周四A股震荡调整。期权标的指数中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数均出现0.4%至0.8%的回落。

　　中证1000指数下跌0.43%，对应的中证1000指数期权当日成交量为27.14万张，持仓量为33.65万张；成交量PCR值为73.38%，持仓量PCR值为86.56%，逆势上涨0.8个百分点，卖出看跌期权的投资者比例已连续两个交易日增长。从持仓分布来看，M0看涨期权在行权价8000点处的持仓仍高达8000余手，站在卖方角度，短期中证1000指数在该区域面临的阻力依旧较大。看涨与看跌隐波差值为-5.6%，较前期-10%左右的低点有明显回升，显示市场情绪正处于逐步修复过程中。4月平值看涨看跌隐波均值为20.83%，与30日历史波动率相比折价10个百分点，期权估值整体不高。

　　沪深300指数下跌0.64%，沪深300指数期权成交量为7.38万张，持仓量为19.56万张；成交量PCR值为67.65%，持仓量PCR值为73.61%，卖出看跌期权的占比有所上升。行权价4600点的IO看涨合约持仓量虽仍维持在6700余手，但近两个交易日已呈现明显减仓态势，反映出看涨期权卖方对指数后续上行仍存担忧，市场情绪整体处于谨慎乐观状态。隐含波动率方面，当前4月合约平值隐波均值为13.8%，环比回落2个百分点，且较30日历史波动率折价6个百分点。无论是从隐波绝对数值还是溢价水平来看，当前期权估值均处于历史低位，预计波动率进一步回落空间相对有限，而隐波的持续低位将有助于沪深300指数后期的震荡整固。

　　上证50指数下跌0.77%，上证50指数期权成交量为1.99万张，持仓量为8.17万张；成交量PCR值为59.33%，持仓量PCR值为63.97%。其中，卖出看跌期权的比例逆势上升，显示市场对上证50指数下方空间的预期较为有限。此外，HO看涨期权在2900点和2950点行权价处出现持仓高峰，意味着短期内在该区域之上，上证50指数面临较大压力。4月平值期权隐含波动率均值为14%，较上月回落2个百分点，期权整体估值处于低位，后期隐含波动率进一步回落的空间相对有限。

　　综合来看，期权隐含波动率的大幅回落预示着后续标的指数的波动逐步放缓，市场底部或已显现，建议投资者以逢低构建牛市价差策略作为主要操作思路。（作者单位：国联期货）