“保壳”成功，波导暂时松了一口气。
4月7日晚，曾经红极一时的国产手机之王*ST波导（600130.SH）终于交出年度成绩单。年报显示，2025年，*ST波导实现营业收入4.70亿元，同比增长30.45%；扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后，营收为4.44亿元。这意味着，凭借这份业绩，*ST波导暂时保住了上市资格。
作为昔日国产功能机龙头，二十多年前李玟曾为波导手机代言，经典广告语“手机中的战斗机”火遍大江南北；二十多年后，波导历经多次转型失败，手机主营业务逐渐边缘化。
因2024年扣非净利润为负、扣除后营收不足3亿元，*ST波导在2025年4月被上交所实施退市风险警示。一年后，*ST波导终于凑齐申请摘帽的条件并正式提交申请，接下来15个交易日内，交易所将给出裁决，期间股票正常交易，不停牌。
然而，*ST波导的危机并未解除。财报显示，2025年，*ST波导扣非净利润仍亏损747万元，经营活动现金流净流出1955万元。*ST波导称，此次营收达标，主要依靠车载模组、智能设备等新业务拉动，主业盈利能力不足、现金流承压的问题依然存在。
针对主业盈利能力、未来业务规划等问题，时代周报记者致电波导方面，截至发稿未获回复。
从“手机中的战斗机”到“*ST”
作为国产手机领域的“战斗机”，波导曾与诺基亚、摩托罗拉同台角逐。
1992年，29岁的徐立华从西南交通大学硕士毕业，与三位同学在宁波共同创立奉化波导公司，初期主营中文寻呼机。千禧年前后，寻呼机市场持续下滑，波导正式切入手机赛道。
2000年，波导手机销量达70万台，拿下国产手机销量第一；同年7月，波导股份在上交所挂牌上市。此后波导迎来发展黄金期：2003年，手机销量突破1000万台，实现营收108亿元、净利润2.45亿元，销量反超摩托罗拉、诺基亚登顶国内市场。此后，波导手机连续六年稳居国产手机销量第一，连续三年拿下出口第一。
辉煌背后，战略隐患早已埋下。2003年，波导广告宣传费支出高达2.58亿元，科研费用却从上年的8889万元降至5850万元，广告费是研发费用的四倍多。“重营销、轻研发”的策略，让波导在技术快速迭代的手机行业中逐渐掉队。随着手机功能不断丰富、智能手机时代来临，波导研发能力难以跟上市场节奏，转型步伐明显迟缓。
2004年，波导业绩首次下滑；2007年亏损扩大至5.93亿元，国内市场份额跌至不足1%，此后波导手机逐渐从主流市场淡出。在智能手机浪潮中反应滞后的波导，曾尝试布局智能手机、ODM代工、汽车电子、金融、房地产等业务谋求转型，但因缺乏核心竞争力，均未能扭转颓势。近年来，波导转向手机配件、车载模组、智能设备等领域，却因2024年扣非净利润为负且扣除后营收低于3亿元，被实施退市风险警示。
艰难“保壳”，核心竞争力尚未形成
从主营业务收入构成来看，*ST波导正经历一场艰难的业务转型。
2025年，*ST波导传统手机及配件业务实现营收约1.52亿元，毛利率仅6.72%，虽同比提升4.73个百分点，但仍属于低附加值的薄利业务。真正拉动其营收增长的是车载模组和智能设备两大新业务：车载模组营收约1.50亿元，同比增长76.00%，毛利率高达19.85%；智能设备营收约0.79亿元，同比暴增106.65%，毛利率13.08%。两项新业务合计营收近2.3亿元，规模已超过手机及配件业务，且毛利率显著高于后者。
财报显示，车载模组业务受益于国产汽车销量增长及两轮车智能仪表批量出货，合作客户包括比亚迪、大陆集团等，已成为*ST波导目前最优质的业务资产。但该业务毛利率同比微降1.88个百分点，叠加市场竞争加剧，其高毛利能否持续存在较大不确定性。
现金流方面，2025年，*ST波导经营活动产生的现金流量净额为-1955万元，主要因原材料备货增加，导致购买商品、接受劳务支付的现金同比上升，属于企业成长期常见的阶段性现金流压力。但如果后续无法快速实现存货周转和销售回款，持续为负的经营现金流将加剧波导流动性压力，成为其摘帽后的新挑战。
不过，*ST波导所处的消费电子板块，未来或迎来重大发展机遇。中信证券研报指出，2026年“自主可控、AI算力”有望成为电子行业贯穿全年的核心主线。这对于正在车载模组、智能设备领域探索的波导而言，既是潜在的方向性利好，也意味着将面临更激烈的市场竞争。*ST波导不仅要抓住行业风口，更需直面自身在经营效率、研发积累上与头部企业的显著差距。
尽管依靠新业务的爆发式增长，*ST波导成功跨过退市营收红线，但公司整体盈利能力仍显脆弱：手机及配件业务毛利极低，新业务规模尚小且盈利基础未稳，扣非净利润依旧为负，经营现金流持续净流出。正如*ST波导在财报中坦言，“新的核心竞争力尚未形成”，此次“保壳”更像是新业务撑起的一次财务突围，公司真正的自主造血能力仍在培育中。
