证券时报记者陈霞昌
广深单车盈利能否持续？2026年的扩张路径会是什么？如何看待行业的竞争格局？近日，小马智行（02026.HK，PONY.AI）联合创始人、CFO王皓俊在媒体沟通会上详解公司2025年全年及第四季度财报核心数据，同时披露了公司RoboTaxi（无人驾驶出租车）商业化里程碑、2026年扩张路径等众多投资者关心的话题。
营收爆发式增长 RoboTaxi成核心增长引擎
王皓俊表示，小马智行2025年营收结构持续优化，核心业务分为RoboTaxi、RoboTruck、Licensing&Applications三大板块，其中RoboTaxi成为驱动公司商业化的核心板块。
其中，2025年公司RoboTaxi业务实现营收翻番，乘客车费（Fare Charging）同比增长5倍以上，成为最具持续性的经常性收入来源；2025年四季度RoboTaxi收入达4600万元，占全年比重显著提升，增速领跑整体业务。RoboTaxi占全年总营收比例大幅提升，成为拉动公司营收与毛利提升的关键动力。
沟通会上，王皓俊公布关键里程碑：2025年11月广州实现UE（单位经济模型）转正，2026年2月深圳实现UE转正，成为国内首家在一线城市完成城市级RoboTaxi盈利验证的企业。
运营数据显示，深圳单车日均净收入338元（扣除折扣后实收），日均订单23单；3月峰值日单车净收入达394元，日均订单25单，创下国内RoboTaxi运营纪录。
与此同时，小马智行的用户规模同步爆发。王皓俊透露，截至2026年3月，小马智行APP用户突破100万，同比增长3倍；深圳2026年前两月商业订单超2025年全年，印证用户黏性与复购率大幅提升。公司凭借安全稳定、24小时可用、私密性强、车况标准化的服务体验，锚定快车/优享车定价，不依赖低价策略实现可持续盈利，形成差异化竞争力。
车队规模持续扩容共建模式破解重资产难题
在车队规模扩容上，王皓俊透露，依托第七代RoboTaxi量产落地，小马智行2025年底车队规模达1150台，超额完成年度1000台目标；2026年3月已增至1446台，坚定迈向2026年底3000台以上的目标。
而为缓解大规模扩张的资本开支压力，公司推出“共建车队模式”，核心是不持有车辆资产、聚焦AI司机核心价值，同时将RoboTaxi价值链拆解为AI司机、车辆资产、获客平台、车队运营四部分，与出行平台、主机厂、车辆租赁方等伙伴分工协作、收益共享。
王皓俊强调，2026年新增车辆中超一半采用共建模式，大幅降低资本性支出（CAPEX），而在未来迈向万台、十万台规模时，共建将成为主流，兼顾扩张速度与财务健康。同时，公司已建立标准化运营体系，可向合作伙伴输出全流程管理能力，支撑规模化复制。
王皓俊表示，当前行业已跨过技术验证期，进入“商业化拐点”，成长性公司的核心是“营收高速增长”。2026年公司实施“中国+海外双引擎”战略，设定三大量化目标：包括车队规模3000+、RoboTaxi营收增长3倍、落地城市超过20个。
而在国内市场，公司在北上广深四大一线城市全量获取商业无人牌照，今年在一线城市加密布局，同步进入长沙、杭州等新一线，依托大湾区六市互通政策快速拓展，年内更多城市将达百台级规模。
而在海外市场方面，目前公司已布局欧洲、中东、东南亚、东亚，包括在韩国获测试许可，2026年进入收费阶段；并正式在新加坡开启自动驾驶载客运营；在克罗地亚联手Uber、Verne推出欧洲首个收费RoboTaxi服务；而在多哈和迪拜等中东城市推进商业落地，年内数百台车辆投入运营，打开高毛利空间。
行业竞争：聚焦商业化验证，以盈利与规模构筑壁垒
对于证券时报记者关于行业竞争格局的提问，王皓俊则结合Waymo、特斯拉、小鹏等行业参与者，清晰阐述公司差异化定位与核心优势。
关于与Waymo的估值差距，王皓俊表示，Waymo凭借在旧金山大规模投放车辆、稳定运营占领用户心智，订单高速增长，成为当地第二大网约车平台，获得资本高度认可。但其核心短板是车辆成本高昂，短期需要依赖持续大额资金投入。小马智行选择更务实路径，不盲目烧钱，率先在广深实现单车UE转正，以盈利验证商业闭环，再用盈利反哺扩张，同样聚焦营收增长与常态化乘客收费。同时，海外投资者对小马智行的实际运营缺乏直观感知，也造成估值差异。
面对小鹏等越来越多竞争者进入RoboTaxi市场，王皓俊认为，更多企业布局RoboTaxi，印证行业进入商业化拐点，将推动硬件成本下降、加速行业成熟。小马智行已完成商业化验证，而多数企业仍处于早期阶段。
他以特斯拉为例，其虽具备领先的L2+能力与数据储备，但RoboTaxi仍以测试车为主，无人驾驶车辆极少，未进入商业化验证与规模化阶段。王皓俊强调，RoboTaxi本质是出行服务，而非单纯卖车，需要车辆、技术、运营体系协同支撑，极高的复杂度构成天然护城河。
未来，小马智行将专注加快进入高速增长期，凭借已验证的盈利模式、规模化运营与全栈能力，拉开与竞争对手的差距。
