工艺利润分别为-83.75元/吨、-36.72元/吨、-57.7元/吨。另一方面，玻璃库存高企，倒逼企业加速冷修。全国浮法玻璃厂内总库存为7364.8万重量箱，同比增长12%。

　　玻璃厂内库存去化速度缓慢，并且厂内库存更多流向中游，并未进入终端消化。以沙河为例，贸易商库存为772万重量箱，同比大幅增长84%。作为产业链“蓄水池”，中游继续承压的能力已经非常有限。若后续上中游库存无法有效消化，市场将出现降价让利出库的行为。值得注意的是，3月点火产线实际产出玻璃时间多在4月，玻璃产量存在降后回升的预期。同时，减产或成本逻辑推动玻璃价格上涨，产业利润回归将引发再次过剩预期。这决定了在需求低迷的情况下，供给端的变量无法为价格提供向上弹性。

　　另外，玻璃期货合约已经进入比较关键的时间节点。随着主力2605合约临近交割月份，市场交易驱动或逐步转向交割逻辑。当前现货价格为1050元/吨，盘面在近日下跌后贴水扩大至48元/吨。玻璃生产成本较低的煤制气现金成本大约为980元/吨，现货价格下跌空间或有限。但是近年来贴水交割现象较为常见，贴水区间为80~180元/吨。这导致成本无法成为盘面价格的刚性支撑。

　　综合来看，玻璃复产的可能性限制价格向上弹性。需求恢复缓慢，库存难以快速消化，导致企业存在降价出货的压力。预计后市玻璃价格延续偏弱运行。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0018066）