安徽江淮汽车集团股份有限公司（下称“江淮汽车”）近日披露2025年年度报告。其全年实现营业收入464.76亿元，同比增长10.35%；归属于母公司所有者的净利润为-17.03亿元，同期为-17.8亿元，亏损有所收窄；扣非净利润为-25.0亿元，同期为-27.4亿元。

　　其中，第四季度江淮汽车营业收入为156.0亿元，同比增长57.4%；实现归母净利润-2.68亿元，同期为-24.1亿元；扣非净利润由同期的亏损25.1亿元变为亏损7.37亿元。尽管江淮汽车在2025年实现营业收入增长，但仍然无法摆脱亏损。

　　从收入结构看，商用车依然是公司收入的核心。2025年江淮汽车主营业务收入435.60亿元，其中商用车贡献204.69亿元，同比增长约44.24%；乘用车收入179.96亿元，占比41.32%。

　　销量下滑是江淮汽车业绩不佳的根本原因。2025年，江淮汽车整车及底盘总销量为38.41万辆，同比下降4.72%，这是继2024年销量同比下滑7.42%后的连续第二年下滑。

　　销量结构拆解来看，江淮汽车乘用车、商用车两大核心板块均承受市场压力，销量出现不同程度下滑。相较商用车，乘用车板块的下跌幅度更为突出，2025年乘用车累计销量仅为14.9万辆，同比下滑10.63%，其中SUV车型下跌12.47%，轿车销量同比降幅更是达到13.69%。

　　制图：满新

　　受制于燃油车向新能源转型节奏偏慢、产品矩阵市场竞争力不足，江淮新能源乘用车2025年全年累计销量仅2.89万辆，同比下滑7.23%，在总销量中的占比仅7.52%。

　　公司营收增长主要依赖产品结构升级带来的平均售价提升。与华为联合打造的超豪华品牌“尊界”，首款车型S800起售价为70.8万元，自2025年5月上市至年末，累计交付超过1万辆。

　　杰兰路数据显示，虽尊界S800上市后前四个月月均销量不过千，但自2025年9月至次年1月期间，月销量均保持在2000辆以上。受益于高端车型销量放量，公司综合毛利率升至12.28%，同比增加1.46个百分点，其中乘用车业务毛利率达到13.7%。

　　江淮汽车亏损的核心原因之一，是对联营企业大众汽车（安徽）有限公司的投资损失。

　　年报显示，2025年江淮汽车权益法核算的长期股权投资收益为-8.36亿元，其中绝大部分来自大众安徽。公司持有大众安徽25%股权，按此比例推算，大众安徽2025年合计亏损约43.2亿元，导致江淮汽车确认的投资收益约为-10.8亿元。2024年，大众安徽带来的投资收益为-13.5亿元。

　　作为大众汽车继上汽大众、一汽-大众之后的在华第三家合资公司，大众安徽自2020年被大众控股75%后，被市场寄予“金标大众”厚望，2024年7月推出的首款车型ID.与众市场表现平淡，杰兰路数据显示，2025年该车型累计销量不足万辆。

　　除投资收益拖累外，江淮汽车自身的费用支出也有所增加。2025年，公司销售费用为28.97亿元，同比增长97.5%，其中广宣及销售服务费从2.11亿元飙升至15.72亿元，主要用于“尊界”品牌的推广。研发费用为18.09亿元，同比增长2.6%；管理费用为21.81亿元，同比增长21.9%。三项费用合计占营收比重约为14.5%，高于12.28%的综合毛利率。