本报记者刘钊

　　4月9日，华翔股份发布2025年年报。公司全年实现营业收入41.27亿元，同比增长7.83%；归属于上市公司股东的净利润5.58亿元，同比增长18.55%。在汽车零部件业务加快放量、压缩机零部件业务稳步推进的带动下，公司经营业绩再创历史新高。对于一家由传统铸造企业向多元零部件平台延伸的制造企业而言，这份成绩单无疑释放出积极信号。

　　透过现金流、库存、业务结构以及后续投入安排可以看到，华翔股份正处于转型爬坡的关键阶段。一边是汽车零部件业务成为新增量，一边是工程机械业务仍受周期掣肘；一边是利润水平持续抬升，一边是经营现金流、周转效率和新业务兑现仍待观察。

　　汽车业务撑起增量

　　经营质量仍待打磨

　　从增长来源看，华翔股份2025年业绩改善的主线较为清晰。报告期内，公司与华域汽车合作设立的合资公司正式投入运营，汽车零部件相关产线完成迁移、改造和爬坡，带动汽车零部件业务全年实现收入12.64亿元，同比增长53.88%，成为新的利润增长点。与此同时，公司完成产品专线升级、组织架构调整以及可转债提前赎回和转股，财务费用同比下降56.37%，共同推动利润端继续上行。

　　但制造企业的业绩成色，也需关注现金回流能力。年报显示，华翔股份2025年经营活动产生的现金流量净额仅为3663.33万元，同比下降91.52%。分季度看，前三个季度经营活动现金流均为净流出，直到第四季度才明显转正。对此，公司解释称，主要原因是缴纳税费增加以及购买材料支付的现金增加。

　　资产端的变化同样值得关注。2025年末，公司存货达到10.19亿元，同比增长46.27%；在建工程同比增长191.36%；其他非流动资产同比增长213.36%；预付款项同比增长44.01%。与此对应，资产减值损失同比扩大60.53%，公司明确提到，主要系期末存货增加导致跌价准备增加。对制造企业来说，扩产和备货原本是抢抓订单的必要动作，但一旦需求节奏变化，库存消化速度、减值压力和资金回笼速度都可能反过来侵蚀利润质量。

　　还要看到，在净利润继续增长的同时，公司的资本回报水平有所回落。2025年，华翔股份加权平均净资产收益率为14.18%，较上年减少1.59个百分点；扣非后加权平均净资产收益率为12.41%，较上年减少1.14个百分点。

　　金董汇企业管理发展（北京）有限公司首席经济学家邢星对《证券日报》记者表示，这意味着，公司资产规模和净资产虽在扩大，但单位资本的创利效率并未同步增长。对正处于持续投入阶段的华翔股份而言，下一步不仅要把收入和利润做大，更要把新增产能和新增资产尽快转化为稳定的现金回报。

　　传统业务仍在承压

　　新局尚待兑现

　　从业务结构看，华翔股份当前面临的另一重压力，是新旧业务之间的接续并不平衡。2025年，公司精密件收入同比增长11.87%，主要受汽车零部件销量提升带动；但工程机械件收入同比下降21.70%，毛利率减少1.50个百分点，国外销售收入同比下降17.79%，毛利率减少1.78个百分点。年报指出，工程机械件收入下滑主要系行业周期低迷导致销量下降。这意味着，汽车板块虽已成为增量担当，但传统业务中的周期性压力并未消退。

　　这种压力放在行业背景下并不意外。华翔股份主业覆盖白色家电压缩机、汽车和工程机械多个领域，本身就与下游景气度高度联动。2025年汽车行业维持高景气，为公司汽车零部件业务打开空间；但工程机械行业仍受全球经济波动和国际贸易摩擦影响，海外订单承压。公司在年报中也提示，宏观经济环境波动、行业发展变化、市场竞争加剧以及汇率波动，都可能对经营业绩带来不利影响。跨行业布局有助于分散风险，但不同板块景气度的差别，也会提高经营管理难度。

　　与此同时，被寄予厚望的新兴业务仍处于从布局走向兑现的早期阶段。年报显示，公司已围绕机器人减速器金属结构件等方向与多家头部客户建立联系，完成多款产品送样验证，并通过重点客户现场审厂考核。同时，公司还在推进轻合金、消失模精密铸造、高压铸铝等方向布局。这些动作显示出公司培育第二增长曲线的主动性，但从目前看，新业务更多仍处于验证、导入和产能准备期，距离形成持续稳定的规模收入和利润贡献，还需要时间。

　　更值得关注的是投入节奏的平衡。2025年，公司研发费用为1.41亿元，同比下降15.87%，研发投入占营业收入的比例为3.41%；同时，公司仍在持续推进机加工扩产升级、智能家居零部件、汽车零部件和工程机械零部件等多个产能提升项目。

　　福州公孙策公关咨询有限公司合伙人詹军豪在接受《证券日报》记者采访时表示，对华翔股份而言，未来真正考验的，不只是能否抓住汽车零部件景气周期，更在于能否在扩产、研发和现金流之间找到更稳妥的平衡点。只有把经营质量、业务结构和新业务回报路径进一步夯实，这份利润新高的年报，才会拥有更高的含金量。