“休闲零食自主制造第一股”盐津铺子的增长势能正在减弱。

　　4月7日晚间，盐津铺子（002847）披露2025年年报。期内，公司实现营业收入57.62亿元，同比增长8.64%；归母净利润7.48亿元，同比增长16.95%；全年经营活动现金流净额9.08亿元，同比下降19.84%。

　　营利双增的背后，盐津铺子营收增速创下上市以来最低值、四季度营收首现负增长、线下渠道依赖加重、传统品类持续萎缩等问题接连显现，这家依靠大单品突围的零食企业，正面临增长结构失衡的局面。

　　营收增速近年新低

　　2025年8.64%的营收增速，是盐津铺子上市以来最低水平，较2024年28.89%的增速大幅放缓，增长动能明显减弱。

　　从季度节奏来看，公司业绩呈现前高后低走势。2025年一季度至三季度，盐津铺子营收分别同比增长25.69%、13.54%、6.05%，增速放缓但仍维持正增长；四季度营收13.35亿元，同比下降7.5%，上市以来首次出现季度营收同比负增长，业绩拐点信号愈发清晰。

　　增速放缓的原因，在随后的投资者交流活动中得到公司管理层的回应。

　　盐津铺子直言，去年营收增速创近年新低，核心原因是公司主动调整电商业务。2025年，其线上渠道收入9.22亿元，同比降幅超20%，占总收入比重从上年的21.86%降至15.99%，线上规模持续收缩。

　　据管理层介绍，自2025年5月起，盐津铺子电商事业部主动缩减贴牌产品、非重点产品以及低毛利产品，聚焦品牌制造企业电商发展战略，强化电商的“品牌传播”“新品孵化”等职能。调整带来的直接影响便是电商收入明显下降，2025年下半年，公司电商业务同比降幅约40%，且这一调整预计将持续至2026年年中。

　　与线上收缩形成对比的是线下渠道的强势支撑。

　　2025年，盐津铺子线下渠道收入48.41亿元，同比增长16.79%，营收贡献率增至84%。

　　不过线下内部同样出现分化，管理层透露，海外业务、高势能会员店、定量流通和零食量贩渠道增速较快，其中海外业务更是实现翻倍增长；而传统经销商散装渠道处于收缩阶段，同比下滑约20%。

　　对于2026年线下渠道预判，公司称高势能会员店将成为增速最快的渠道，其中代表便是山姆会员店，近期盐津铺子在山姆上架了第三个单品“纯鳕”鳕鱼卷；零食量贩渠道，公司将深化与鸣鸣很忙集团合作，并重点拓展2000至4000家门店规模的腰部零食量贩系统。

　　魔芋大单品撑起业绩

　　从凉果蜜饯起家，到转型咸味零食，盐津铺子的品类格局在2025年因魔芋单品彻底重构。

　　2025年，盐津铺子魔芋零食实现营收17.37亿元，同比激增107.23%，在公司总营收中的占比达30.15%，一跃成为第一大品类。

　　其中，核心单品“大魔王”麻酱素毛肚表现亮眼，这款与“六必居”联名的产品，上市仅16个月便实现单月单口味销售破亿。为进一步放大品牌效应，盐津铺子去年官宣王一博担任“大魔王”品牌全球代言人，推动品牌形象与年轻消费群体深度绑定。

　　魔芋赛道的高景气，也吸引了大量行业玩家入局，竞争日趋白热化。

　　赛道龙头卫龙2025年以魔芋爽为核心的蔬菜制品收入达45亿元，同比增长33.7%，规模远超盐津铺子；良品铺子、三只松鼠等零食企业均在加码魔芋热门品类，同质化竞争与价格战风险加剧。

　　面对激烈竞争，盐津铺子仍持乐观态度，认为“更多企业进入魔芋赛道是积极信号，反映出行业景气度和空间都在提升”，并预计2026年公司魔芋品类仍将保持30%以上的高速增长。

　　在魔芋品类爆发的同时，其他品类表现分化明显。

　　2025年，盐津铺子海味零食、健康蛋制品收入保持稳步增长，休闲豆制品营收基本持平；而曾为公司第一大品类的烘焙薯类，营收同比下滑22.43%至8.98亿元，占比持续收缩，传统核心品类的衰退进一步加剧了公司对单一爆款的依赖。

　　费用端，盐津铺子去年销售费用同比下降8.71%，管理费用下降12.93%，研发费用下降4.94%，费用控制成效直接反映在盈利指标上，公司净利率同比提升0.81个百分点。