中资境外债的供给结构正在发生改变。尽管中资美元债发行已连续两年回暖，但年初以来随着美债利率飙升，发行规模出现收缩。而点心债凭借融资成本优势与人民币国际化利好，延续扩容趋势，今年以来已发行4600多亿元，同比增长约26%。

　　财联社据Wind数据统计，2026年至今，中资美元债发行量为289.86亿美元，同比下降了约39%。期间共有500.65亿中资美元债到期，净融资缺口扩大至-210.80亿美元。

　　公开资料显示，中资美元债的发行在2021年达到顶峰，年度发行超2400亿美元。受到美债收益率高企、地产企业风险、城投转型等因素影响，中资美元债的发行在2022年、2023年大幅缩水。2024年起，随着美联储进入降息周期，以及房企推进化债，中资美元债连续两年低位回升。2025年，中资美元债发行超1500亿美元，同比增长32%。

　　不过，从今年的情况看，中资美元债的供给未能再进一步放量。特别是3月以来，中资美元债的供给进一步萎缩。3月，中资美元债仅发行了52.45亿美元，环比下降47%。

　　中金公司固定收益研究团队指出，2月末美伊冲突以来，伊朗封锁霍尔木兹海峡，导致原油供应下降，原油价格上涨至高位，市场担忧能源价格上涨导致通胀再度反弹，美债利率受此影响上行。

　　从3月以来发行的中资美元债来看，债券规模普遍较小，部分发行人票面利率定价较高。青岛平度控股集团有限公司发行了3亿美元3年期债券，票面利率达到6.5%；北京建工集团有限责任公司发行了3亿美元3年期债券，票面利率4.1%。

　　图：3月以来发行的票息较高的中资美元债

　　（资料来源：Wind数据，财联社整理）

　　相较之下，点心债的供给情况略好。Wind数据显示，2026年至今，点心债已发行4608.57亿元，同比增长25.71%，实现净融资1330.54亿元。3月，点心债发行1686.66亿元，环比小幅增长15.64%。

　　点心债发行仍以金融机构为主，在今年发行的非金信用类点心债发行人中，部分主体的票面利率较高。

　　比如，临沂东城建设投资集团有限公司发行的4亿元3年期债券，票面利率6.9%；邹城市利民建设发展集团有限公司近日发行的2.68亿元3年期债券，票面利率6.7%。

　　另外，互联网巨头京东集团在4月初刚刚完成100亿人民币债券定价，包括2031年到期的75亿元2.05%票据及2036年到期的25亿元2.75%票据，规模较大。

　　图：今年已发行的高息非金信用类点心债

　　（资料来源：Wind数据，财联社整理）

　　2025年，点心债新发规模1.41万亿元，超过中资美元债，成为主要的中资境外债融资品种之一。

　　兴证固收研究团队认为，2025年在融资成本优势与人民币国际化战略的双重利好之下，境外点心债发行延续了近两年的扩容趋势。未来点心债一级发行有望继续提升其活跃度，为境内融资企业减少外汇敞口管理压力的同时也为投资者提供了更多的标的选择。

　　中金公司固收研究团队认为，相比于美元债，人民币计价债券表现更为稳健，利率上行风险更小，市场需求仍较旺。当前点心债配置价值更好，央国企产业及TMT主体配置价值较好，供给收缩下高息城投点心债具备挖掘价值，但不建议过度下沉。